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国家统计局公布11月通胀数据，CPI同比上升至4.5%，PPI同比回升至-1.4%。
WIND：中国11月M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%。
特朗普弹劾条款出炉。2019年12月10日，国家统计局公布11月通胀数据，CPI同比上升至4.5%，PPI同比回升至-1.4%。
分项来看，非食品部分保持稳定，没有环比抬头的迹象。11月CPI非食品同比为1.0%，基本上持平于过去三个月的同比均值；环比为0增长，这一指标有历史数据以来的11月环比均值为0.05%。所以非食品目前依旧正常，没有异动。
从猪肉向非食品传导的关键中间项房租、家庭服务环比和同比都没有异常，甚至略低于季节性。
海通证券对分项数据点评，食品方面，猪肉供需失衡有所缓解，环比涨幅收窄，消费替代下其他肉类价格有所上涨，但鲜果供应充足带动价格下跌，而鲜菜生产及储运成本上升带动价格上涨，11月食品CPI环比上涨1.8%。
非食品方面，旅游淡季出行减少，机票、住宿价格下跌，换季需求带动服装价格略涨，11月非食品CPI环比持平。
11月PPI回升。11月PPI环比下跌0.1%，同比回升至-1.4%。环比价格表现上，生产资料下降而生活资料上。
分行业来看，燃气生产供应、非金属矿物制品涨幅扩大，有色金属采选、燃料加工、化学原料制品由涨转降，化学纤维、黑金采选、煤炭采选降幅扩大，油气开采涨幅回落。
猪肉成众矢之的
与市场预期的主要差异点来自猪肉，11月猪肉价格整体下行，22省市猪肉和农业部口径猪肉价格分别下跌了17%和19%；但因为CPI统计主要是反映月均值的变化，11月CPI猪肉价格环比上涨为3.8%。
猪价能否回落，12月的情况会如何？
从上旬的高频数据来看，农业部猪肉价格环比11月底上涨了4.8%；但目前均值较11月低，具体对12月CPI影响如何要看中下旬的价格走势。农业部指出生猪存栏止降回升。
10月17日农业农村部第三季度例行发布会指出综合当前情况判断，预计年底前生猪产能有望探底回升，市场供应将逐步增加，明年有望基本恢复到正常水平。
据农业农村部新闻办公室12月9日报道，农业农村部畜牧兽医局局长杨振海指出，据农业农村部对全国400个县定点监测，11月份生猪存栏环比增长2%，自去年11月份以来首次回升；能繁母猪存栏环比增长4%，已连续2个月回升。
海通证券表示，11月猪价冲高回落，主因供需失衡问题缓解，但明年春节在1月末，今年年末猪肉需求可能扩大，短期猪价继续下跌空间不大。
10月能繁母猪存栏出现回升，生猪存栏跌幅也出现收窄，积极信号反映生猪生产在逐步恢复。如果今年内能够看到生猪存栏出现回升，明年节后或有望出现猪价持续回调。
整体情况会否好转？货币政策如何考量？
海通证券姜超博士表示，通胀高点或现。当前通胀处于高位的主要原因依旧是猪价，年末猪价继续下跌空间有限，短期内食品价格仍将维持高位。
但10月生猪生产开始恢复，明年节后猪价可能迎来持续回调，带动食品CPI逐步回落。
而非食品方面，18年四季度国际油价曾出现大跌，低基数效应下PPI或将持续回升，并带动非食品CPI小幅反弹。
整体来说，短期通胀压力仍在，但明年CPI有望落回温和区间，目前经济出现弱势企稳，货币政策将保持稳健中性。
中金公司表示：往前看，如果经济继续维持暂时企稳之势，非食品价格可能重现温和回升的迹象，而叠加猪肉价格的走势，则CPI可能在短期内继续超出当前的市场预期。
11月社融数据情况及点评
WIND：中国11月M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%。11月新增人民币贷款13900亿元，预期12562.5亿元，前值6613亿元。11月社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元。
华泰宏观李超团队认为，11月信贷稳健，尤其是企业信贷数据同比多增，体现政策思路，预计明年一季度货币政策扩信用发力，天量社融可期。
总的来看，信贷整体改善，社融增速稳定。11月社融存量增速稳定在10.7%、中采PMI指数回升至荣枯线上，都指向经济有望短期企稳，同时考虑到CPI处于高位、PPI或将回升，我们预计货币仍将维持稳健。
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（来源：嘉实基金的财富号 2019-12-11 08:03） [点击查看原文]
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