近年来,不少投资者发现牛短熊长似乎不仅仅局限于牛熊周期,在短周期内也有此表现。如2019年年初上证综指在短短三个月左右的时间迎来了一波31.46%的强势上涨(数据来源:Wind,区间:2019.1.4-2019.4.9),但随后却开始了七个多月的震荡行情,至今没有明显起色,投资情绪逐步低迷。

图1:上证综指历年涨跌幅(2010-2019)

数据来源:Wind,区间:2010.1.1-2019.11.29

事实上,截至2019年11月29日,上证综指累计上涨15.16%,已经是除2014年以外的最好行情。作为投资者,我们需要有一些耐心,不要试图祈求每一年都能出现2007年一般的行情,请让子弹再飞一会

市场担忧滞涨,外资成价值洼地支撑力量

事实上,从估值角度来看,横向与纵向比较均显示当前A股的估值明显处在低谷。截至2019年11月29日,上证综指市盈率为12.51,历史分位点的13.22%,而同期的美国道琼斯工业指数市盈率为21.20,历史分位点为86.75%。叠加人民币贬值中外利差持续放宽等因素,人民币权益资产具备明显的吸引力

但是当前的市场行情似乎与A股价值洼地的身份不太符合,国盛证券认为,当前阻止行情上扬的主要因素是市场的滞涨担忧。自2019年初以来,受到关税以及猪肉价格上涨的影响,CPI持续走高,并在10月达到最高3.8%,其中禽肉类影响CPI达2.92个百分点,可以说猪肉价格上涨是此轮CPI大幅上涨的罪魁祸首

图2:CPI涨跌幅

图表来源:国家统计局

在CPI持续上行的背景下,经济数据不达预期加重了市场对于滞涨的担忧阻止了市场进一步上行。(数据与观点来源:国盛证券《 A 股市场策略周报》,2019.11.17)

具体来看:

消费端:社会消费品零售总额增速持续下滑至2019年10月份的7.2%;

生产端:10月工业增加值同比从5.8%下降到4.7%;

投资端:地产、基建的投资增速分别由10.5%、4.9%下降到8.8%、2%。

尽管如此,外资却用持续流入的行动诠释着他们的看法并成为A股最重要的支撑力量之一。根据兴业证券的测算,今年MSCI对A股的三次扩容累计为A股带来了超4600亿元增量资金,其中被动资金超过900亿元。若算上A股纳入富士罗素和道琼斯指数所带来的资金增量,今年以来三大国际重要指数为A股带来的资金增量约有5400亿元。(数据来源:数据宝,《MSCI最大扩容来了!》,2019.12.25)

国盛证券:消费的“多重”价值仍将凸显

针对未来A股的行情,国盛证券在其发布的2020A股策略报告中认为,年末岁初将是 A 股市场压力最大的时刻。其主要的理由如下:

一方面在猪肉价格没有下调之前,通胀难以大幅下行,货币政策将难有大的运作空间,同时央行三季度货币政策报告也指出要严防通货膨胀持续走高,随着猪肉价格的高位延续,短期内货币政策难再放松;

另一方面国内经济下行压力仍然较大,而年内政策托底空间不足,此外月底MSCI完成扩容后外资流入速度会减缓。

因此,年末岁初或是市场压力最大的时刻,随着明年通胀高点过去,货币宽松空间打开,春季行情方有可能开启

图3: 10月零售与投资增速同比回落

数据来源:Wind,国盛证券研究所

就未来的短期市场概况,国盛证券认为滞涨与外资将会持续存在,消费将是最大公约数,即外资进入和滞涨都有利于消费板块

因为:一方面消费是外资重点配置方向:在市场弱势的情况下,10月以来外资持续流入,消费依然是外资最为重要的配置方向,食品、家电、医药等均获得不错收益;另一方面,消费是“类滞涨”环境下超额收益显著的大类板块。(数据与观点来源:国盛证券《 A 股市场策略周报》,2019.11.17)

国联安鑫安(001007)

——名副其实的“消费基

由上述分析来看,尽管市场仍面临压力,但消费将会是未来一段时间相对确定性的机会,但市场个股风险各异,基金依然是大多数投资者的选择之一

国联安鑫安(001007)正是一只以消费为主要投资对象的灵活配置型基金,2019三季报显示其前十大重仓股均属于医疗、食品等消费行业,如通策医疗恒瑞医药等,是一只名副其实的“消费基”。根据中国银河证券基金研究中心数据,截至2019年11月22日,国联安鑫安今年以来累计收益在同类基金中排名5/441(灵活配置型基金(股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%)(A类)),表现优异。

图4:国联安鑫安(001007)前十大持仓

数据来源:Wind,国联安鑫安2019年三季度报告;

截至2019年三季度

想要把握2020年春季行情中的相对确定性机会,可将国联安鑫安(001007)纳入视线。

国联安鑫安

代码:001007

大消费 + 医药

风险提示:

本材料为非公开材料,仅代表国联安当时市场观点。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本观点视作为做出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为可以取代自己的判断,投资者自行承担任何投资行为的风险和后果。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成该基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎,基金详情请认真阅读本基金的招股说明书、基金合同等法律文件。