核心观点

本周资金面保持宽松,但暖冬因素基本面高频数据有所改善,周六公布官方PMI出现回升,债市快速下行后本周震荡回调1-2bp,各等级信用呈现走强走势。海外方面,欧美国数据均有所改善,年末数据大概率延续改善局面。国内方面,本周专项债提前下达,市场对于基建企稳改善有所预期。受暖冬因素影响,黑色生产改善库存降低,高频数据改善,周六公布官方制造业非制造业PMI均有所改善。短期内市场对于经济超预期下行担忧明显缓解,但对中期长经济下行预期仍较为一致。综合考虑内外部因素,中长期看股债均有机会。短期内利率债利空因素偏多,利率回调后可以逐步配置。信用方面,依然看好中高等资质信用债,在享受票息同时规避信用风险。

资金市场

本周资金面整体维持宽松。本周央行公开市场有3000亿元逆回购到期,周一到周五分别为1800亿元、1200亿元、0亿元、0亿元、0亿元;本周公开市场未开展逆回购操作。另周一还有600亿元国库现金定存到期。下周(12月2日-6日)公开市场无逆回购到期,周五有1875亿元MLF到期。本周虽为月末且央行未实施公开市场操作,但资金面依旧保持合理充裕水平。

从全市场质押式回购成交利率的情况也可以看出,由于跨月资金价格有所上行,隔夜加权价格从上周五的2.0%到周五回到2.43%,7D加权价格从上周五的2.50%到周五的2.69%。成交占比上可以发现,隔夜和7D仍为机构融入融出的主要品种,成交占比维持在90%以上。

数据来源:中国货币网


市场表现



周一,资金面整体宽松。早盘起各融出机构大量融出非银隔夜在2.4%附近成交,7天成交在2.9%附近。现券方面,国债期货方面,避险情绪受到压制,期货走弱全线收跌,现券收益率大幅上行。截至收盘,10年期债主力合约T1912跌0.24%,5年期债主力合约TF1912跌0.12%。

周二,资金面整体宽松,边际有所收紧。早盘起各融出机构大量融出非银隔夜在2.5%附近成交,7天成交在3.00%附近。现券方面,国债期货全线收红,现券收益率小幅下行。截至收盘,10年期债主力合约T1912涨0.13%,5年期债主力合约TF1912涨0.07%。

周三,资金面整体宽松。早盘起各融出机构大量融出非银隔夜在2.4%附近成交,7天成交在2.9%附近。现券方面,国债期货整体窄幅震荡的前提下大致走势为小幅高开低走,受财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元,现券有所上行。截至收盘,10年期债主力合约T1912跌0.08%,5年期债主力合约TF1912持平。

周四,资金面整体宽松。早盘起各融出机构大量融出非银隔夜在2.25%附近成交,7天成交在2.8%附近,午后资金面略微收紧,隔夜融出减少,直至尾盘恢复宽松。现券方面,国债期货上午小幅上行,午后震荡走弱小幅下跌。截至收盘,10年期债主力合约T1912涨0.06%,5年期债主力合约TF1912涨0.06%。

周五资金面维持适度宽松,早盘各机构资金大量融出,午后隔夜资金需求增加,直至收盘资金维持均衡状态。现券方面,国债期货全天震荡,现券收益率有所下行。截至收盘,10年期债主力合约T1912涨0.01%,5年期债主力合约TF1912涨0.01%。

上周11月25日-11月29日间:10年期国债期货T1912走势


数据来源:wind

在活跃利率债的成交方面,以10年国开债190215的收益率变动情况进行分析,将190215成交价格数据放在月度数据对比中可以发现,190215收益率本周处于震荡走势,190215收于3.57%,较上周五收盘利率上行2.25BP。

190215收益率走势(货币中介收盘价)


数据来源:Wind

周一11月25日:190215走势(现券收益大幅上行)


数据来源:Quoteboard

周二11月26日:190215走势(现券收益率震荡下行)

数据来源:Quoteboard

周三11月27日:190215走势(现券收益率震荡上行)


数据来源:Quoteboard

周四11月28日:190215走势(现券收益率震荡下行)


数据来源:Quoteboard

周五11月29日:190215走势(现券收益率震荡小幅下行)


数据来源:Quoteboard


经济数据

周三(11月27日)统计局发布10月份,工业企业利润同比下降9.9%,降幅比9月份有所扩大。1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元,同比下降2.9%,降幅比1-9月份扩大0.8个百分点。

受工业品出厂价格降幅扩大、工业增加值增长放缓等因素影响,10月工业企业利润同比增长-9.9%,降幅在9月的基础上继续扩大。10月工业企业盈利数据中的亮点,一是资产负债率有所下滑,10月规模以上工业企业资产负债率为56.8%,同比降低0.5个百分点,其中国有控股企业资产负债率为58.3%,降低0.7个百分点,二是高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业利润增长加快,1-10月份,高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业利润同比分别增长7.5%、5.3%和2.0%,增速比1-9月份分别加快1.2、0.7和1.1个百分点,其中汽车制造业利润增速比1-9月收窄1.9个百分点,计算机通信和其他电子设备制造业利润同比增长6.0%,增速比1-9月份加快2.4个百分点。

周六(11月30日)11月份,制造业PMI为50.2%,比上月上升0.9个百分点,在连续6个月低于临界点后,再次回到扩张区间。

11月份制造业PMI为50.2,较上月回升0.9个点。制造业PMI各主要分项较上月回升,新订单指数回升1.7个点至51.3;经营活动预期回升0.7个点至54.9,采购回升1.2个点至51.0,生产回升1.8个点至52.6。进口回升2.9个点至至49.8;新出口订单回升1.8个点至48.8。分企业规模看,大中小型企业景气度均有所回升,但中小企业景气度仍位于荣枯线下。具体来看,大型企业PMI为50.9,较上月回升1个点;中型企业PMI回升0.5个点至49.5;小型企业PMI回升1.5个点至49.4。

宝盈实力固收团队


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