2019年12月全球制造业PMI分化，新兴市场PMI上升，发达国家美国、日本、欧元区PMI进一步下滑。美国GDP（现价）虽然连续126个月正增长，但ISM制造业 PMI已经连续5个月低于50。美国制造业ISM新订单指数较11月份下降0.4个百分点至46.8%，库存指数由45.5%上升至46.5%。18个制造行业中，食品饮料烟草、杂项、计算机电子产品增长，其它15个行业下滑。美国ISM REPORT中指出，部分行业情绪有所恢复，有望出现改善。
我们之前预期：1、海外投资的停滞并不是因为供过于求（产能利用率偏高）而是因为贸易摩擦使得经济前景不明朗；2、中国在2008年以来的经济周期波动中处于领先而非滞后的位置（2017年Q4开始调整，见图2）。海外制造业PMI下行对我们的影响相对可控。
新兴市场国家和地区制造业有不同程度的恢复，可能有两个原因造成这个现象。1）电子产业链景气度从2019年下半年开始有所恢复，如韩国；2）中国的产能为了避免关税的影响向东南亚国家转移，如印度、越南。
国内制造业PMI超出预期，其中出口订单大幅上升1.5个百分点，而过去五年12月份出口订单平均环比上升0.46个百分点。产成品库存和原材料库存指数环比分别下降0.8和0.6个百分点，均好于往年。今年春节偏早，2009年春节是1月26日，2012年春节是1月23日，2017年春节是1月28日，2020年春节是1月25日。单比较这些年份的PMI变化，2019年12月份表现平稳。
2020年1月1日，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8,000多亿元，符合市场预期。
12月全月，净流入730亿元资金，创历史新高。1月海外资金持续净流入，头两个交易日，北上净买入135亿元。
券商融资融券同样活跃，个股出现赚钱效应（非龙一龙二），12月融资增加535亿元，仅次于2019年2、3月。1月头两个交易日增加52亿元，延续了12月份的趋势。1月份春节前，资金通常活跃，经常发生“春季躁动”，虽然资金面的脉冲难以预测其持续性，但我们预期春节前市场资金相对充裕。
经济数据真空期，政策面偏温和，我们预期市场风险偏好相对较高，行业上仍然看好符合经济转型方向的成长性行业。
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