蔡雅颂 首席投资总监
超过23年港股投资经验, 2017年荣获BENCHMARK《指标》大中华区股票类别“年度最佳基金经理”
基金11月份表现：-0.50%
【近期市场回顾】
宏观经济趋缓，影响股市下行
目前中国经济正面临增速放缓，并已传导至企业收入及盈利能力的放缓状态。10 月工业企业净利润同比增速从 9 月的-5.3% 进一步下降至-9.9%，工业企业收入同比增速从 9 月的 2.9%下跌至 1.5%。社会融资规模（TSF）增量为1.52万亿元，比上年同期少3948亿元。虽然相比于上一个月，11月份TSF有所回暖，但长期贷款较少，票据较多的信贷特点仍然反映出，金融机构风险偏好下降，缺乏放贷意愿。近期的国民经济情势主导性地影响了股市动向，故11月中国在岸和离岸股市都较为低迷。沪深300指数及香港恒生指数均呈跌势，回报变动分别为-1.68%，-2.14%。
年尾短期波动不影响长期受益
接近2019年年末，投资者倾向于获利退出，市场受到行业轮动的影响，以致今年表现出色的盈利行业在年底开始呈现小幅回落。市场上的领军长胜股票的短期收益率可能相对疲软。我们认为这是此举属投资市场的整体波动，不会影响我们持仓的长期回报，投资者可保持信心，以获取稳健的年度收益为目标。本基金本年度至今回报 14.72%。
重量级中资企业在港上市为港股注入信心
本月，已在美国上市的阿里巴巴在港上市，其对当前香港股市的震荡局势起到稳固信心的作用。我们会持续关注其之后纳入港股通和恒生指数的长期发展。
【该基金月度表现评价】
选股特色
我们继续坚持选股原则，现在基金组合中的公司有四种特质：一是具有核心创新能力，例如一家生物制药服务供应商；二是有强大的执行能力，例如一家垂直整合的服装业代工巨头；三是有极其吸引的估值，例如一些市场份额持续扩大的房地产开发商；四是在背景下，能够替代外资供应商的产业龙头，例如一家模拟集成电路设计公司。
五大持股表现
11月本基金表现稳健，在大市下行时表现出承压保护能力。其中有突出表现是房地产行业股，月涨势较强， 8.39%。尽管房地产投资增速放慢，且11月的商品房销售增速亦明显放缓，但前10名房企销售额同比增长18%，增速跑赢行业总体表现，房企龙头行业的盈利增长空间稳定，估值仍处地位，故股价仍有成长空间，值得我们继续部署持仓的策略。另外，本月回报的主要贡献者来自医药创新行业。虽然11月医保谈判药品准入名单公布的消息令医药板块股价调整，但长期来看，我们仍然看重行业的长期稳定增长，并将继续持有药物研发及生产服务的行业龙头股份。
【市场未来走势】
信贷政策有利于稳定经济增长
11 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，中国制造业景气程度自5 月以来首次重回荣枯线上，且超出市场预期。表明经济回暖迹象已出现。其中，新订单指数增加，内外需指标均有所回升。由于全球制造业的去库存周期已经过去，目前制造业上游已显示“补库存”迹象，故外需短期内较有可能持续。但内需主要受到信贷政策影响，其持续性有待观察。11月央行第四次下调贷款市场报价利率LPR 5个基点，及国务院提前下达2020年1万亿元新增专项债务额度等政策有利于向市场投放流动性，有利于稳定经济增长。
港股将继续发挥“低洼”优势，引入资金
美联储10月中以来的扩表及欧央行11月开始的QE对全球流动性有所改善。加之MSCI第三阶段扩容A股因子升至20%的利好因素影响，资金大量流入中国市场，北向资金11月净买入高达604亿元。南向资金流向亦表现强劲，月净买入266亿元人民币。由于港股市场目前仍具有低估值的特点，预计港股市场将发挥低洼引流资金的效果，值得投资者特别关注，并把握入场时机。
收益率 基金近一年收益率：人民币 (对冲) 8.34%
自成立以来收益率: 人民币 (对冲) 16.32%
该基金成立以来业绩请在官网查看
数据来源：wind，截止至2019/11/30
基金经理寄语
如果你没有持有一支股票10年的准备，更不要考虑持有它10分钟。
——巴菲特
【推荐关注】
行健宏扬中国（968006）
风险提示：历史业绩不代表未来表现，以上观点不构成投资建议，本基金为香港互认基金，依照香港法律设立，其投资运作、信息披露等规范适用香港法律及香港证监会的相关规定，请详阅基金法律文件并关注其特有风险，投资需谨慎。
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