瑞银资产管理中国股票主管 施斌
一位管理海外主权财富基金的投资经理，在一次与记者的聊天中，这样评价施斌所带领的团队：这是一个独特的存在，值得深入研究，却又难以复制。
作为瑞银资产管理中国股票主管，施斌带领的投研团队只有8人，近几年管理规模大幅增长，目前高达160亿美元。在资管行业，规模往往是业绩的“敌人”，但瑞银资产的业绩，却并没有走向平庸。
中国公募基金的平均换手率超过3倍，施斌管理的产品换手率仅20%，平均持股周期超过5年，组合中近半数个股持仓甚至超过10年。
作为瑞银资产的研究员，一年只需要推荐一家优质公司。优秀公司凤毛麟角，很多研究员年复一年，还是推荐同样的公司。
“这样挺好！我们不能为了追求变化而变化，要做长期正确的事情。”施斌笑言，“好公司，我们希望跟它一辈子。”
攻守之道
从美股到港股再到A股，施斌在股海沉浮已达25年。
经历了太多的大风大浪，在对大趋势的判断上，无论感知风险，还是把握机会，他都同样出色。
2018年，A股遭遇深度调整，一位购买了几家不同外资私募产品的持有人说，瑞银资产的回撤控制很不错。这一年，施斌对于市场的判断一直较为谨慎，直到10月底，市场一片悲观之际，他才开始坚定看多。
进入2018年，施斌转攻为守，保持中性的股票仓位。他观察到了两方面的风险：其一是金融去杠杆，其二是贸易摩擦，而上述两大风险一开始都被市场所低估。“当时贵州茅台、中国平安、招商银行等一批龙头股估值都很便宜，虽然很难判断市场何时反弹，但如果基于未来两、三年进行判断，为投资者创造超额收益的可能性非常大。”
对于大资金的管理，左侧布局比右侧追涨的效果更好。
施斌坦言，在市场还没有达成共识的较低位置参与，可以投入大量资金。一旦市场达成共识，再追涨建仓就没有那么容易，很可能每次买的价格都比前一日更高。
2019年A股的涨幅大超预期，中国核心资产再度演绎了“戴维斯双击”，站在当下看2020年，市场的分歧依旧不小，而施斌偏向于乐观。
“A股并没有过热的迹象，虽然宏观经济承压，但资本市场并不缺乏资金。随着资产荒的加剧，资金对股市的配置需求持续存在，长远看，外资也会持续增加对A股的配置。”施斌观察到，中国在对外开放方面有一些新的举措，长远而言，有望为中国带来更大的增长空间。“我们依旧在积极寻找机会，依旧看好中国的优势企业。”
谈及港股市场，他判断，短期来看A股向上的动能会更强一些，随着A股持续表现，港股的估值优势也会逐步体现，未来会有越来越多的投资者关注港股市场。港股中许多中概股与香港本地的经济关联度并不高，如果因为市场波动导致股价下跌，长期而言也是投资机会。
长期主义
优秀投资人在很多方面都有相通之处，他们都选择与优质公司为伍，做时间的朋友。正如高瓴资本创始人张磊经常所讲：“Think big，Think long。”
从施斌管理的基金持仓来看，很多股票持有时间超过10年，例如贵州茅台、格力电器、美的集团、中国平安、恒瑞医药、招商银行等一批大牛股。
于施斌而言，人生最大的兴趣就是挖掘出优秀的公司。他笑言：“好公司，我们希望跟它一辈子。”
对于赛道的选择，施斌的观点也维持了多年不变。
施斌成功投资的秘诀并不复杂：从好赛道中挖掘出优势企业，在相对合理的估值买入持有。简单并不容易！面对资本市场的诸多诱惑，挖掘出牛股不容易，长期守住牛股更难。
在施斌看来，重仓买入好赛道的优质企业，相当于获得双重收益。首先，优质企业可以享受行业的较高增长；其次，它们的表现比竞争对手更好，可以获得更多的市场份额。长期而言，一家公司的股价与公司盈利持续增长高度相关，买好公司长期一定能够获得好回报，上述公司10多年的演变，也证明了这一点。
为何能够长期坚定持有这些优质公司？施斌认为，优秀的企业可能会优秀一辈子。“我们需要观察优秀公司的驱动力在哪里。如果驱动力发生变化，则可能从优秀走向平庸。但如果驱动力没有发生变化，则会持续保持优秀。”
中国公募基金平均换手率超过3倍，而施斌管理的产品换手率仅20%。事实上，从美国等成熟市场来看，真正优秀的基金经理其换手率一定是低的。因为管理规模越大，对市场的冲击就越大，交易成本也越高。另一个潜在的机会成本也常常被投资者所忽视。施斌坦言，把好公司卖掉，肯定要去买一些其他公司。长期来看，回报肯定不如持有优质公司。当然，买入优质公司并不意味持股不动，他会根据基本面的阶段性变化进行调整。如果基本面的不确定加大，或者股价出现明显泡沫，短期也会适当进行减持。
价值之源
施斌曾说：“挖掘出一家优秀公司，能够享受很多年，这种感觉很棒。”找到优秀公司，对所有投资人都是一个富有挑战性的话题，考验的是投资人长远眼光与商业洞察力。那么，如何挖掘出优质公司？施斌将多年的经验总结出了五点。
首先要看市场规模是否足够大。如果市场规模很大，公司又是龙头，那么将来有望成长为大市值公司；其次，主业要清晰，做事要专注，长期而言，不专注的公司一定难有好的表现；第三，要看管理层能力。中国很多行业竞争激烈，哪些公司能够最终胜出，这跟管理层的价值观、战略眼光有很大关系；第四，要看公司的商业模式。有些公司虽然增长很快，但是现金流很差，也不是好的投资标的；第五，公司文化很重要，公司管理层虽然能把握发展大方向，但具体业务是不同层级的人在做，如何将各层级的人管理好，把大家的积极性调动起来，是一个很复杂的系统工程，牵涉到方方面面的利益。
“我希望投的是百年老店，希望一家公司能够看得长远，希望管理层和下面做事情的人都追求长期利益，”
据悉，瑞银资产对于公司的研究做得非常深入，往往一些公司在上市之前就已经进行了跟踪。“我们非常关注没有上市的公司，例如，对于华为的跟踪就很紧密。华为作为行业龙头，其一举一动对整个产业链都有很大影响。除了对一些行业和个股进行深度研究外，瑞银资产还会借助行业专家力量，对相关行业和公司进行深度了解。如果行业专家的看法与瑞银资产的研究高度重合，那么确信度就会进一步提升。
文章来源：中国证券网
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