近年来，不少投资者发现牛短熊长似乎不仅仅局限于牛熊周期，在短周期内也有此表现。如2019年年初上证综指在短短三个月左右的时间迎来了一波31.46%的强势上涨（数据来源：Wind，区间：2019.1.4-2019.4.9），但随后却开始了七个多月的震荡行情，至今没有明显起色，投资情绪逐步低迷。
图1：上证综指历年涨跌幅（2010-2019）
数据来源：Wind，区间：2010.1.1-2019.11.29
事实上，截至2019年11月29日，上证综指累计上涨15.16%，已经是除2014年以外的最好行情。作为投资者，我们需要有一些耐心，不要试图祈求每一年都能出现2007年一般的行情，请让子弹再飞一会！
市场担忧滞涨，外资成价值洼地支撑力量
事实上，从估值角度来看，横向与纵向比较均显示当前A股的估值明显处在低谷。截至2019年11月29日，上证综指市盈率为12.51，历史分位点的13.22%，而同期的美国道琼斯工业指数市盈率为21.20，历史分位点为86.75%。叠加人民币贬值、中外利差持续放宽等因素，人民币权益资产具备明显的吸引力。
但是当前的市场行情似乎与A股价值洼地的身份不太符合，国盛证券认为，当前阻止行情上扬的主要因素是市场的滞涨担忧。自2019年初以来，受到关税以及猪肉价格上涨的影响，CPI持续走高，并在10月达到最高3.8%，其中禽肉类影响CPI达2.92个百分点，可以说猪肉价格上涨是此轮CPI大幅上涨的罪魁祸首。
图2：CPI涨跌幅
图表来源：国家统计局
在CPI持续上行的背景下，经济数据不达预期，加重了市场对于滞涨的担忧，阻止了市场进一步上行。（数据与观点来源：国盛证券《 A 股市场策略周报》，2019.11.17）
具体来看：
消费端：社会消费品零售总额增速持续下滑至2019年10月份的7.2%；
生产端：10月工业增加值同比从5.8%下降到4.7%；
投资端：地产、基建的投资增速分别由10.5%、4.9%下降到8.8%、2%。
尽管如此，外资却用持续流入的行动诠释着他们的看法，并成为A股最重要的支撑力量之一。根据兴业证券的测算，今年MSCI对A股的三次扩容累计为A股带来了超4600亿元增量资金，其中被动资金超过900亿元。若算上A股纳入富士罗素和道琼斯指数所带来的资金增量，今年以来三大国际重要指数为A股带来的资金增量约有5400亿元。（数据来源：数据宝，《MSCI最大扩容来了！》，2019.12.25）
国盛证券：消费的“多重”价值仍将凸显
针对未来A股的行情，国盛证券在其发布的2020A股策略报告中认为，年末岁初将是 A 股市场压力最大的时刻。其主要的理由如下：
一方面在猪肉价格没有下调之前，通胀难以大幅下行，货币政策将难有大的运作空间，同时央行三季度货币政策报告也指出要严防通货膨胀持续走高，随着猪肉价格的高位延续，短期内货币政策难再放松；
另一方面国内经济下行压力仍然较大，而年内政策托底空间不足，此外月底MSCI完成扩容后外资流入速度会减缓。
因此，年末岁初或是市场压力最大的时刻，随着明年通胀高点过去，货币宽松空间打开，春季行情方有可能开启。
图3: 10月零售与投资增速同比回落
数据来源：Wind，国盛证券研究所
就未来的短期市场概况，国盛证券认为滞涨与外资将会持续存在，消费将是最大公约数，即外资进入和滞涨都有利于消费板块。
因为：一方面消费是外资重点配置方向：在市场弱势的情况下，10月以来外资持续流入，消费依然是外资最为重要的配置方向，食品、家电、医药等均获得不错收益；另一方面，消费是“类滞涨”环境下超额收益显著的大类板块。（数据与观点来源：国盛证券《 A 股市场策略周报》，2019.11.17）
国联安鑫安（001007）
——名副其实的“消费基
由上述分析来看，尽管市场仍面临压力，但消费将会是未来一段时间相对确定性的机会，但市场个股风险各异，基金依然是大多数投资者的选择之一。
国联安鑫安（001007）正是一只以消费为主要投资对象的灵活配置型基金，2019三季报显示其前十大重仓股均属于医疗、食品等消费行业，如通策医疗、恒瑞医药等，是一只名副其实的“消费基”。根据中国银河证券基金研究中心数据，截至2019年11月22日，国联安鑫安今年以来累计收益在同类基金中排名5/441（灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%）（A类）），表现优异。
图4：国联安鑫安（001007）前十大持仓
数据来源：Wind，国联安鑫安2019年三季度报告；
截至2019年三季度
想要把握2020年春季行情中的相对确定性机会，可将国联安鑫安（001007）纳入视线。
国联安鑫安
代码：001007
大消费 + 医药
风险提示：
本材料为非公开材料，仅代表国联安当时市场观点。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本观点视作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为可以取代自己的判断，投资者自行承担任何投资行为的风险和后果。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成该基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，基金详情请认真阅读本基金的招股说明书、基金合同等法律文件。
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