老娘舅说：
谈到量化投资，大家的第一印象就是高大上，这是基于大数据来进行量化分析，运用到了市场投资上。相信大家对量化投资都有不少困惑，本次基金经理请回答栏目，老娘舅采访了安信基金的基金经理徐黄玮先生，他是量化方面的专家，他谈了自己对量化投资的理解。
基金经理 徐黄玮
理学硕士。
现任安信基金管理有限责任公司基金经理。
徐黄玮投资研究经验丰富，擅长指数增强产品、量化基本面因子模型，融合定性研究和量化模式开发技术。
所管理的安信量化精选沪深300增强近两年业绩排名前1/5。
（数据来源：Wind，截至2019/11/24）
《基金经理请回答》采访开始……
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知道您是量化方面的专家，您的产品也是以指数增强型居多，请问您是如何看待量化的纪律性与人的主动管理的？
人的主动管理是对量化的纪律性的补充，量化模型是基于数据，基于统计得出结论。举例来说，如果存在财务数据造假，则需要人主动排雷。对于部分历史样本较少的事件，无法使用量化模型去分析，则需要人基于经济学与金融学分析，这也是对量化结果的有效补充。
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在下跌、上涨、震荡等不同的市场环境下，严守纪律和主动管理该如何平衡？
我们保证任何的主动管理都是有其内在逻辑的，在不同的市场环境下，量化模型表现优劣不一，在表现较差时，人的心理会产生恐慌，但我们绝不会因为非理性因素而主动干预量化模型。主动管理的每一个决策都不应该参杂人的心理因素，只能是客观数据与事件驱动的结果。
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很多量化模型的回测数据都很亮眼，但是股市变化太大，导致很多模型并没有达到预期目标，您会如何避免这一尴尬局面发生？
模型没有达到预期目标有两个方面的因素，一个是过拟合了，一个是市场环境与结构变了。我们使用的方法有很多，比如任何一个因子与策略的检测我们都会留足样本外的数据进行交叉验证，比如任何一个参数我们都需要做敏感性测试。对于市场环境与风格的变化，则需要基金经理对市场有很深的理解，同时多与同行交流保持敏感度。我们是有一些周频甚至更高频率的策略的，当市场结构发生巨变时，我们会基于过去一段时间的数据对投资组合进行微调的。
4
市场上的信息经常具有迷惑性，请问咱们公司的量化模型或者量化团队是如何过滤虚假信息的？
我们使用的数据其中大部分是比较可靠的，比如行情数据，财务数据，证监会交易所等机构对上市公司作出的决定等。其中确实也存在一些虚假信息，比如对于财务数据造假，我们是会对上市公司的数据多维度分析的，对一些数据存在异常状况的公司，我们会进行排雷。
5
随着外资涌入与现在市场风格的改变，市场有了很多变化，比如技术分析的作用越来越不明显、白马蓝筹与其他股票走势越来越分化等，这都会对量化投资带来了一定的考验，请问您会如何解决这个问题？
首先，安信基金坚持践行价值投资的理念，我们量化部门也是以基本面量化为主，所以近期市场结构的变化对我们来说是利好的。我们是使用量化的方法论，对上市公司的基本面，情绪面，技术面进行全方位的分析。技术指标所占比例是很低的。我们选出来的公司基本上还是基本面比较好，收益也是由公司的业绩驱动的。原来市场上常用的，技术指标配合超配小盘风格的投资思路，我们早已经不使用了。
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您认为未来量化投资是最适合普通人投资的一种方式吗？为什么？
这个问题可以从两个角度来回答，一个是普通人是否适合直接进行量化投资，另一个是普通人是否适合投资量化基金。
对于第一个角度，不能一概而论。对于那些代码能力不错，数理基础好，数据分析强，但是对经济学不是特别专业的人，量化投资无疑是最适合的方式。目前市场上也确实有很多个人使用量化的方式，参与股票，期货等投资，其中也不乏表现优异者。
对于第二个角度，我认为对于普通投资者是不错的选择。随着中国市场有效性不断提升，投资者越来越理性，金融衍生品越来越丰富，量化投资相比主动管理的优势将会不断体现。参考美国市场，量化投资产品也是在这个过程中市场占比一路提升的。
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您的新作品安信中证深圳科技创新指数基金，成份股只局限于深圳本地科技股中，会不会太狭窄了？
我们总结科技企业有以下三大优势，不是选择太狭窄，而是优中选优。
第一，政策支持方面。8月18日，中共中央、国务院发布《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》。在《意见》中，深圳被支持的科技领域包括5G、人工智能、网络科学与技术、生命信息与生物医药技术4个领域。深圳科创型企业普遍受益于减税降费政策，2018年度深圳企业享受研发费用加计扣除税收优惠，减负300多亿元。
第二，深圳长期科技创新能力有目共睹。深圳是我国人口最年轻的大城市，创新精神在全国乃至世界名列前茅。根据深圳科技创新委员会数据，近年来深圳高新技术产业总产值同比增长持续稳定在10%以上，深圳科技创新行业的发展并未受到宏观经济波动的影响。深圳的全社会研发投入占GDP比重、PCT国际专利申请量均全国领先。
第三，深圳科技企业在未来四大重要科技领域中已经具有先发优势。5G方面，华为、中兴是5G标准的制定者，是5G设备的全球主供应商；人工智能方面，腾讯、大疆、优必选等企业已经走在了世界前列；生物医药方面，迈瑞医疗、康泰生物、沃森生物也走在全国前列，对国外的中高端产品逐步进行国产替代。
8
对于科技股行情，您怎么看？有没有看好的方向？
第一，中国经济目前正在从过去的高速增长阶段，转向高质量发展阶段，从投资驱动转向科技创新驱动。TMT与医药等行业市值占比会不断提高。
第二，站在周期理论的角度看，科技股并不会因为今年有小幅的上涨就结束了。从科技发展周期来看一般3到5年一个周期。从2019年开始，以5G为代表的通信技术、以人工智能和云计算为代表的信息技术等科技创新活动进入活跃期，未来3年是投资科技创新的黄金时代。
