神奇的周期

著名经济学家朱格拉(C Juglar)提出了著名的周期理论,学界称之为“朱格拉周期”。其核心内涵是经济事物存在着有规则的波动现象,一般来说存在着9~10年的周期波动。朱格拉周期提出后,人类社会的发展实践不断的演绎和诠释着这个周期的存在和有效。

在1973年随着布雷诺森林体系的瓦解,美元和黄金脱欧,意味着美联储可以随意的加大美元发行量,美元在此后进入到贬值周期。大量美元来到拉美,给拉丁美洲带去了投资和繁荣。

在1978年

美联储决定关掉美元的“水龙头”,美元指数开始走强,引导大量资本回归美国。而此时的拉美各国突然间投资减少、流动性枯竭、资金链断裂、经济严重受挫。 拉美出现经济危机,当时美元指数从弱势时的60多点一口气蹿升到120多点,上升了100%。

在1988年

面对国内储贷危机美国1年之内加息11次,资金回流美国,刺破了日本经济的泡沫,并强迫日本签订“广场协议”,日本房地产和股市出现了崩盘,重创日本经济,随后日本陷入长达十多年的萧条。

在1997年

亚洲曾经创造了“亚洲四小龙”的经济神话,但仍然无力抵挡经济周期的来临。在1997年开始美元反转走强,导致了亚洲出现金融危机的征兆。此后以索罗斯为代表的国际资本,开始群狼般攻击亚洲各国,从泰国到马来西亚,到新加坡,印尼,泰国,菲律宾等国。亚洲多国经济无招架之功,再度被美国人“剪羊毛”,史称亚洲经济危机。

在2008年

进入到2008年后,美国国内意外出现了次贷危机。美联储直接开启印钞机,执行了QE1,QE2,QE3三轮量化宽松政策,疯狂印刷美元,将危机转嫁给全世界。美国前财政部长康纳利说过一句话:“美元是我们的货币,却是你们的问题”。结果是美国经济很快的恢复了元气,同时很快进入到加息周期中,再度推高美元。

在2019年---新的周期

在2019年7月末,美联储开启了十年内的首次降息,但在降息后美国经济并未走稳。随后全球贸易摩擦升温,美国债利率倒挂,美股一度暴跌,美国银行间回购利率蹿升至10%等重要风险事件接踵而来,时隔一个多月后,在9月美联储议息会议中美联储不得不再度降息。

在美联储两次降息后,美国经济仍是扶不起。三季度GDP增速放缓至1.9%;美国9月CPI年率仅上涨1.7%;制造业大幅下滑,9月ISM制造业指数下滑至47.8,低于枯荣线水平。不得已美联储在10月31日议息会议中再度降息,并删除了自6月以来的表述“将采取适当行动维持扩张”的重要表述。

美联储连续三次议息会议,连续三次降息,显示出美联储货币政策已经事实上的转向,由此前的加息周期转变为现在的降息周期。甚至除了降息外,美联储还可能开启新的量化宽松(QE)政策,再度重演2008年次贷危机后的降息 QE宽松货币政策。

周期中大类商品价格的变化规律

回顾过去40年,美联储大体经历了6次降息周期。降息周期的开启无一例外都对应着美国经济增长放缓甚至衰退,通过美联储降息增强了市场流动性,经济变得更加的活跃。对于市场投资者而言美元的降息周期开启意味着资产价格的大幅变动,曾经赚钱的产品,可能会价格下跌导致亏损;曾经亏钱的产品,可能会峰回路转,价格节节攀升。一般而言,在大宗商品、股市、外汇上呈现出这样的规律。

大宗商品的变化。在大宗商品中,由于经济的疲弱,原油的表现大多不佳,而黄金在降息周期的表现往往较好。一方面是美元的弱势直接利好黄金(美元和黄金价格呈反比);另一方面是降息周期几乎均伴随着经济危机,资金大概率会抱团黄金等避险资产。

股市的变化。纵观前6次美联储降息周期,在降息初期股市受到经济下滑的利空,和货币政策宽松的利好,两个方面的影响。在初期股市立即大幅上涨的概率不大。但随着降息的推进,在国家经济局势的好转和市场流动性充裕的双重影响下,股市上涨的概率仍然较大。时机一般在宽松周期的中后期。

外汇市场的变化。美元降息周期对应着美元的贬值周期,此时美元从美国流向新兴经济体。新兴经济体货币会进入到升值周期外汇市场上传统的非美货币,比如欧元、澳元等表现一般较好。

重点看看黄金

回顾过去10年,黄金真正耀眼的走势正是在上一个美元的降息周期的2008年,当时美国出现了次贷危机,美联储降息并最终执行了QE政策。黄金从700美元最高涨到1920美元,涨幅接近三倍。这也是黄金历史上最为著名的一次上涨。

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进入2019年6月以来,黄金突然成为市场的“宠儿”,这和美联储货币政策进入到降息周期是紧密相关的。结合黄金的具体走势,可以清晰的看到其中脉络。

在6月4日美联储主席鲍威尔首谈降息条件,黄金向上突破天图级别阻力位(1300美元/盎司);在6月20日美联储议息会议释放降息讯号,黄金再度向上突破周图级别阻力位(1370美元/盎司);在7月30日美联储正式开启降息,黄金再度强势上涨。这一轮涨势一直延续到美联储在9月议息会议第二次降息才做了停留,有了中期触顶的初步特征。(行情走势往往会早于基本面的变化)

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