如何找到持续表现良好的公司?

常听人说,投资是一件与时间有关的事,我们需要在大概率正确的方向上做持续性的坚持。当我们开始一项投资时,至少该先分解那些或复杂、或天花乱坠的营销话术,看清投向的实质内容。然后,我们需要以某种大概率正确的方式寻找可以持续的方法。

过去,我们只关注企业的财务报表,那些营收、经营模式好的公司往往成为投资者唯一关注的指标。但是当铺天盖地的黑天鹅、灰犀牛来袭时,人们越来越希望找到那些可以持续表现良好的公司,越来越关注报表之外的因素,社会责任投资就是最重要的一环。

社会责任投资(SRI)这两年在中国市场越发火了起来。社会责任投资(SRI)是一种投资理念,旨在企业财报之外,对企业环境保护、社会道德以及公共利益等方面的考量,侧重观察与企业相关群体的情况,包括股东、员工、供应商、客户和社会。

小贴士:SRI vs ESG ?

SRI(Socially Responsible Investing)与ESG略有不同,ESG(Environmental Social Governance)是具体的投资分析框架,对环境(E)、社会(S)和治理(G)有严格的规定。不过,从本质上讲,两者追求的都是投资的可持续性发展。

社会责任投资

新兴市场验股“试金石”

诚然,过去的社会责任投资带了很多宗教、道德色彩,但是随着时间的流逝,那些符合绝大多数人价值观,或者说符合社会进步的投资方向,被证明是可以得到时间回馈的领域,尤其体现在不够成熟的市场里。

上图是MSCI跟踪新兴市场和新兴市场ESG指数的表现。在2007年~2019年长达12年的时间里,不难发现新兴市场ESG指数表现出了非常明显的超额收益。这或许可以证明一点,在不够成熟的市场里,通过ESG的选股方式过滤掉的企业确实表现不佳。

在分析风险因素数据时也可以一定程度上佐证这一点。MSCI提供的数据显示,自2007年9月28日起至2019年7月31日,新兴市场ESG指数的平均夏普比例为0.28,MSCI新兴市场指数的夏普比率为0.12。对于投资风险较大的新兴市场而言,ESG指数在承担每份风险时获得了远远高于整体指数的回报。

不仅如此,新兴市场中符合ESG要求的公司也表现出了头部效应。新兴市场ESG指数的平均交易比率达到19.57%,而整体指数的平均交易比率仅有7.11%,一定程度上是投资者对新兴市场用脚投票的结果。那些符合ESG选股标准的公司流动性更好,也更受到投资者的关注。

或许可以推测,这与新兴市场的公司治理水平还有待提高有很大关系,ESG与财务绩效正向相关的关系更加明显,也就是说在新兴市场使用ESG选股更加有效。在MSCI的新兴市场里,包括中国大陆、中国台湾、印度、南非、巴西和其他,占比如下所示:

社会责任投资

成熟市场投资者的“心头好”

当然,市场上还有截然相反的声音,那就是大名鼎鼎的Vice Fund——“罪恶基金”。与社会责任投资基金相反,“罪恶基金”专门投资那些与人类可持续发展共识相反的领域,包括烟草、赌博、烈酒等。

客观地说,“罪恶基金”的回报表现不差,但是一直未被主流认可,规模多年不见涨。自2002年8月30日成立以来,截至2019年6月30日,罪恶基金累计回报为345.81%,与同期的标普500表现旗鼓相当,但是其规模依然不到1.6亿(数据来源:USAmutuals)。

罪恶基金的管理者最梦寐以求的,是瓜分到美国退休金几十万亿美元的大蛋糕,这块蛋糕涉足包括养老金、个人退休金、401k等。但事实是,手握重金的机构投资者——社保基金、大学、银行及保险等,由于运作透明都不愿对这些公司进行增持。以至于Vice Fund创始人一度想将产品更名为Barrier Fund,意指专门投资那些进入门槛比较高的行业。

除了道德约束之外,成熟市场投资者更在乎资产长期稳健的表现。在“罪恶基金”披露的持仓信息中,发现罪恶基金的集中度相对较高,共持股38只,且前十大重仓股的比重占到总规模的近一半。正如Vice Fund最新发布给股东信中指出的,在截至2019年3月31日的财年,标普500指数的回报率为9.50%。同期,所有Vice Fund的股票类别表现均逊于标准普尔500指数,原因是Vice Fund涉及的每个行业都面临着困难,导致它们整体表现不佳,而其中博彩业是罪恶基金表现不佳的主要原因。

反观最为著名的社会责任投资基金——多米尼影响力股票基金(Domini Impact International Equity Fund) ,截至今年二季度末基金规模已达到12.5亿。一直以来都有一种观点认为,在经济不景气或者不够成熟的市场上,类似烟、酒、博彩甚至是情色等行业会有逆周期的良好表现。

然而欧洲一家商学院通过对比1993年到2009年间的数据发现,长期来看,SRI基金在股市高波动时期的表现往往优于罪恶基金。而且由于SRI基金相比罪恶基金而言更加不愿意根据市况对组合的贝塔值做出调整,所以这可能说明,富有社会责任意识的公司在经济危机时能提供更高的投资回报

虽然国内在社会责任投资领域相比成熟市场而言还有很长的路要走,但中国第一只社会责任投资基金——兴全社会责任混合型投资基金的长期投资回报或可在一定程度上验证,寻找拥有社会责任的企业,可以获得长期可持续的良好回报。银河证券数据显示,截至2019年11月22日,兴全社会责任基金成立以来累计净值增长率为218.55%%,年化回报达12.71%,同期业绩比较基准的表现为20.57%。

<完>

文:李婧

风险提示:本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证,基金投资有风险,请审慎选择。兴全社会责任混合基金每年度业绩表现及其业绩比较基准分别为2009(108.57%)(72.39%),2010(6.6%)(-8.03%),2011(-25.5%)(-20.15%),2012(11.5%)(6.78%),2013(18.1%)(-3.86%),2014(15.25%)(39.55%),2015(68.18%)(8.02%),2016(-7.38%)(-8.32%),2017(41.26%)(16.73%),2018(-32.49%)(-19.2%),2019上半年度(24.79%)(21.75%)相 关 精 彩 阅 读 36个问题就能让陌生人爱上你,哪个问题让你爱上TA?买在上证综指2500点,不如买在5000点?大家关心的浮动费率收费模式,究竟啥意思?

(来源:兴全基金的财富号 2019-11-29 16:20) [点击查看原文]

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