A股市场


【复盘】

上周市场久违大涨,持续2周反弹,周五单日上证大涨1.78%,成交量放大,消息面上中美一阶段协议达成,全球风险资产大涨,贵金属回调,周末协议正式落地,但汇率先涨后跌,贵金属有所反弹,美元指数大跌后拉回,市场对于协议的内容反应不一,但从国内市场看,中美协议落地去除了最大的不确定性,市场可以重新找到上涨的理由,虽然空间受到宏观下行的影响,但目前的位置仍有反弹空间。


上周中信一级行业中计算机、非银、钢铁领涨,计算机中软件、金融IT涨幅较大,非银作为高板块受益于利好消息,钢铁板块低估值低库存,有顺周期估值修复逻辑;下跌较多的行业主要是农业、食品饮料,均属于前期涨幅较大短期逻辑较弱的板块,中美协议落地后对于国内农业板块仍将承压。


宏观层面,国内11月CPI数据为4.5%,超市场预期,PPI下降1.4%,好于预期;11月社融新增1.75万亿超预期,而M2为8.2%略低于市场预期,各项数据除了CPI均比较稳定,从宏观经济数据看,虽然长期反弹逻辑看不到,但是有短期见底的可能,中央经济工作会议基调上偏暖,以稳定继续关注猪价和MLF利率;海外方面美国非农大超预期,美联储对于明年的利率指引不变,美股持续新高。


中美第十三轮贸易谈判达成一阶段协议,中方承诺未来2年增加对美进口额,尤其是农产品,扩大金融领域放开,取消对美进口商品新增关税;美方降低对中国此前进口商品的关税税率,同时取消15日的新增关税计划,中美关系出现较大缓和,对于全球贸易和金融市场都是较大利好,对于国内市场是不确定性的消除,对于市场可以更加乐观。


【观点】

短期经济数据并未继续恶化,宏观有短期回升的预期,CPI预计明年一季度见顶,核心CPI并未大幅上行,中美一阶段协议落地,无论内容是否符合预期,至少对于市场的短期扰动消除,A股从全球看估值偏低,中国经济增速仍然较快,在汇率贬值风险大幅降低的前提下,无论是外资还是内资都有较强的配置需求,随着跨年部分机构业绩锁定,春季躁动的概率较大,目前位置对于市场偏乐观,重点关注明年可能存在较为确定性机会的细分子行业,在1月份资金开始布局明年时或有较大的机会。



债券市场


【复盘】

上周,统计局公布的CPI数据有所上行,PPI降幅收窄,社融数据略超预期仍保持平稳。市场方面,利率债市场维持震荡,信用债表现略好,中短久期收益率有所下行。


【观点】

上周发布的社融数据强于市场预期,显示后续经济可能仍有一定韧性;CPI继续上行,PPI降幅收窄,通胀对债市仍形成制约。当前基本面数据对债市不利,债券市场的机会需要等待。


A股市场一周数据


股指涨跌幅

上周市场大幅上涨,主要受到中美谈判利好影响,周五上证单日大涨接近1.8%,虽然11月CPI数据略超预期,但中美一阶段协议是短期市场关注重点,周末消息中美达成一阶段协议,互相减免关税同时中方加大对美农产品和能源采购,从黄金汇率等走势看,市场对于此协议内容有所争议,但从A股角度,中短期解除最大的不确定性,市场估值偏低,预计指数会继续反弹;分指数看,上证50上涨最多,次新表现相对最弱,市场成交量有所放大,科技及顺周期相关行业值得继续关注。



行业周行情

行业涨幅前三:计算机、非银、钢铁;涨幅后三:农林牧渔、食品饮料、军工。


市场流动性监控

市场上周北上资金净流入205亿元,继续大幅流入,外资近2周持续大幅流入,可能与对于中美的乐观预期有关,其中沪股通净流入133.3亿元,深股通净流入71.8亿元,周末中美一阶段协议达成,预计北上资金将继续流入;截至12月12日,融资余额为9682.06亿元,单周上升91亿元,市场近两周触底反弹,资金活跃度有所提升。


市场估值水平

A股剔除金融后TTM的PE估值为27.32倍,PB为2.18倍,PE处于历史均值与均值向下1倍标准差之间,为相对低估状态;PB接近均值向下一倍标准差,处于低估状态。


债券市场一周数据


利率债

利率债市场维持震荡


上周,统计局公布的CPI数据有所上行,PPI降幅收窄,社融数据略超预期仍保持平稳。利率债市场总体变化不大,其中1Y国债收益率下行3BP,10Y国债上行1BP至3.18%。1Y国开收益率上行1BP至2.74%,10Y国开收益率变化不大。


利率债

信用债收益率有所下行

上周,信用债收益率表现相对较好。1-3年信用债收益率下行2BP,5Y信用债收益率上行2BP。




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