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新版国家医保药品目录公布,新增70个药品,平均降价60.7%。

这样的降价幅度,确实让我们为仿制药企业捏一把汗。甚至反而有点儿担心,这会不会导致没人愿意生产这些药? 

而就在前一天,中国生物制药发了三季报,增长速度一般,算是勉强符合预期吧。

当然,市场的反应是比较悲观的,当天大跌4.6%,领跌内地医药股。

中国生物制药前三季度89%的收入来自于仿制药,而创新药安罗替尼的收入占比只有不到11%。

两个事件结合到一起,似乎那个熟悉的论断又一次被验证了:

仿制药企业不行了,以后只能投资创新药(专利药)企业,而且主要看谁的创新研发管线多...

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创新药更值得投资,这个逻辑大概是这样的:

1. 仿制药价格腰斩,依赖仿制药的公司,收入想必是要大幅缩水的吧。

2. 既然仿制药的生意不香了,医药企业肯定只有靠创新才具备更大的投资价值。

3. 因此,怎么发现更具投资价值的医药股?当然是拿放大镜看谁的创新药更多。 

完美啊,似乎是找到了致富新路! 

但是我们转换一下视角,作为一个消费者,

半夜发烧走进药店的时候,你关心的是哪个药更管用,还是关心哪个是创新药?

应该没有人会关心,手里的药是已经存在了一百年的仿制药,还是昨天才研究出来的创新药吧?

患者只会关心一件事,疗效要好!


一、创新药物,疗效就一定更好吗?

想明白前面这个道理,我们再来琢磨一下新药研发这个事情。

这里面有一个逻辑陷阱要小心:创新药物,疗效就一定更好吗? 

为此,我专门请教了度娘,究竟怎么定义创新药: 

创新药物,是指具有自主知识产权专利的药物。

相对于仿制药,创新药物强调化学结构新颖新的治疗用途

我们从这个定义来思考一下,创新药与疗效的关系: 

对于有“新的治疗用途”的创新药,字面理解就是,能治以前治不了的病。对患者来说,是有开创性意义的,自然是提供了更好的疗效。 

但对于“化学结构新颖”的创新药,字面理解就是,发现了一种新的有药用价值的物质。至于是否有更好的疗效,不一定吧?!

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二、为什么要关心创新药的疗效呢?

因为,从定义上已经知道,并不是所有的创新药都能卖得好啊!

创新投入更大,创新药的品种更多,并不意味着一定能得到市场的认可。

只有那些能为患者提供更好疗效的创新药,才有可能大卖。 

而启动新药研发项目的时候,怎么能保证作用于人体的疗效一定会好呢? 

这就好比游戏开发,各个游戏厂商都努力开发大量新作,但也只有少部分游戏,能够得到玩家们的认可。

但是,那些问世后没什么人玩的游戏,游戏厂商为什么还要开发呢?

当然是因为事前并不能确认,究竟哪个游戏最终能成功啊。

如果将游戏开发新作的数量,作为识别游戏公司未来潜力的依据,你觉得靠谱吗?


三、仅仅是创新药还不够,药企投资还应该关心什么?

继续上面电子游戏的例子,同样是一个依靠创新开发的领域。 

游戏领域企业最重要的能力是什么呢?不是开发,而是游戏发行。

只有发行能力强大的公司,才更可能将有潜力的游戏带到更多玩家面前,从而更大几率的成为爆款。

是不是想到了腾讯?

从做社交软件的外行开始,进入游戏领域,现在已经是全球最大的游戏公司,凭的就是社交对游戏发行的重要推动作用。

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一句话,游戏开发很重要,但结果随机性太大。而游戏发行同样重要,但确定性很强。

与电子游戏类似,创新医药也需要将研发摆在最重要的位置,结果也是不确定的。 

同样,药品流通对渠道的要求也很高,甚至比游戏发行对渠道的要求更高。

因为,药品不能直接流通给最终消费者,中间需要医生或药剂师的专业知识参与,在医院或药房等特定场所。 

强生、辉瑞、赛诺菲...所有的世界级药企,无一例外都有一支强大的全球销售队伍。

强大的销售网络,是这些企业的立身之本。

它们当然也重视新药研发,但新药并非全部需要自研。通过外部收购有潜力的新药,或许试错的成本更低。 

因此我认为,思考药企的投资价值时,不能只关注创新药的储备情况,更应该关注它是否具备强大的销售能力

很多人都喜欢恒瑞医药,认可它的新药创新能力。但别忽视,它利润表上的销售费用投入,同样也是国内领先的。 

从这个意义上讲,仿制药企并非那么不堪。

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如果一个仿制药企已经具备了足够强的销售能力,而当前的估值已经严重跌落,那么我们完全有理由对它保持关注。

一旦通过外部并购的方式补齐创新药短板,再次辉煌看起来只是时间问题。

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(来源:基本面馆的财富号 2019-11-29 07:11) [点击查看原文]

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