对于长线投资者而言，收益和股利的相对重要性非常高。而对于短线价格投机者而言，一切都由投资者心理的日变化、月变化以及其他人支付的意愿来决定。
就像天气，投资中的长期经历有规可循，但是短期经历却往往出人意料。
——查尔斯埃利斯
平均回报的均值回归
大量研究表明，投资回报的历史拥有三个基本特征。
普通股的平均回报率比债券要高，而债券的回报率也比短期的货币市场工具要高。
普通股实际回报率的波动高于债券收益的波动，而债券回报率的波动高于短期货币市场工具的波动。
时间框架越短，回报率阶段性的波动幅度越大，反之亦然。也就是说，长期来看，收益率更趋于正常状态。尽管日回报、月回报、年回报看起来无规律可循，但它们并不是随机的。在市场先生制造的波动背后，平均回报率有很强的均值回归趋势。
因此，投资经理试着用正式的统计术语来描述投资回报率，用均值、正态分布和两个标准差的意义，以衡量反常事件预期出现和实际发生的频率。
平均回报率的组成除了认识到投资回报围绕均值分布的重要性外，我们还要学会区分并分析平均回报率的不同组成部分。
平均回报率有三个组成部分。对投资回报做出以上三种划分让我们能比较股票、债券和国库券这三种类型投资的收益。
真正的无风险投资回报率。
无风险回报率之上的溢价，用以弥补通货膨胀对购买力的侵蚀。
通胀调整后无风险回报率之上的溢价，用以弥补投资者所承受的市场风险。
发现真实的投资回报
国库券看上去很安全可靠，几乎所有年份都能有可观的回报——表面来看的确是这样，但却没有扣除通胀的影响。当考虑到通胀的影响后，只有60%的年份回报为正。更让人震惊的是，当根据通胀调整后，国库券的平均年回报率为零。
也就是说，国库券回报率往往不过是和通胀率相当。大多数情况下，你确实能把钱收回来，购买力不受影响。但是，仅此而已。实际上你没有真正获得任何回报，只是把你的钱还给了你而已（见下）。
长期债券能产生更高收益（通胀调整后）的原因有两个：公司债券有违约的风险；公司债券和政府债券的到期日比较长，迫使投资者暴露在市场波动中。
利率不断变化，投资者只能通过更高的收益率去弥补价格波动的风险，因此长期债券要支付较高的利息——到期风险溢价。
有一点很重要，普通股的回报率比债券高。债券能保证到期支付的利息和面值，由于没有这种保证，股市的名义回报里加入了风险溢价，拥有通胀调整后的预期收益率。
资料来源：Charles D. Ellis，《赢得输家的游戏》，机械工业出版社
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