第三，当前中美贸易摩擦的大背景下，的本质实际是科技上的竞争，发展核心技术的能力将成为大国博弈的焦点。如今我们没有重走刺激地产、基建的老路，而是保持定力、坚定信心，重点发展高端装备制造、电子和医药等高新产业。
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您最崇拜的投资大师是谁？
巴菲特与西蒙斯。
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量化策略有很多，您偏爱哪种？
从标的的角度来说，我做股票的时间最长，无论是从量化的角度还是主动管理的角度，理解也都在最深的。
从方法角度来说，主动量化（包括指数增强和多空对冲）和Smart Beta是最偏爱的。这两者都是需要对股票市场有深刻的理解，才能提炼出市场的Alpha以及编制好长期增长的Smart Beta产品。这既是我最爱的，也是目前最擅长的。
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很多人觉得量化投资很烧脑，作为资深人士您是否也这样认为？
量化投资烧脑是事实，也正是这种烧脑的状态带来很多乐趣。
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普通人选量化产品应该看重什么？
最重要的是能够分析不同量化产品的评价指标，并进行同类型比较，更广义一点的说法，就是找到管理团队对产品的贡献点在哪里，管理团队的优势往往是可以延续的，其他因素如行业表现，市场风格则是不断变化的，这其实不仅仅使用于量化产品，也适用于其他任何产品。比如我们的沪深300增强产品，你不能看这个产品一年赚了多少钱，收益既有指数Beta的贡献，也有我们的管理产生的Alpha贡献。
沪深300指数的走势，我们是无法判断的，但是超越沪深300指数的部分则非常考研管理团队的水平。以2018年举例，沪深300指数，一路走低，我们的产品净值也在下降，但是我们的超额部分确实一路向上的，所以这依然是一支好产品，如果你想长期配置沪深300指数，预期买300ETF不如买300指数增强产品。
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您是如何看待基金公司打价格战这种事情的？
这对于营销等是有帮助的，长远看基金公司的管理能力才是关键。
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什么情况下适合量化投资？
理论上，任何时候都是适合的，但是不同的情况下需要投资不同类型的产品。比如长远配置，那么Smart Beta产品和指数增强产品就很合适。当处于市场震荡，无法判断未来市场方向时，多空对冲的绝对收益产品就很合适。而当市场处于底部，未来大概率上涨时，指数增强产品则是最好的选择。
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量化投资在中国的发展时间并不长，是不是等这个市场再成熟点，进场会更好？
其实是越早布局越有优势，金融市场瞬息万变，很多事情都是赢家通吃。所以，在我们明确中国市场有效性不断提升，金融衍生品会越来越丰富的趋势下，未来量化投资一定会更快更好发展。也因此，我们已经布局了沪深300指数增强，中证500指数增强，量化绝对收益产品，已经深圳科技这支Smart Beta产品。
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您觉得团队对量化模型的建立起到什么作用？
起决定性作用，量化模型的优劣就是是管理者水平的体现。其他因素有影响但影响不大。
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有人说指数基金中基金经理的作用微乎其微，这是不是意味着在挑选这类产品时不用太关注基金经理？
这个还是需要关注的，一个是指数的编制良莠不齐，只有基金经理基于合理的市场逻辑编制的指数产品才值得投资。其次管理过程中指数基金与指数的跟踪误差也是体现基金经理水平的一个指标。
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这么多新产品，您的安信中证深圳科技创新指数基金有何特色，可以吸引到广大投资者？
首先第一点在收益绩效方面。该指数是以2014年11月14日为基日的。根据Wind数据，该指数从基日到11月24日的涨幅为102%以上，且在历史上大部分时间段，在众多的科技主题指数里表现都是最优的。
从曲线收益率来看，2015年，深圳科技指数的涨幅为101.95%，相比其他的科技指数都要高出了20%-30%，是同类排名的第一名。2016年，深圳科技指数的回撤是12%，相比其他的科技指数都要小，其他的科技指数的平均回撤在15%左右。2017年深圳科技指数的涨幅为27%，在同类的科技指数里面排名第三。2018年，深圳科技的跌幅是与其他的科技指数的跌幅基本上类似。
从区间的最大回撤来看，从2015年到今天，深圳科技指数的回撤水平排名所有的科技主题指数里面最小的第二个。从区间波动率来看的话，真正科技指数，它的波动率水平是与其他的科技主题指数的波动率水平基本上类似，都是年化在30%-33%左右。2019年到现在，深圳科技指数的涨幅高达48.3%，是所有的科技指数里面排名第二的。
从累计的收益率来看的话，深圳科技的累计收益率，在所有科技行业指数里排名第一。用夏普比例来进一步衡量深圳科技指数的性价比，深圳科技指数的夏普比例，相比其他所有的科技主题指数要好差不多20%左右是同类排名的第一名。因此，从性价比的投资角度上来看，深圳科技指数是所有科技指数里面表现的最好的。
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来自：理财老娘舅
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（来源：安信基金的财富号 2019-11-26 11:05） [点击查看原文]
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