原文标题:误区!指数基金不能“复制”指数,因为“跟踪误差”


来源丨有基肥料(jijin288)

作者丨肥料君


很多朋友潜意识里认为被动型基金比较好管理,想当然地认为只要按照指数成份股买入股票就行,但根据指数基金多年的管理经验来看,这种想法终究是“纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行”。

抛一个问题,一只指数往往有很多只相对应的指数基金,那么该如何从这些指数基金中选择一只最好的出来呢?


没有答案的话,我们先来说说指数。


指数就好像是一个菜谱,只不过这个菜谱里放的是各种股票,以及各种股票的占比。指数基金就像是饭馆的厨师,拿着这个菜谱炒出来的菜。


比如沪深300指数,这个菜谱就是中国A股中最大的300家公司,指数的数值就是这个沪深300指数的"价格"。指数中每家公司的权重不是0.3%=1/300,而是市值越高,权重越高。


中国平安贵州茅台这些大蓝筹公司,它们在沪深300中的权重远高于0.3%,实际上中国平安占比7.27%,贵州茅台占比4.50%;而市值排名靠后的那些公司,它们的权重就会小于0.3%了。


但指数基金的每日涨跌肯定与对应指数涨跌有所不同,因此新手们肯定有一个疑惑:作为基金经理,为什么照着菜谱炒菜都炒不对?


答案很简单,没有人能完全复制出菜谱上的菜品,因为在细节中会发现非常多的误差。


指数基金也一样,但有个专业名词叫“跟踪误差”


出现差异的原因可以简单的分为两类,一方面基金本身有各种费用,另外一方面基金无法时刻满仓股票。


01

基金本身有各种费用


一、证券交易费用


拿着基民的钱去二级市场交易,自然会用到证券服务,交易成本肯定有;另外,指数基金运作还需要提取管理费和托管费,这些都会让跟踪产生误差。


二、有申购费用


指数基金每天都会有人申购和赎回,如果申购的量特别大会怎样?


其实就是突然给指数基金带来大量的现金,导致现金占比大幅上升,这些现金必须赶紧按照菜谱比例买入股票,但这需要时间,这段时间就会产生跟踪误差。

比如指数某天涨了2%,如果指数基金突然遭遇到大额申购,导致现金占比达到50%——一半的钱闲着了,那这个指数基金当天的涨幅也就是1%。


三、有赎回费用


第一,赎回基金可能有赎回费,赎回费的一部分会回到基金资产中,这是对“继续持有者”的保护,这就让指数基金的现金增加,但一般这个影响会很小,有的迷你基金遭到大额赎回的时候会很明显。


第二,赎回时净值是按照交易日净值确认。但是,指数基金真正卖掉股票换钱是在之后,确认净值时的股票价格,和之后真正卖出股票时的价格大概率不一样,这也是一个跟踪误差来源。


02

基金无法时刻满仓股票


一、有现金留存


指数基金把钱按照菜谱买股票,是要把现金换成股票,但无论怎么做,也不可能账户里的现金都用的干干净净,一定会有剩余,像ETF那种基金,现金占比再低也还是有。下图是个ETF基金资产组合情况,你看现金只有0.2%。


况且,大部分其他指数基金存在赎回压力(ETF基金没有赎回压力,所以不用留现金),账户里至少会有5%的现金应付日常赎回,这些现金就是一种拖累,给跟踪指数带来了困难。


二、指数重新编制的跟踪时间差


指数每年一次或两次的重新编制,会更换菜谱中的小部分股票,然后发个公告。然后,指数基金拿到新的菜谱,需要把手里的菜换掉,是不是需要时间?那是一定的!

真实的投资过程不是瞬间,指数基金需要先卖出那些被剔除的股票,然后买入那些新纳入的股票,这需要时间,而这段时间里,指数基金和指数就会有误差。顺利的话,这个过程会比较快,但如果不顺利。。。


三、停牌票估值调整,传说中的暴雷?


由于现时规定长期停牌的股票要按照证监会行业指数进行估值调整,而指数不会对停牌票进行估值调整,因此二者之间的差异可能产生跟踪误差。


03

其他原因


一、专业水平不同


指数是想象的产物,这个产物不受管理人的影响。但是当你要真的模拟复制一个指数的时候,就会一定有影响。

虽说专业人士干这个活儿应该不是什么问题,毕竟就是复制指数。但遇到突发情况时,还是需要基金经理来做一些调整,这就存在处理速度和处理结果的差距,毕竟是人,是人就会有点儿问题。


二、标的公司分红


上市公司会有分红,分红会导致公司市值下降,进而指数会受此影响下降(幅度极小,难以观察),但指数基金拿到上市公司分红,并不会导致当时基金的净值有什么变化。这也会造成误差。


指数是想象的,把任何想象的东西弄成现实,会有各种各样的事儿导致有误差。


与主动型基金比较粗放的管理方式不同,指数基金是非常精细化的,可能影响跟踪误差的因素远远多于本文的内容。


总体来说,买指数基金选择跟踪误差小的基金,误差越小反应基金公司的整体管理能力好。在选择基金时,同等条件下选择追踪误差小的基金。

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可关注以下基金:

易方达沪深300ETF联接A 110020

易方达沪深300ETF联接C 007339

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(声明:以上观点仅供参考,不构成投资建议,基金投资需谨慎)

本文来源: 有基肥料 时间:2019-12-05

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