No.1债券

11月28日在银行间市场发行首单以LPR为基准的浮息利率债,这使得贷款利率和债券市场基准利率“两轨”挂钩,有助于进一步推进利率“两轨并一轨”。随着本次货币政策执行报告表述的态度有所微调,预计资金面有边际缓和的可能性,利率债收益率也许将重新获得一定的陡峭化空间。从中长期来看,全球进入低利率时代,我国劳动力和资本供应的下降使得经济的潜在增速下行,而“房住不炒”与控制地方隐性债务的政策有利于降低无效融资需求,利率中枢趋降。长债利率调整有顶,名义GDP增速8.0%时期,对应10年期国债利率均值3.5%。而3.5%也是10年期国债利率的历史中位数,若利率短期超调则是配置良机。


No.2股票市场

本周的特点就是国内机构不断卖出,外资不断买入,呈现出明显的跷跷板效应。虽然年内MSCI指数A股扩容已经完成,但我们认为相应证券市场改革仍将继续,2020年A股权重继续上调是大概率事件,因此外资的长期持续流入没有完结。短期来看,12月15日关税上调重要关口再次来临,认为相向而行的蜜月期会持续至2020年美国大选。因此短期内虽然市场行情有所动荡,但跌下来即是机会,尤其是较为景气的消费和科技部分龙头公司。指数下探幅度时间和空间均有限,而12月中下旬将迎来跨年行情的布局期。


No.3重点行业

通信——基础设施建设加速,2020年是5G基站建设增速最快的两年,建设主体以运营商为主,预计三个运营商5G宏基站总量大约500万、基站总量大约1000万。IDC基础设施景气度提升。物联网和网络可视化应用具备较强确定性。

电子——消费电子在2019年走过完整的触底回升走势。手机出货量尤其是中韩为主拉动的5G手机出货量将在2020年逐季走高,相关供应链预计在2020年四季度达到本轮周期高点。港股的相应龙头公司体现更为充分,走出一条低回撤的上扬行情。A股公司估值溢价较高,但我们认为龙头公司如果有调整10%-20%就是上车机会。对于半导体产业链,我们认为竞争格局改善仍然不明显,只有靠近手机产业链的部分龙头芯片公司有趋势性投资机会。

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