俗话说挖的坑多终须填,之前有一期我让大家在养老基金可转债基金两个话题之间选一个我来讲,截至今日养老基金得到11条留言,可转债基金得到8条留言,高下立见,同时也让我森森的体会到大家对自己养老问题的关切之心。

那今天就先来填个坑讲下养老基金

养老基金的话题其实我讲过好几次了,我也知道大家肯定最想知道投哪个养老基金最好,但是今天我打算换个角度来给大家普及一下养老基金,目的是让大家学习到更多养老基金以外的知识。

养老基金全称叫做养老目标基金,这是一类以养老为投资目标的基金,不同于大多数市面上的其他基金,养老目标基金事实上并不仅仅只是一个简单的基金而是一套颇为完备的投资体系

我以在美国成熟基金市场占比更高的一类养老目标基金——目标日期基金为例来做些说明。

首先这类基金不同于所有其他的基金,它有非常明确的投资目标:养老

其次投资这类基金有非常明确的投资频率和投资金额

投资频率就个人而言(雇员)是每月投一笔(到企业年金账户,也叫401K账户,同时雇主会相应配一笔固定比例的钱到这个账户);

投资金额按照美国国税局规定,就个人而言(雇员)每年投入401k账户的上限2018年的最新数据为18500美元(折合每月1542美元),雇主投入到雇员401k退休计划中的资金一般为雇员年收入的3%,上限为6%。

再次投资这类基金有明确的投资期限,简单来说就是要投到退休为止。

以25岁开始投,65岁退休为例,投资期限就是40年,投资期间只投不取(提前领取会有10%的罚款),退休之后就可以提取这笔资金了。

以上还只是账面上的东西,我再给大家看个养老目标基金实际运作的图:

上图来自指数基金之父约翰伯格创立的Vanguard公司,这是一个标准的目标日期基金的运作方式。

图中的白色竖线(Target Date)代表目标日期,简单来说就是退休(Retirement)的年份。

横轴数字代表距离退休的年数,比如0左边的20代表还差20年退休,0右边的20代表退休之后20年;纵轴数字代表的是各类投资品种的百分比,主要包含股(Stock)和债(Bond)两大类资产。

交代完以上背景之后我们再来仔细看这个图中的门道,事实上这个图基本上把人从工作开始到退休之后20年的投资全给安排好了。

还是以65岁退休为例,25岁刚开始工作时候(对应横轴数字40)的投资基本上都是以权益类(股票Stock)为主,比例甚至高达90%以上,这个权益投资比例可以一直维持到40岁左右(对应横轴数字25),然后随着工作年限的增加,距离退休时间的临近,权益比例逐渐变小。

比如图中数字20(离退休还有20年)对应的权益比例下降到85%,相应的固收(Fixed Income,主要是债券)比例提升到15%;

到数字0退休的时候,对应的权益比例大概在50%左右;到退休进入养老期之后,最终的权益类会固定在一个比较低的比例,大部分都将是固收类。

对了,这里的这条权益比例的曲线有个形象的名字叫做下滑曲线(Glide Path)

以上我把美国人民投资的养老目标基金讲得非常详细了,这当然是有原因的:

你们看,如果是投资这么一个基金,不管你是小白还是大白,投资都将是一件极其省心的事情,你需要做的事情大概也就是按照退休年份选好养老基金,把钱准备好(每月工资设定一个固定比例用作投资),然后等着退休之后去401K账户取钱就好了。

不过很遗憾,这么好的事情我们国内目前还没有,或者确切来说叫做还不完善,虽然一年前我们国内也已经发行了养老目标基金,但是配套的401K计划(企业年金计划)以及投资养老目标基金所能享受的税收递延优惠我们都没有。

既然这样,那么问题来了:我们还有必要投资养老目标基金么?

这个问题的答案其实很简单:只要你有养老这个需求那就有必要投资养老目标基金。

上面这句话的具体解释如下:

就个人而言,养老是刚需,企业年金计划和税收递延政策只能说是政府鼓励更多人去参与投资养老目标基金的两项有力措施,目前我们国内还没有这方面优惠措施,但这并不意味着我们不需要养老,相反我认为我们极度需要有养老的意识(对工薪族尤其重要),而养老目标基金就是其中最适合用来作为养老投资标的的。

截至目前市场发行的养老目标基金也有50-60只了,去年最早发行的第一批养老目标基金都已经运作满一年了,而且还有更多只养老基金在申请中,所以我认为从养老基金的选择上来说还是会有些讲究的。

那接下来我就结合国内养老目标基金的实际来看看养老目标基金要怎么选

首先,我还是更建议大家去投养老目标基金中的目标日期基金

事实上这一点在养老目标基金发展最成熟的美国已经被证明过了,从规模上来讲,美国市场的目标日期基金大概是另一大类养老目标基金——目标风险基金的8-9倍。

这一点其实也很好理解,因为目标日期基金简单到只需要知道自己的退休日期,而目标风险基金需要知道自己的风险偏好,显然前者更适合大多数非专业的普通人。

其次,有可能的话我建议大家最好选择封闭时间更长的养老基金。

美国的养老目标基金能成功的最大原因之一就在于有401k退休计划和税收递延这样的配套措施,这两者同时保证了投资者能够长时间(工作到退休的几十年)的只买不卖,这是因为任何没到退休之前的卖出不仅要罚款,还不能享受税收递延的优惠。

