虽然大盘一直在2900点上下踟蹰不前,但外资没有停下他们买入A股的脚步。


12月12日,沪深港通北向资金净流入65.23亿元,从11月14日算起,这已经是北向资金连续第21天净流入。(数据来源:Wind)


小通统计了一下,沪港通开通以来:


北向资金连续净流入在18日以上,一共发生了8次(含本次);

北向资金连续净流入在20日以上,一共发生了5次(含本次)。


对比同期沪深300指数的走势(见下图),在多数情况下,北向资金的连续买入还是踩对了点——买入后股市上涨。


数据来源:Wind


今天,我们找到高盛、摩根斯坦利、摩根大通等全球知名投行的2020年度策略报告,以及招商证券对境外投资机构的调查,供大家参考。

顶级投行看2020年

1.高盛


全球:风险资产有望取得不错回报


预计经济和盈利增长将会略微改善,因此风险资产的回报率有望不错。但上行空间有限。


明年的主要机遇在于,市场最近已经消化了一些尾部风险,随着经济活动站稳脚跟,周期敏感性资产有望出现上涨,预计周期性行业的股票和信贷表现或将强于大盘。


中国:下调A股至中性


建议超配MSCI中国,但下调A股至中性。因为2020年,外资流入可能放缓,指数增加A股权重的可能性较小。


在板块上,偏好周期、消费主导行业、相对价值更偏好成长。


在投资主题上,关注5G、新经济、估值相对便宜的消费龙头、地产策略(非银金融竣工带动产业物业管理)。

资料来源:Wind,高盛《6%以下的投资策略——2020中国股票策略展望》20191125

2. 瑞银


全球:经济先蹲后跳


随着两国摩擦的缓和,以及各国央行的货币政策生效,预期全球经济或将在2020 年下半年复苏,需要“否极”才能“泰来”。


随着2019年的结束,世界各地央行已经重新开始印钞,扩大资产负债表并降低利率,这一切都将对世界经济产生积极影响。


中国:最大看点是5G


股票投资方面,可考虑优质派息股以及以内需和消费为主导的公司。


债券投资方面,采取“中庸之道”,因为安全型债券的收益率过低,而高收益债券的信用风险持续上升。

大宗商品方面,相对于周期性大宗商品看好贵金属。


未来最大看点是5G,中国将领跑高科技领域,并向价值链上游攀升。

资料来源:Wind

3. 摩根士丹利


全球:经济有望提振


随着贸易紧张局势放缓以及货币政策放宽,全球经济成长或将自2020年第一季度获得提振。


另外,鉴于美国经济成长处于周期末段,新兴市场将推动全球经济好转。


中国:企业重拾信心,经济好转


明年中国经济或将好转,两国谈判明年不确定性会较今年减缓,有利于减少商业环境不确定性,帮助企业重拾信心。


除银行借贷外,地方政府亦会发行专项债券向市场注入流动性,以满足投资需求。另外,人民币汇率或将逐渐稳定。


MSCI中国指数预期未来两年或将会有10%的盈利增长。

资料来源:Wind

4.贝莱德


全球:先求保本再求收益


2020年11月将举行美国总统选举,全球贸易局势还没有出现缓和现象,这成为全球金融市场不明朗因素的主要来源。


因此,未来数季的主要投资方向是保障资本及收益,寻求成长为次要目标。投资应偏重于优质资产,并积极加强投资组合的抗御力。


中国:战略性配置


贝莱德智库对中国股票仍维持“标配”,不过也提及,有理由战略性配置中国。


中国在岸市场正不断被纳入全球指数,我们认为,中国股、债市场的预期回报率在全球各国中处于较高的区间,也为投资组合带来了收益以及多元化的特性。


中国股票市场的确比较波动,但高离散度也创造了超额收益的机会。

资料来源:Wind、贝莱德智库

5. 摩根大通


全球:“大轮动”的一年


2020年可能会是“大轮动”的一年,也就是全球散户从债券基金转向购买股票基金,而上次出现这种情况是在2013年。


预计在接下来的一年里,债市的资金流入将会变得疲软。叠加美联储降息之后,现金和债券的收益率明显低于之前,这种情况很可能出现。


中国:宏观经济有支撑


摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示,明年结构性下行压力会持续,但是周期性因素会出现好转,或将出现底部回稳。市场的整体环境不会太悲观,从周期性来看,宏观经济仍有一定程度的支撑。

