股票价值与公司业绩

股票具有其内在价值,它是股票价格的稳固基点。股票价格以股票的内在价值为基础,并决定于内在价值,当股票市价高于(或低于)其内在价值时,就出现卖出(或买进)机会,股票价格总是围绕其内在价值而上下波动的。因而稳固基础理论也称为内在价值理论。

——马克思

股票价值由马克思首度提出，之后又由希尔法登在《金融资本论》一书中再次做出分析：资本价值=股息收入/市场利率。格雷厄姆和多德在合著的《证券分析》一书中，对于该理论进行全面阐述，认为：股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，股票价格会由于各种非理性因素的影响而偏离其内在价值。但是随着时间的推移，股票价格会回归到其内在价值上。这也成为了价值投资的由来。之后价值投资在巴菲特坚守下大放异彩，也成就了巴菲特的股神传奇。集合价值投资的精华，就是研究公司财务数据等其他各种资料，发现股票的真实内在价值，判断出股票的合理估值。并且在市值低估的时候买入，在市值被高估的时候卖出获利。公司业绩代表内在价值，股票代表市场估值。价值投资就是对两者之间关系的最佳诠释。

1、股票。

股票为公司的股东凭证。只代表了公司的所有权，并不能决定公司具体的运营业绩。而上市公司的股票价格，只能作为当前市场最新估值的一种依据。并且只能转让或者买卖，不能要求公司返还出资。

2、业绩。

业绩为公司取得的经济效益。来源于公司自身运营，主要是通过财务报告来反映，具体分为季报、年报等。为投资者的投资依据。

作为我们投资者来说，能够在市场中寻找低估价值买入为获利的最佳途径，而市盈率（一般指动态，下文中全为动态市盈率）作为参考公司业绩与股价方面的常用指标也倍受关注，这里说明下关于市盈率常见误区。

第一、市盈率就完全可以作为参考吗？

市盈率作为估值的最基本常用的指标被人熟知，常被用来作为投资依据。但是也不是绝对的，由于市盈率的计算公式为：市盈率=股票价格/每股收益。每股收益=净利润/总股本。所以市盈率公式为：市盈率=股票价格/净利润/总股本。由于股票价格与总股本一般来说都是相对较为明显固定的，剩下的就只有净利润了。而净利润在某些时候不具备有参考价值，从而影响市盈率的参考价值。下面将分别举例说明。

1、具备参考价值。

具备参考价值的净利润，就是净利润约等于扣非净利润，主营业务收入高度集中，这种情况下的净利润极具参考价值。这里就以两市中上市公司华菱钢铁为例，扣非净利润与净利润几乎相差不大，所以这种情况下的净利润就具备了投资依据，同样市盈率也就具备了参考价值。

2、不具备参考价值。

当净利润与扣非净利润相差过大的时候，这个时候的净利润就不具备有投资价值。相比之下，扣非净利润更具备投资价值。比如上市公司中的浙江广厦，三季报动态市盈率为2.3，在沪深两市中可谓是大放异彩。但是细看财报发现，其营业总收入为8077万，净利润却高达12亿，且利润来源于天都股权确认的投资收益，根本不具备持续收益。这种净利润就不具备投资依据，市盈率也就不具备参考价值。

小结：市盈率具备参考价值与否取决于净利润和扣非净利润的差别有多大。尤其对于净利润大于扣非净利润时，要特别注意。这种时候的净利润与市盈率已经失去了参考投资价值。

第二，市盈率低就具备投资价值吗？

显然不一定。在市盈率具备参考价值的情况下，市盈率并非是越低就越具备投资价值。这里需要综合以下两点来看。

1、对比业绩增速。

业绩增速尤其关键，如果业绩是在下行情况下，市盈率会不断变高。这个时候无论多低都不具备投资价值，因为当增速放缓甚至预减时，市盈率就会上升，无形中就蕴藏了市场风险。这里就以华菱钢铁为例，自今年一季度以来，业绩开始不断预减，甚至预减的幅度越来越大，这种时候虽然市盈率低，但是却不具备投资价值。

2、同行业对比。

同行业对比作为确定标的的优先条件。在不同行业中，市盈率也不一样，所以跨行业投股票就没有可比性。例如银行板块，一直以来就以低估值著称，要是拿高估值的软件科技股来参考市盈率，显然就没有可比性。同行业中对比才可以，同时还有主营业务集中程度也需要注意。

小结：市盈率低不一定具备投资价值，在业绩增速与同行业对比中，才能够参考市盈率指标来进行投资，这种情况下的市盈率才具备投资价值。

总结：上市公司的业绩来源于公司经营，股票更多的来源于公司的业绩表现。市盈率作为公司业绩与股票之间的计算指标尤为关键。准确甄别有效指标，选对投资依据。才能真正做到与伟大公司共成长，这样才能在股市中盈利更长久。

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