11月25日，阿里巴巴美股收盘价为190.45美元，大涨1.96%。
第二天上午，阿里巴巴正式港股上市，大涨近7%，总市值超40000亿港元，超过腾讯(总市值32210亿港元)，成为港股市值第一大的新晋“股王”。
同一天，拼多多也不甘寂寞，快马加鞭的推出新举措努力抢头条。
一方面，对标淘宝的直播卖货正式开启，拼多多宣布将于27日晚8点开始首场直播。
另一方面，跟亚马逊海外购联手推出 “限时快闪店”，准备在黑五年终大促上有所作为。
业务上蒸蒸向上的气息，让投资者无法忽视拼多多的存在。
但财报上的高额亏损，又让投资者们产生怀疑，拼多多的模式究竟能不能盈利？
…
面馆认为，尝试判断一个公司的未来，要有以下三个层面的认知：
首先，它有没有清晰的战略；
其次，当前行动与战略是否一致；
最后，找得到它的安全边际。
而我们该如何在这三个层面上看待拼多多呢？幸好有三好学生阿里可以拿来当标尺。
一、 有没有清晰的战略？
在致股东的信中，黄峥经常提到“长期”二字。 黄峥始终希望传递给投资者这样一个信息，拼多多要以亏损换取增长。
在Q3财报电话会议中，黄峥又一次提到： “我们把花钱看作是一种投资，是一种长期的机遇，有了这样的机遇，我们就要去大量地投资。 ”
面馆对这种所谓“长期投资”战略的理解是：
1. 先拉用户
2. 固化习惯
3. 缓求收益
这个战略不复杂，甚至不需要解释就很容易理解，算是一个清晰的战略。
二 、当前行动与战略是否一致？
稍微了解一点拼多多，应该都能给出直观的答案。
当然一致，不计代价的百亿补贴促销，真的是只求增长，不看收益。
但我们还想找到更量化一点的证据，参考模范生阿里，拼多多在销售费用上的投入，究竟算不算是重金投入？
于是我们比较了拼多多和阿里截止2019年9月30日的第三季度，同类业务的收入和费用投入。
拼多多的收入，主要来自于对平台商家的广告服务和交易提成。2019年Q3，拼多多收入为75亿人民币，而阿里的同类业务收入为693亿人民币。拼多多仅是阿里规模的十分之一。
在研发费用上，虽然拼多多也在快速投入，但从比例上来说，拼多多也仅是阿里的十分之一，与收入规模一致。
管理费用占比，拼多多更是只相当于阿里的7%。符合公司规模更小，管理复杂度理应更低的印象。
但是，拼多多Q3的销售费用投入，已经达到了阿里的58%。
以阿里作为行业标尺，那么拼多多的确在积极主动的大量投资。
理解了这一点，也就不奇怪为什么财报上还是有超过20亿人民币的巨额亏损了。
因为当前的行动，依然在践行对外传递的战略：只求增长，不看收益！
三、有没有安全边际？
战略我们理解了：重金投入，获取用户并培养使用习惯。
行动也看到了：现阶段只求增长，不看收益。
那么问题来了，这个模式将来有可行的办法让净利润扭转吗？
我认为，最起码有以下两个方面可以期待：
1. 开源：
用阿里年报披露的数据，我们估算阿里GMV到拼多多可比销售收入的变现率为4.98%。
而根据拼多多Q3的财报数据，这个变现率仅为3.01%。
也就是说，以阿里巴巴为参考，拼多多在广告服务和交易提成两方面，还有很大的变现空间。
2. 节流：
别忘了前面看到的数据，拼多多在销售费用上的补贴投入很激进。
正如阿里、京东们曾经走过的路，为了构建生态不惜重金。
但达到战略目的后，补贴就没必要持续保持高亢的状态了。
简单说，想办法少花钱，利润会有的。
写在最后
拼多多的模式是否可行？面馆觉得下面这个评价最为准确：
段永平曾经评价拼多多，将来有可能成为十倍收益的机会，但短期内还是个风险投资。
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（来源：基本面馆的财富号 2019-11-27 07:19） [点击查看原文]
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