资料来源:Wind、朱海斌采访

6. 瑞士信贷


中国:首选H股而不是A股


在经济疲弱但经济政策宽松的情况下,市场仍有小幅上涨空间。基于估值方面的考虑,首选H股而不是A股。


预计2020年MSCI中国和恒指的上升空间分别为3.3%和5.7%,但沪深300的下降空间为2.6%。

资料来源:《China/HK 2020 Market Outlook: Finding the middle ground》,20191212


外资看A股


未来A股的资金流入,取决于国际投资者的主动行为。


2019年8月至9月,《经济学人》与Investco对411家资产和财富管理公司、商业银行、养老基金、政府机构、对冲基金等机构投资者进行了关于中国看法的一项调查。


调查结果显示,相较全球经济,国际投资者对未来12个月的中国经济更为乐观,74%的被采访者认为未来12个月中国经济将会好转。


投资者对未来全球经济(左)和中国经济(右)的看法


未来12个月,最吸引机构投资中国市场的投资主题依次为技术创新、金融服务、服务业、可再生能源、能源。

另外,68%的被调查者表示,未来12个月将增持中国资产,其中北美机构的增持意愿最强,38%的北美投资者表示将显著增持。


未来12个月境外机构对所持中国资产的预期变化(%)

资料来源:经济学人、招商证券

境外机构近期观点


汇丰银行

1、尽管面临政治挑战,全球股市可以继续走高,尽管幅度不大。


2、明年全球股市将进一步上涨5%,增长略好,有限的衰退风险和宽松的货币政策应该可以为股市提供基础。


3、在地区基础上,看好美国和新兴市场,而低估欧洲。偏爱收益稳定的市场以及收益降级风险最小的市场。美国和新兴市场国家符合这一标准。

摘自《Global Equities in 2020 : Past their prime》,20191204


BCA RESEARCH

从周期性上讲,我们继续建议对可投资市场和A股市场采取超配立场(相对于全球基准),相对于后者而言,我们更加看好前者。

摘自《 中国宏观经济和市场评估》,20191207


此外,招商证券整理了三家境外资管公司(两家美国公司、一家欧洲公司)近期对于中国市场的看法,供参考:


在投资主题方面,机构表示看好中国经济转型、民营企业、中国制造 2025主题和公司治理改善所带来的投资机会:


中国经济转型:

寻找能够从中受益的行业龙头有助于发掘投资机会,例如中小学课外辅导公司、医疗保健行业等。


民企:

中国市场指数落后于经济趋势,尚未意识到民营企业日益增长的重要性。投资者应专注于寻找关键行业中的主导企业。


中国制造 2025:

中国制造2025或将给A股市场带来一些增长机会,该计划是由政府发起的,在医疗保健、工业自动化、半导体和清洁能源等领域进行重大投资和商业激励。


公司治理:

随着越来越多的外资资金涌入A股市场,监管部门和内地公司将进一步采取措施,以符合发达市场上市公司和证交所的标准,中国公司治理标准将得到改善。


三家境外机构提议在投资组合中建立更多的防御性资产,以在经济环境继续恶化时缓冲回报。


在股市中,投资者可能希望将重点放在大型优质公司(那些资产负债表强劲、现金流健康的公司)上,这些公司在经济衰退中历来更具弹性。

摘自招商证券《外资怎么看A股》20191206


相对于国内券商,外资的观点比较克制。没有太乐观的,也没有太悲观的。


综合来看,虽然有部分机构(高盛、瑞士信贷)比较谨慎,但多数外资还是比较看好A股的投资机会。


文中券商观点均节选自券商研究报告,仅作举例说明,不代表本文观点,亦不构成任何投资建议与承诺。

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