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进入2019年收官月,本月市场资产配置,股债商品市场的机会与风险展望。

银行理财子公司新规落地,将自2020年3月1日起施行。

  11月财新PMI录得51.8,较10月微升0.1个百分点,连续五个月回升,为2017年以来最高。

年末岁初,进入2019年收官月,本月市场资产配置,股债商品市场的机会与风险展望。

招商证券对12月面临的宏观环境预测如下,逆周期调节开始显示效果,11 月制造业 PMI 明显超过市场预期,重回景气区间。2020 年专项债预发安排也已经下达,部分基建项目在资金的支持下将在年末开工。

我们预计 12 月经济数据将触底回稳,未来半年国内经济逐步进入弱复苏场景,只要中美经贸关系不继续恶化,当前资产配置应多股空债。

策略上,进入 2019 年 12 月,政策变量和外部变量出现明显的变数,短期内流动性仍然面临不利影响。市场仍然缺乏系统性机会,需要等待政策变量和外部变量落地,月中可能会迎来建仓良机。

行业配置思路,低估值配置静候转机进入到 12 月份,我们认为类似一季度券商 TMT,二季度消费,三季度科技的大规模行情已经较难出现。

但是我们反复强调科技周期正处在上行周期,科技板块中期配置价值较高,忽略短期波动仍建议坚定持有,开年之后的春季攻势可能会发生在科技板块。

如果单就 12 月份论,以经济数据阶段性好转,博弈月中中央经济工作会议给出较高稳增长目标成为 12 月行业配置首选,

总体来看,低估值以守为攻:

第一,券商。证监会网站 11 月 29 日发布了对“政协十三届全国委员会第二次会议第 3353 号提案” 的答复。2020 年将会成为资本市场进一步变革的落地之年。

第二,建筑地产。随着中央经济工作会议临近,预期稳增长目标的强调,基建加码和地 产政策边际放松的将会成为阶段性交易的逻辑,但是实际目标和对地产的定调会随着对明年经济增速目标的不确定而产生不确定性。

第三,银行。按照当前银行体系流动性规模,不支持明年新增社融回暖,积极财政政策 需要一定程度的货币政策配合,因此,市场仍会预期货币政策定调的微调。

第四,汽车。随着个人所得税减税落地,明年消费将会面临更大的增速下行压力,汽车 作为大宗消费品,也可能作为政策的发力点,而汽车销量增速环比已经开始收窄。

债市方面,与 4 月调整之后的环境相比,当前的机会算不上明确,利率从前期高点已经回落了不小的幅度,后续空间有些“鸡肋”。

首先,与 4 月相比,投资者参与博弈的热情总体上明显减退。

其次,期限利差的保护相对缺乏,长端利率下行空间只能依赖于短端去“腾挪”。 

第三,进入 11 月后基本面景气度虽然小幅边际回落,但未出现类似 5-7 月的一致下行, 指标之间有所分化,部分还显得“偏强”。

接下来,应当验证天气转凉后需求端的“可 持续性”,若出现类似 5 月的“一致性”回落,则这轮“降息行情”或许仍能有一些余地;

总体上,由于长端利率下行空间过于依赖短端“腾挪”,行情确定性明显低于 4 月, 择机“止盈”优于“追涨”

中信证券12 月股票市场展望:机构调仓将步入高潮,低估值品种将明显受益。高频数据显示 11 月经济数据将小幅回暖,预计对风险资产形成底部支撑。

             

年底机构调仓行为将进入高发期,我们建议投资者回避前期涨幅高的板块,转向汽车、 建材、银行、公用事业等相对低估值板块。

12 月债券市场展望:年底偏防守,静待明年一季度的机遇。预计宏观数据的回暖,尤其是 PPI 的见底回升将对年底债券表现形成一定抑制。当前 10 年国 债利率降至 3.17%,进一步下行空间有限。

我们预计 12 月初仍将维持股弱债强的局面,在经济金融数据发布前后将出现反转,全月将更利好股票。今年底债市的调整将为明年一季度的机会打开空间。

12 月商品市场展望:黑色系短空长多,贵金属仍偏弱运行。黑色系供求错配的局面已有所改善,钢价回落将抑制钢铁产量的进一步增长。

我们认为短期内黑色仍将持续弱势,未来企稳要看冬储需求的回升以及环保限产实现供求的再平衡。

预计黑色的机会主要在于明年上半年,地产赶工使投资保持韧性的同时, 基建回升提振需求。贵金属在当前全球经济企稳预期回升的情况下料仍将偏弱运行。

中金对大类资产配置预测表示,从中期看,复苏确认前,“滞”与“胀”的博弈还将继续。

短期“稳增长”占优,股票机会好于债券,而且随着 10 月 份利率下行而股票资产指数受 ERP 上行影响略有下降,股债相对吸引力相比上月末继续向股票资产移动,当前处于过去五年的 74%分位数。

从中期看,我们维持年度展望提出的从通胀看投资时钟指向,在 “滞”与“胀”的博弈中把握节奏。

12 月我们关注的市场要点如下:

1、12 月中旬将召开的中央经济工作会议定调。2020 年不仅是“翻一番”目标达成之 年,还是三年三大攻坚战收尾之年,也是资管新规过渡期结束之年。

当前同时面临 了一定的通胀压力,经济下行压力存在但短期数据意外回暖,在这种环境下,政策目标将如何制定,对 2020 年市场行情影响巨大。

2、12 月中旬公布的货币信贷数据对增长预期的走向影响重大。

3、中美贸易协定是否能达成。虽然市场对贸易摩擦影响逐渐淡化,但是如果能够有阶 段性协议达成,无论是对出口还是风险偏好,都可能会带来正面影响。

银行理财子公司新规落地

12月2日晚间,市场期待已久的《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》终于下发,将自2020年3月1日起施行。

根据《净资本管理办法》,理财子公司净资本管理应当符合两方面标准:

一是净资本不得低于5亿元人民币,且不得低于净资产的40%;

二是净资本不得低于风险资本,确保理财子公司保持足够的净资本水平。

对于第一条标准,中信建投证券此前研报表示,从目前情况来看,满足单项净资本不低于 5 亿的要求并不难。只要理财子公司不大量购置固定资产,不将自有资金大量购置长期限(超1年)资产。最多注册资本金较小的理财子公司有一定压力,对中大型理财子公司几乎毫无压力。

中信建投证券认为第二条规定对理财子公司的业务开展影响更大,监管部门可以通过对理财子公司各类投资(包括自有资金和理财资金)赋予是不同的风险权重,来引导其资产配置倾向。根据测算结果显示,10亿的注册资本金能够支撑起1700亿的理财规模。

11月财新PMI录得51.8

11月财新PMI录得51.8,较10月微升0.1个百分点,连续五个月回升,为2017年以来最高。

财新智库莫尼塔表示,11月中国经济继续修复,目前制造业投资可能处于“磨底”阶段,低库存已经延续较长时间,如果中美贸易摩擦能在之后的阶段缓和,企业信心能够有效修复,将有望带来制造业生产和投资的扎实改善。

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