而我们国内目前的养老目标基金并没有这方面的限制,唯一的限制也就是基金本身的封闭期,一般3年居多,也有5年或者1年的。

说实话,我更愿意见到完全封闭直到期满(比如2035年)才能退出的养老基金,这是因为我们去投这类基金本身的目标就非常明确,就是为了养老,所以封闭时间长在这里反而会成为一个优势。

当然我也能理解目前养老基金为什么只封闭3到5年甚至“短至”1年的,因为这种封闭本身就不应该由基金来做限制,养老基金作为一个新事物,很多投资者甚至都还不了解,结果人一看这基金买了“竟然”要封闭到2035年才能赎回,可能直接就不买走人了。

从这个意义上来讲我也确实很希望国家能尽量推出类似美国401k以及税收递延这样的政策措施来间接引导投资者做长期的养老规划和养老投资。

第三,我建议大家最好选择一开始的时候股票类占比更高的养老目标基金。

这一点其实我们在上面那个Vanguard养老基金的图中已经看到过了,既然是养老为目标,那么在离退休日期还很“遥远”的时候,自然是应该以长期投资收益率最高的权益类为主,Vanguard给出的开始比例甚至高达90%。

不过我看了一圈目前国内发行的养老基金,权益类比例基本都没那么高的,最高的也就是50%左右,我想这也是和国内的股市有关,谁叫美股稳如狗,A股晃如鸟呢。

说到权益类还有个话题可以讲,目前国内的养老基金虽然也会直接配股票,但是比例都很小,大部分的权益类资产(和固收类资产)都是用基金来体现的。

这里势必会有个问题,这同在屋檐下,低头不见抬头见的,养老基金总是会有意无意的配一些自家的基金,我觉得这一点本身无可厚非,但是实际出来的效果确实会差别很大。

比如目前为止养老基金在业绩层面做得最好的两家基金公司分别是中欧基金和兴全基金,大家发现没,这两家基金公司正是诸多基金公司中权益类实力和口碑都非常好的公司(当然他们的固收类也做得很好),正如我去年9月份讲养老基金的时候就讲过:

我当时主要基于这一点推荐的养老目标基金——中欧预见养老2035正是去年发行的所有养老基金中截至目前业绩最好的。

这里正好来对比看一下另一个截至目前收益率最高的养老目标基金——兴全安泰平衡养老

中欧预见和兴全安泰是截至目前业绩表现最好的两个养老目标基金,这是大前提。

从实际收益率来看,截止到2019年11月22日,成立于2018年10月10日的中欧预见绝对收益率为15.39%,成立于2019年1月25日的兴全安泰绝对收益率为15.91%,可以说除了成立于2018年11月6日的南方养老的12.28%,这两个基金的收益率是远超其他所有养老基金的。

我认为这两个养老基金的好业绩和他们的权益类占比较高是息息相关的。

我根据他们半年报的所有持仓大致估算了一下权益类和固收类的比例,中欧预见大概是48%的权益类+52%的固收类,兴全安泰大概是53%的权益类+47%的固收类,基本上属于目前权益类占比最高的几个养老基金了。

反观那些业绩表现比较差的养老基金,比如2018年12月13日成立的万家稳健养老和2019年1月31日成立的建信优享稳健,分别只取得了4.84%和3.80%的绝对收益率,他们的权益类资产占比大概只有10%左右(灵活配置基金我按照20%的权益类计算)。

可能有人会说这么比不公平,因为万家和建信属于稳健型的风险目标基金,比较基准当中权益类(中证800)比例是20%,但是参考上面第二点,我认为作为长远投资的养老基金,在距离退休很远的情况下我们就应该去投那些权益类占比更高的养老基金。

那是不是中欧预见和兴全安泰这两个养老基金就是完全一样的呢?

当然不是。

中欧预见是一个标准的目标日期基金,业绩比较基准长这样:

最初的下滑曲线值就是50%左右,也就是最初的权益类占比为50%左右(可以基于下滑曲线值上下浮动10%,下同),并按照下滑曲线逐渐下降至2035年的15%左右。

兴全安泰是一个标准的目标风险基金,业绩比较基准长这样:

请注意,兴全安泰本质上是一个股债平衡型的FOF基金,其权益类占比基本上是固定50%不变的。

所以虽然兴全安泰比之中欧预见收益率还更好一些,但是参考第一点,养老目标基金建议选目标日期基金,因为只有目标日期基金才有下滑曲线那个随着年份动态配置股债比的过程。

其实对于养老目标基金里面的风险目标基金我有一个灵魂之问:同样是股债平衡(如兴全安泰),或者股二债八(万家稳健,建信安享),我直接买这种类型的主动型基金不是更好,何必要绕道投资基金的基金(FOF)这种显然费率会更高的方式?

请注意,我这里一点都没有贬低兴全的意思,相反如果兴全以后也发行目标日期基金的话,我一样会推荐大家去投资。

突然发现一不小心又写多了,不过我还是要呼应一下标题和摘要:

虽然今天讲的主要是养老目标基金,但是我要表达的意思并不仅仅局限于养老基金本身,事实上哪怕不投养老基金,我们也非常有必要去学习和借鉴养老基金特别是其中的目标日期基金的投资策略和运作思路。

小白或许直接选个中欧预见养老2035就行(更年轻的小白可以选中欧预见养老2050),但是也可以顺便学习体会一下投资有目标的精髓所在以助推自己进阶;

而对于有点投资知识的小伙伴,则完全可以模仿中欧甚至Vanguard去经营自己的养老投资计划。

是为养老目标基金系列&投资目标系列之双黄四。