2019年初，橡树资本霍华德﹒马克斯有一本书《周期》在投资圈很火，讲的是对投资中遇到的基本面周期、心理周期、市场周期的理解。
周期是投资中面临的一个基础性的问题，与之对应的，因为宏观经济、政策环境的周期性变化导致市场趋势、市场风格乃至市场的流行的投资理念投资方法也呈现周期性的变化。市场对于成长股投资的追捧也呈现周期性的特征。
2012-2015年，成长股投资一度在A股市场大行其道，专注成长股的基金经理创造了令人瞠目结舌的投资回报。时过境迁，2016年到2018年，不同的经济、政策和资金背景下，市场风格逐渐切换到价值，价值投资理念开始占据主导地位，价值型基金经理大放异彩，而成长股投资曾经一度走到市场的边缘。
纵观A股历史，在五到十年的时间跨度，虽然经历了多轮周期，还是有不少优质的成长股跑出来。即使与价值标杆企业贵州茅台等相比，也并不逊色，诸如立讯精密、隆基股份、科大讯飞等等（举栗子不代表推荐股票啊！）。
而展望未来，在中国经济增速换挡结构转型时期，成长股投资就是寻找经济增长中最受益的细分领域和公司，获取经济增长中最丰厚的一部分回报。
(数据来源于Wind）
02如何选择成长股？
成长股的潜在高收益固然令人心动，但是成长股投资之所以一度陷入低迷，主要还是由于其面临的极高不确定性和风险。这些不确定性和风险可能来自于行业和公司基本面的不确定性、估值的高波动、市场的风格切换等等。投资稍有不慎，巨大的波动可能将前期辛苦积累的收益迅速缩水，甚至可能会导致本金的亏损，乃至巨额亏损，这些都是投资者带来不能承受之重。
因此，追求成长的确定性，降低基本面和估值的不确定性，有效控制风险，是成长股投资能够穿越周期，获取长期丰厚回报的关键。
长期来看，真正的成长来自于公司业绩的持续增长。从成长的确定性和持续性角度，我们的投资原则是选择产业趋势明确、景气向上的行业中，业绩快速增长的优质龙头公司。
首先，选择好的赛道。从3年以上的长期视角来看，选择产业趋势明确，处于成长期的行业，行业需求复合增速在20%以上。这一类行业主要集中在科技、新兴产业和新兴消费等等领域。
其次，选择好的景气。从1-2年的中期视角来看，在众多的处于成长期的行业中，我们关注行业景气的变化。绝大部分行业，即使是需求快速增长的新兴行业，也会因为宏观经济波动、政策变化、供应需求关系等等的原因存在阶段性景气周期变化。我们在投资中，需要去把握行业的景气拐点，对出现景气下行拐点的行业保持谨慎，对出现景气上行拐点的行业积极参与，重点投资景气向上阶段的成长性行业。
最后，选择好的龙头。在确认产业成长趋势和行业景气上行的前提下，通过自下而上的研究，选择业绩快速增长的优质龙头公司。所谓优质龙头，一方面，必定具有更高的成长性，显著超越行业平均水平。比如行业需求复合增速20%以上，优质龙头公司可能达到复合增速30%以上。另一方面，由于龙头公司在行业内的强势地位，也能够增强业绩增长的确定性。
03成长股的三类投资模式
在上述产业长期趋势、行业中期景气以及行业龙头三个维度的筛选基础上，我们总结了三类具有确定性的成长股投资模式：
1、成长行业的“戴维斯双升”：当一个具有长期成长趋势的行业确认了景气上行拐点之后，板块可能会面临业绩预期的上调和估值中枢的上移，高增长确定性极高，而由于“戴维斯双升”带来的投资回报也会相当丰厚。
啥叫戴维斯双升？首先，我们简单科普一下戴维斯效应，就是有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应。
公式：股价P=每股收益EPS*市盈率PE
假设A公司2019年股价20元，每股收益2元，市盈率10倍PE，由于该公司获得某种宇宙神力，三年后高速增长到每股盈利4元，同时由于高速增长使人们对公司的未来产生更乐观的预期，于是给它更高的估值比如20倍PE，这时候用公式算一下3年之后的股价应该是P=4*20=80元。这个每股收益从2到4元，人们预期10倍到20倍PE的过程，就形成戴维斯双升，股价火箭起飞。
反之则是戴维斯双杀。
这两种情况往往出现在行业或者上市公司的业绩拐点上。
2、寻找长期（3年以上）业绩持续30%以上高增长的行业和公司。一些弱周期的成长行业或者少量卓越的成长龙头，其业绩高增长的可预见性强，估值能在较长时间维持稳定。对于这一类行业和公司，通过中长期持有，可以获得业绩持续高增长的可观收益。
3、积极参与中期（1-2年）行业和公司业绩爆发式增长（50%甚至100%）的投资机会。这种情况类似2013-2014年的手游、影视行业，2019年的ETC行业等等。很多行业的成长具有阶段性，持续时间相对较短，所以估值水平难以持续提升，但是一到两年极具爆发力的业绩增长仍然会带来巨大的投资回报。这一类投资机会需要对行业的边际变化比较敏感，及时跟踪和研究。
从金融危机伊始的2008年初到如今2019年末，经过十二年数轮周期的轮回，市场偏好的投资风格在轮换，但是我们坚持追求成长的确定性，努力寻找中国经济增长中最具有成长性的领域和公司，努力为投资者获取回报。
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