12 月 10 日下午，老牌股权投资机构深创投联手格力集团，在珠海发布旗下首只 S 基金广东红土和裕股权投资基金，目标规模 100 亿元，预计首期规模约 50 亿元。
未来，深圳还将建立私募股权二级市场交易所，计划通过交易要素的拆分、结构化安排等操作，设计出标准化的产品，放到私募股权二级交易所进行交易。究竟 S 基金魅力何在？
国内 S 基金起步晚、发展慢
在私募股权领域，私募股权二级市场 ( 又称 "PE 二级市场 " ) 和 S 基金 ( Secondary Fund ) 是私募股权市场发展到一定阶段的产物。目前，欧美的私募股权二级市场已经较为成熟，从全球第一只 S 基金 1984 年设立至今，已有 35 年的发展历史。
这两种模式的差别在于：传统基金直接收购企业股权，交易的对象是企业；而 S 基金是从投资者手中收购企业股权或基金份额，交易对象为其他投资者。
根据 Preqin 数据，近 20 年里，全球 S 基金累计募集数量约 436 只，募集金额约 3900 亿美元。其中，2018 年全球 PE 二级市场交易额约 840 亿美元，2019 年预计达 1160 亿美元，近 3 年年均增速 46.6%。
在中国，2013 年以后才逐渐有 S 基金出现。由于私募基金管理人 ( GP ) 大多倾向于 IPO 或并购的方式退出，以此来获得比较高的溢价。因此，S 基金在中国的发展一直很缓慢，影响也不大。
根据母基金研究中心 12 月 8 日发布的《中国 S 基金全景报告》显示，目前国内的 S 基金卖方比较少，据不完全统计，包括已投和未投的中国 S 基金到账规模仅为 310 亿人民币，而投资者通过 S 基金退出的比例不超过 1%。
2017 年，随着 IPO 逐渐收紧，以及一二级市场估值严重倒挂，PE/VC 类私募基金在 " 退出 " 上遇到了很大的困难。S 基金渐渐进入机构的视野。
" 退出难 "给 S 基金带来机会
近十年国内累计投资案例超过 5.4 万笔，投资金额超过 5 万亿，退出比例却只有 24% 左右。据不完全统计，2017 年至 2020 年期间，约有超过 1.3 万亿的基金面临到期清算。在 IPO 和并购政策收紧的情况下，投资机构面临巨大的管理压力和退出压力，催生出强烈的私募股权二级交易需求。
因此，深创投董事长倪泽望认为，国内发展私募股权二级市场的系统性机会已经来临。
倪泽望表示，资管新规导致部分 LP 的后续出资难以为继，且其已出资部分须限期退出。其次，包括母基金在内的长期投资者日渐成熟，二级市场交易成为其投资组合的重要管理工具。再次，经济下行周期，以企业主为代表的部分 LP 资金链受到极大影响，迫切需要退出 PE 资产，获取流动性。
因此，在中国发展私募股权二级市场，不论对 GP 还是对 LP，都是一个多方共赢的事情，更是完善中国整个股权投资生态的重要一环。从募资端来看，S 基金将成为许多 " 断供 " 基金的稳定器。
深创投要做行业 " 领头羊 "
淳石资本合伙人张仁全表示，S 基金看似很美好，操作起来却困难重重。在 " 蹒跚学步 " 的中国私募股权二级市场中，信息不对称导致难以分清商品好坏，只愿意付出平均价格。同时，LP 在转让份额或资产组合时，经常是出于资产配置调整的需求，而不是因为基金表现不佳，所以他们会选择将优质与较差的资产打包出售，使得定价变得更加复杂，这些因素都对想要参与 PE 二级交易的买家构成了巨大的挑战，如果只盯着优质资产或在信息不充分的情况下盲目参与竞价，结果很可能是出价过高，得不偿失。
同时，大型优质资产的交易往往存在交易门槛，只有可投资资本达到相应规模的买家才有资格参与。
对于 S 基金运作过程中面临的困难，深创投副总裁刘波表示，深创投 S 基金的短期目标是积极挖掘交易机会。中长期目标是要通过把非标的私募股权二级市场交易标准化，然后将标准化产品在私募股权二级市场交易所中进行交易，以此从根本上解决募资难、投资难的问题。
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