基于相对谨慎的角度，我们认为明年港股的无风险利率和风险偏好可能和今年基本持平，预计港股上市公司的盈利或略好于今年。
整体上，我们对明年港股市场的估计较保守，主要考虑的不确定因素为：
尽管基本排除美债利率大幅上行的可能，但后续美联储货币政策的宽松幅度仍需进一步观察。
明年国内宏观经济或继续承压。
如果以上不确定因素放出超预期的积极信号，使市场情绪获得有力提振，港股市场的收益率就有望进一步提升；反之，如果以上不确定因素出现超预期的消极信号，由于目前港股估值已经处于历史低位，即使港股市场出现调整，后续下行空间也相对有限。换言之：以低估值获得港股的看涨期权。
从行业和个股的表现上看，今年港股市场中，目前收益最好的因子是ROE, 部分高ROE的公司甚至超越市场平均水平40%左右。
明年港股市场或延续今年的分化结构。在宏观经济增速放缓的情况下，市场尚需等待估值修复，后续重点关注高ROE的行业和个股。
从货币政策环境来看，港股相对A股而言，明年的货币环境或更宽松。
一方面，内地今年物价受猪价推升呈现结构性上涨，四季度CPI预期继续上升，或在明年一季度见顶，但顶部位置和猪价最终的影响深度尚不明确。目前来看，明年内地货币政策不具备大幅宽松的基础。
另一方面，明年美国存在货币宽松的基础：
首先，即使美联储今年以来已进行了三次降息，目前美国的PCE(个人消费支出)平减指数也仅在1.3%左右，距离2%的预期目标仍有一定余量；
其次，明年二季度开始，美联储或开始实行QE（Quantitative Easing，量化宽松）并重启购买长债，释放宽松信号；
再者，明年美国大选，美国现任总统特朗普为求连任，可能向美联储施压。在此期间，美联储出台明显收紧货币政策的可能性很小。
就风险溢价而言，去年底沪深300的风险溢价达到了均值以上1个标准差左右，同期港股的风险溢价几乎与均值一致。相比港股，彼时A股性价比更高，成为了今年上半年A股跑赢港股的重要原因之一。
时至今日，A股风险溢价回落到均值附近，但此时港股的风险溢价上升到均值以上近1个标准差，显示当前港股具备更强的吸引力。
选股方面，我们一贯看好中国核心资产，并从自下而上角度选择行业的组合分布。
传统行业中, 当前我们比较看好以保险、交易所为代表的非银板块，以及一二线城市为主的、低杠杆的地产公司;
新兴产业中，当前我们比较看好几条主线：
5G及相关产业链。5G是目前市场上少有的、确定性比较高且有望持续数年的一条主线，具有真实业绩驱动可能的投资机会。
消费升级。港股市场存在不少受益于消费升级的标的，包括餐饮娱乐、纺织服装等。
以光伏、风电为代表的新能源产业。当前，新能源汽车尚需等待基本面的回归，港股市场正在寻求新能源汽车业绩的兑现。
以创新药、生物药为代表的医药行业。
Q&A您提到明年宏观经济可能继续面临下行压力，鉴于港股上市公司大部分收益来源于大陆，您认为宏观经济的疲软会影响港股市场的业绩表现吗？
程彧
的确，国内宏观经济仍然面临挑战，但上市公司的盈利与否，不仅受宏观经济环境影响，更与价格水平、基数效应、库存周期（反映价格变动）等因素息息相关。我们主要站在盈利增速的角度，提出港股明年盈利情况可能好于今年。整体上看，港股明年的指数效应可能不会太明显。
5G产业链，您认为大概在什么时点能见到业绩？
程彧
5G主线的概念，包括了主设备、终端、应用等一系列产业链。我们预计5G主设备和终端有望在1-2年和3年后分别见到业绩。
您如何看待证监会近期提出的H股“全流通”改革？
程彧
H股“全流通”是指H股的公司股份中未流通的部分股份被允许在境外流通。目前“全流通”上市流通地为香港联交所。短期来看，该事件对股价没有直接影响，原因在于：首先，今年以来真正影响港股走势的是基本面情况，与是否被允许在境外流通没有直接联系；其次，受港股目前低估值的吸引，此前部分人担心H股“全流通”后出现减持的情况不仅没有发生，而且出现了港股增持，尤其部分国有股增持较明显。
“全流通”改革增加了公司的透明度，一定程度上提振了市场对公司的信心，有助于估值提升。长期来看，H股“全流通”偏利好港股市场。
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