2019年，天齐锂业的日子并不不好过，作为与美国雅宝、SQM齐名的全球锂业三巨头之一，天齐锂业正在为自己去年的疯狂收购买单。
一、天齐锂业非常缺钱
天齐锂业非常缺钱，尤其去年的疯狂收购给天齐锂业带来了巨大的负债。
今年12月18日，天齐锂业停牌开始配股，预计融资金额约30亿元。这些钱在扣除发行费用后将全部用于偿还购买智利化工矿业公司SQM，（下称SQM）23.77%股权的部分并购贷款。
配股作为上市公司的一种融资行为，在较成熟的股市上，并不受股东欢迎，因为公司配股往往是企业“逼”投资者持续投资的一种手段。从最近几年A股市场配股情况来看，选择配股进行融资都是一些经营状况不尽人意的公司。
以此次天齐锂业配股为例，在配股工作结束后，股票在复盘时会自动除权，以停牌前（12月17日）收盘价计算，除权后的股价为(29.06*10+8.75*3)(10+3)=24.37元，这个价格相较于29.06元的收盘价减少16.13%。如果投资者不愿配股，等复牌时股价便一次性跌去16.13%；如果想不受损失，则需要主动加仓认购。换句话说，天齐锂业的配股行为，相当于是对股东的一次强迫性募资，天齐锂业的“吃相”似乎并不好看。
二、蛇吞象致天齐锂业债务高垒
从天齐锂业本次配股融资的举措和资金用途来看，显然，天齐锂业非常缺钱，而且根本原因就是当初疯狂“蛇吞象”带来的 “消化不良”。
2018年12月11日，天齐锂业以40.66亿美元（根据交割日汇率折算为人民币278亿元）购买了SQM公司23.77%股权，资金购买来源为自筹资金，包括公司自有资金和中信银行牵头的跨境并购银团提供的2笔合计35亿美金贷款。其中，收购借款中的23亿美元的还款期限为1+1，应于2020年12月偿还；其余12亿美元还款期限为3+1+1，应于2023年12月偿还。
2018年底因收购而新增的35亿美元（约240亿人民币）贷款为天齐锂业带来的是巨额负债。截至2019年三季报，公司短期借款24.38亿元，一年内到期的非流动负债6.52亿元，长期借款282.08亿元，应付债券23.95亿元，资产负债率较2018年初的40.52%大幅上升至75.23%。
数据显示，仅2019年上半年，天齐锂业因新增35亿美元并购贷款导致利息支出高达10亿元，到三季度这一数值继续攀升至15.61亿元。高额的利息支出带来的财务费用高企，近乎将天齐锂业的利润全部吞噬。
2019年前三季度，天齐锂业财务费用16.50亿元，是归母净利润的11.87倍。同时，较2018年同期2.49亿元财务费用同比大幅增加562.75%。正如公司财报所说：“财务费用的增加，主要系公司为完成购买SQM 23.77%股权新增35亿美元借款导致利息支出增加所致。”
雪上加霜，自2018年下半年开始，由于上游供应释放过快，锂化工产品平均售价出现明显回调。据SMM数据显示，2018年初国内电池级碳酸锂、氢氧化锂价格在17万元和15万元左右，至今年12月初已回落至5.5万元和6万元附近。
2019年的锂化工产品价格下跌已导致澳洲锂矿出现减产以及关停现象，天齐锂业举债手都的SQM公司股价也由收购价65美元/股跌至如今27美元/股，下跌约58.46%；受内因外患影响，天齐锂业2019年前三季度营收37.97亿元，同比下滑20.21%。
三、成龙or成虫？
从目前来看，天齐锂业2018年底的这笔收购，显然是买在了“高位”，并购后遗症正在显现。天齐锂业能否度过难关，将决定天齐锂业跃过龙门的最后一役。
利好消息是，天齐锂业又有多个优质矿山、生产成本低、经营状况良好，可通过净现金流入偿还剩余贷款。
（1）资源保障
天齐拥有优质的矿山和盐湖资源，生产营运成本均处于行业较低的水平。
天齐的子公司泰利森Greenbushes是澳洲成本最低的锂矿山，单吨锂精矿成本在210美元左右， 而其他大部分矿山的生产成本预计都超过400美元/吨，部分矿山目前的现金成本已高于500美元/吨。
优质矿山带来的低成本运营，也使天齐锂业毛利率高于同行业。
作为国内锂矿龙头，天齐锂业的毛利率高于同行业的赣锋锂业等其他锂矿企业， 2016-2017年，天气立业毛利率最高点在的70%，即使2019年形势下行，天齐锂业衍生锂产品毛利率也到达52.63%，虽较2018年全年下降12.62个百分点，但远远跑赢同期碳酸锂等产品的跌幅。
（2）供需
供应端，今年8月以来，澳洲矿山Alita进入破产重组、Mt Cattlin明年减产，同时SQM、ALB将原锂盐产能扩张计划缩减和后延，如SQM将扩产的6万吨产能由2020年投产改为2021年投产，行业供应压力大幅缓解。
需求端，除了未来几年新能源车的需求和5G手机带来的需求，从电池企业来看，电池厂已经开始了迎接纯电动汽车扩张的准备，还在扩张。
从供需关系上看，2020年锂价能够企稳反弹，将为天齐锂业带来明显的行业支撑。
剔除产品价格波动的影响外，天齐锂业前期加码的产能明年还将进入密集释放期。以澳洲奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目为例，2020年便将为公司带来新的增量收入。
如果天齐锂业依靠自身的成本优势，能够熬过行业的艰难时刻，再加上新能源车是未来大势所趋，天齐锂业未来可期。
今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但很多人死在明天晚上。希望，从2020起，天齐锂业的财务状况会逐步改善，2023偿还完所有债务，再加上接下来几年产能释放，下游需求在2020年后逐步增长，就是所有的利好因素在那个时间段集中到了一个点，爆发。
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