《投资者网》 张婷
成立于2004年的东方基金管理有限责任公司（下称“东方基金”），凭借差异化竞争的理念，其旗下的固收产品一直保持着不错的收益。
Wind数据显示，从2018年6月底至2019年9月底，在一年多的时间里，东方基金旗下债券型基金规模已飙升了400%以上，远高于同期市场77%的总体增幅。
堪称明星基金经理的吴萍萍则是东方基金旗下固收类产品掌门人代表之一。
根据Wind数据，截至2019年12月9日，由吴萍萍执掌的东方臻享纯债债券C“今年以来”收益达到17.73%，同类产品排名为“6|1278”；东方添益债券“今年以来”收益达到5.05% ，同类产品排名为“196|1278”。
吴萍萍毕业于中国人民大学，获应用经济学硕士学位。在证券行业打拼多年,积累了丰富的行业经验，曾任安信证券投资组资金交易员、民生加银基金管理有限公司专户投资经理。2015年11月加盟东方基金管理有限责任公司。在吴萍萍管理期间，东方基金旗下的东方添益债基分别获得了“2016年度一年积极债券型明星基金奖”和“2016年度一年期开放式债券型金牛基金奖”。
在谈到自己所从事的职业时，吴萍萍认为，“专注、勤奋、乐于理性思考，注重逻辑的人更适合从事投资。”
“投资其实是一种思维方式的锻炼，这种注重逻辑和理性思考的思维方式对我个人而言非常有乐趣。”
债市可能会出现以下趋势性变化
谈到2020年，2021年，即未来一两年的宏观经济形势，吴萍萍认为，“以前依靠投资和出口拉动经济高速发展的模式难以为继，中国经济目前来看仍处于L型寻找底部的阶段。”
展望明后年，目前经济面临的不确定性依然较多，不过在整体库存低位，贸易摩擦预期缓和，地产政策边际不再收紧，积极财政和宽信用等逆周期政策持续进行的情况下，经济增速可能在6%附近实现弱企稳。从通胀来看，中国目前不存在持续通胀或通缩的基础，近期CPI的快速上行主要来自猪肉价格推动，主要是结构性因素，明年一二季度之后环比可能走弱，不至于造成货币政策收紧，短期可能会对市场情绪造成一定扰动。
未来一两年经济更多可能是在低位企稳，在不突发黑天鹅以及政策大幅调整的情况下，利率则可能是在历史中位数以下保持震荡态势。
说到债券投资，吴萍萍认为，在目前经济政策环境以及估值水平下，市场预期分化加大，交易性资金增加，存在着预期差带来的交易性机会。在信用债方面，在绝对收益和信用利差偏低的情况下，在捕捉交易性机会的同时，更多是挖掘结构性机会，主要集中在过剩产能、中等资质城投、龙头地产等领域。
伴随着低利率环境、融资政策放松以及隐形债务化解的逐步落地，部分高债务地区的融资平台偿债压力有所缓和，存在一定投资价值。
吴萍萍称，“风险方面，我觉得要当心信用风险、政策风险和基本面超预期的风险。近年在经济持续下滑和宏观杠杆率高企的情况下，信用风险持续爆发，近两年债券违约都处于高位，民企的信用收缩尚未得到有效缓解，部分地区融资平台非标出现违约，一些中小地产也被淘汰出局。2020年，是资管新规过渡期最后一年，银行理财规模存在大幅萎缩、以及银行表内资本金不足和业绩下滑等风险。此外，银行的类货币也面临监管趋严的风险。”
基于上述判断，吴萍萍认为，未来债券市场可能会出现以下几个趋势性变化：
首先，中长期看，中低利率可能呈现常态化。从全球经济来看，目前又重回低增长、低通胀和低利率时代，目前负利率债券已经近20万亿美元。
从中国来看，中国经济进入新常态，经济增速和投资回报率下滑，对应的利率中枢也应该更低。目前中国杠杆水平也处于较高水平，从稳杠杆的角度来说，也需要维持相对合理的利率水平和相对宽松的货币环境。
第二，信用违约时有发生，信用债投资需要分散投资、精挑细选。公司已经建立由多人组成的信用研究小组，目前已经实现全市场覆盖，投资经理本身也具备丰富的投资研究经验。信用债在信用研究团队严格把关的基础上才能入库，且持仓的债券要进行持续跟踪，不同内评等级的投资标的也会相应进行比例控制。
第三，负债端不稳定性增加。随着银行理财等资金池产品的逐步转型，净值型产品占比增加，而老百姓对净值型产品还需要一个适应的过程，导致负债端稳定性有所减弱，投资者趋同的投资行为也可能加剧市场波动。
第四，金融衍生品等工具运用未来可能会逐步增多。
债券类产品依然值得关注
公开资料显示，由吴萍萍掌管的又一只定期开放式债券基金——东方卓行18个月定开债券基金目前正处于集中认购期（2019年12月2日至12月24日）。
说到该基金的特点，吴萍萍称：“东方卓行18个月定开债基金是以摊余成本法估值的纯债基金，不参与股票、转债等权益市场，持仓的债券期限不超过封闭期，主要采取持有到期和杠杆策略，以获取票息收益为主要目的。”
吴萍萍认为该基金的优势在于：
（1）平滑收益，体验“佛系”持有
东方卓行采用“摊余成本法”进行估值，市场利率变动导致的债券价格波动不反映在基金每日的净值波动上，投资者不必每天关注基金所持债券价格变化导致的净值波动。
（2）定期开放，更加专注投研
东方卓行为一只18个月定期开放的纯债基金，封闭期内采取买入持有到期投资策略，买入久期和运作期剩余期限相匹配的债券等固定收益类工具。在封闭运作期间，基金经理可更专注于深入研究、精选个券。
（3）杠杆加持，扩大拳脚空间
东方卓行依照法规和基金合同运作，在18个月封闭运作期间，基金投资于债券的杠杆从140%上限提高到200%，通过质押以融得更多资金，或可增加组合收益的弹性。
（4）精选个券，秀出信评实力
东方基金拥有一只实力突出的固定收益信用评价团队，有能力也将竭力甄选出风险可控、性价比高的信用品种。
至于如何选择债券型基金，吴萍萍分析说，“债券市场跟宏观经济相关度高度相关，一般来说在经济下滑、央行放松货币的阶段，债券市场收益表现相对较好。债券基金也有几种细分，比如可以分为纯开放式债基和定期开放式债基等，定期开放式债基负债端相对稳定，杠杆率可以更高，有利于基金经理投资。债券基金还分为纯债、二级债基、偏债混合型等，这几类基金的风险逐步在加大，投资人应根据自身的风险偏好进行选择。”
“投资人也应重视管理人、基金经理及其历史业绩。不同的基金经理具备不同的投资风格和不同的擅长领域。”
谈到自己取得的优秀业绩，吴萍萍谦逊地说：“一个是（由于）公司和团队的绝对业绩导向，使得基金经理更加注重中长期的稳健回报，投资是一个慢功夫活，需要着眼长远，才能赢在当下；另一个是（由于）我们固收团队经过几年的磨合，配合较为顺畅，研究工作可以为投资提供很好的支持。”
吴萍萍认为，在银行理财逐步净值化转型以及打破刚兑的时候，基金公司在投研经验、体系、人才储备及激励等方面具备优势，同类型的净值化产品，基金公司业绩更占优。她因此建议大家更多关注公募基金的债券类产品。（思维财经出品）
（来源：投资者网的财富号 2019-12-11 16:23） [点击查看原文]
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