从长期合理的角度来考量，投资回报率具有一致性。这种一致性来源于两个重要因素：
投资者在要求获得更高的回报率，以弥补较高的市场风险方面具有一致的需求。
考量回报率的时间框架越长，由贴现率变化造成的短期回报波动就变得越不重要，而更稳定的预期股利则变得越重要。
——查尔斯埃利斯
影响回报率的两大因素
我们从证券投资中得不到十分精确或者完美的投资回报率数据，然而，我们能够获得回报率的实际状况及其发展趋势的估计，而这就是我们建立长期投资策略所需要的一切。
除非你恰好在评估时期的起点买入、终点卖出，把所有资金收回，否则绩效数据只不过是象征性的统计。这些数据描述了取自长时期连续过程中的样本，在这个过程中，股价经历了一系列连续的“随机漫步”过程，每一只股票都根据不断修正的未来盈利、股利及不断变化的贴现率的预估，得到一系列实际现值的近似值。
在投资回报率的问题上，有两点很重要。
第一，预期通胀水平对回报率变化的影响非常大，对普通股尤其如此。
1960年预期通胀率约为2%，到1980年上升为约10%，加上其他变化，使得大家要求的普通股平均投资回报率从1960年的约9%上升到1980年约17%，引发了股价的大幅下跌。
按下跌后的股价来算，通胀调整后的股市回报也刚刚能抵消购买股票的所需成本。请注意，由于通胀率的持续上升，投资者在“调整”时期遭受了半个世纪以来最严重的损失。预期通胀率的下降会带来相反的影响，就如在1982年及之后的25年，股价攀升，出现大牛市。
第二，在短期看来投资回报率的差异可能更小，但从长期来看，以复利的方式计算，就会产生很大、很明显的差异。
当被问到什么是人类最强大的发明时，爱因斯坦毫不犹豫地回答：“复利！”
投资1美元，按不同的复利率来计算，在不同时期得到的结果。这张表值得深究，体现出了时间的巨大力量。在投资方面，时间就是阿基米德的杠杆！
机会只垂青于有准备的人
在经历了25年顺利的投资历程之后，投资者要注意本世纪初年份的投资回报的正常值或“基本回报率”。前25年的名义收益率都远远高于“基本回报率”——2008年的回报率情况就直接地证明了这点。注意“平均值”。如果每年股票回报率的平均值为10%，那么在过去的75年内，有多少次年回报率真正达到了10%？仅仅一次，在1968年。那又有多少次能接近10%呢？只有三次。因此，投资者需要将那些令人兴奋或者沮丧的市场状况平均化。当然，这并不容易。
下次当你因为牛市行情上涨而兴奋不已的时候，记住飞行员们眼中两种乘客的“强烈愿望”。一些乘客焦急地等着参加一个重要会议，飞机还没起飞，就不耐烦地等着天气好转，说：“上帝保佑，真希望飞机已经在空中了。”另一些正乘坐飞机的乘客反而在说：“上帝保佑，真希望我们还在地面。”
大多数投资者不想武断地把自己排除在取得高投资回报的行列之外。如果你相信路易斯巴斯德（Louis Pasteur)所说的，“机会永远只垂青于有准备的人”，那么你就要确定自己已经准备好了。首先，要做好得不到任何机会的准备。近50年来，在和很多世界顶级投资者的交流中，我发现只有两个重要机会是没被广泛认识到的，平均25年才出现一次。
那么，如果发现了一个巨大的投资机会，你又该怎么做？试着提出下列四个问题，然后请他人检查你的推理过程：
哪些可能真正是对的，发生的概率多大？
哪些可能是错误的，发生的概率多大？
你对于把投资组合的很大一部分投入到这次机会是否有足够的信心？
如果价格下跌，你真的还想买入更多吗？
资料来源：Charles D. Ellis，《赢得输家的游戏》，机械工业出版社
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