市场回顾

【A股市场】

沪深股市期间表现(2019.12.30—2020.1.3)

数据来源:wind

上周,伴随着央行全面降准、制造业PMI 明显改善等利好因素叠加,市场情绪出现大幅改善,直到周五出现震荡调整的态势。认为A股在经历了短期快速上涨后存在震荡整固的需求,资金的避险情绪逐渐升温,短期动力或将有所下降。后期可关注估值相对低位叠加政策利好的部分与黄金等贵金属避险类产品。

【科创板】

上周横跨2019年与2020年,周内科创板新增受理企业3家,问询企业15家,注册生效企业3家,无企业过会,也无提交注册企业。另外,天智航在上周五中止了科创板IPO审核。本周将召开两次上市委会议,审议4家上会企业。

【债券市场】

一周债券市场回顾:降准落地,长端略有调整,短端利率节后继续大幅下行。上周,10年期国债利率上行1BP至3.14%,10年期国开债利率上行2BP至3.59%,30年国债上行2BP至3.73%。3年期AAA级信用债利率下行4BP至3.41%,5年AAA级信用债利率上行1BP至3.71%。货币市场方面,股份制银行发行的3个月存单一级市场价格下行至2.6%左右。

阶段性债券市场分析:景气指数持平,降准落地,债市短期面临扰动,但上行空间有限,中长期趋势继续向好。上周公布的12月PMI指数与11月持平,继续维持在扩张区间,其中生产指数回升明显,由11月份的52.6上升至53.2,新订单指数略有下滑但仍处于扩张区间,特别是新出口订单指数自2018年5月份以后再度回升至扩张区间,这与中美贸易谈判的积极进展以及全球经济出现的阶段性弱企稳的推动有关。从库存指标来看,产成品库存下降,较新订单指数回落幅度更加明显,显示经济短周期内由主动去库存向被动去库存的切换,经济短期动能指标有一定的改善趋势。总体来看,12月PMI指数相比11月的全面改善在结构上有所弱化,但也指向经济短期内底部弱企稳的概率在逐步增加。上周央行宣布自1月6日起降准0.5个百分点,释放中长期资金8000亿,由于此前债券市场投资者预期较为充分,因此降准落地后长端利率反而小幅上行,权益市场反应更加积极,并推动转债价格继续上行。短期内由于通胀读数升高、地方债供给放量、工业企业潜在被动补库存动能等负面因素,债市或有小幅的扰动,但在宽松的流动性环境下,资产荒的逻辑将压住利率的上行空间,而从中长期来看中国债券资产在全球的配置价值、国内经济基本面的趋势下行都是支撑债市的主要动力,因此短期可能出现的调整反而会提升债券的配置价值,利率中长期趋势继续向好。


市场要闻

1、日本经济增长显露疲态。日本中央银行日前公布的2019年12月企业短期经济观测调查结果显示,日本大型制造业企业信心指数为0,较9月的数据下跌了5个点,连续4个季度出现恶化。在全球经济增长乏力的背景下,日本经济增长显露疲态,多个机构预测2020年日本经济增速为0.5%,低于2019年。日本经济增长不振主要表现在制造业出现困难和内需乏力。日本财务省的报告显示,受全球经济减速等因素影响,去年11月日本出口额同比下降7.9%,为连续12个月同比下降;去年11月工矿业生产指数环比下降0.9%,连续第二个月环比下降。

2、2019年1至11月我国全行业对外直接投资1044亿美元: 2019年1-11月,我国全行业对外直接投资1044亿美元。制造业等实体经济领域对外投资稳步增长。企业对外投资并购活跃,在全球52个国家(地区)实施完成并购项目294起,实际交易总额294亿美元。

3、央行部署2020年七大任务重点 金融科技发展与监管“两手抓”。从任务排序来看,2020年依然延续防化、攻坚重大金融风险的严监管趋势。会议强调,要突出重点,继续依法依规做好重点金融机构风险处置工作,持续开展互联网金融风险专项整治,基本化解互联网金融存量风险。

4、券商ETF规模首超60亿元 再创历史新高。1月6日,券商板块强势拉升。从近日的资金面看,资金持续涌入券商板块,券商ETF的份额、规模也连创历史新高。据上海证券交易所1月3日公布的数据,券商ETF(交易代码:512000)当日基金份额达到60.47亿份。按券商ETF当日的最新份额净值0.9963元计算,券商ETF规模首次超越60亿元大关,达60.25亿元,再创历史新高。在沪深两市所有行业ETF规模排名中,高居第二位。


红土观点

【宏观策略】

A股市场即将迎来1 月解禁高峰: 下周,市场即将开始流通的市值合计共947.5亿元,环比增加28%,但却是1 月解禁压力最小的一个完整周。其中,有两家公司的解禁规模超过百亿。今年1月,市场的解禁规模显著高于2019 年的月均水平,可能会对资金面和市场流动性造成一定压力。从行业分布情况来看,非银金额、交通运输板块规模较高。考虑到年初管理层呵护流动性的举措以及A股市场当前的估值水平仍然处在底部区间内等因素,预计整体的影响比较有限。不过,部分现金流情况较差、股权质押比例高的上市公司面临的减持概率相对更大。

制造业进入中期对抗筑底期,已接近隧道的尽头:12月制造业PMI为50.2%,前值为50.2%,连续两个月在荣枯线以上。从背后的经济状况看,12月的50.2%与11月的50.2%至少有三点不同。第一点:地产、基建链条的贡献不及上月。第二点:出口订单走强的驱动来源有所差别。第三点:生产指数走强的驱动来源有所差别。2019年制造业是趋势性回落,当下制造业已经进入中期对抗筑底期,已接近隧道的尽头。由于明年内需回落市场预期较为充分,且明年GDP增速的绝对回落幅度大概率小于今年,因此后续整个制造业的强弱幅度更大一部分取决于:海外复苏速度、汽车链条能否形成中欧共振。

流动性:货币灵活适度。上周货币利率回升,其中R007均值上行至2.68%,R001均值上行至1.06%。DR007上行至2.22%,DR001上行至1.21%。上周央行暂停公开市场操作,逆回购到期回笼货币5500亿,央行净回笼5500亿。上周美元指数先降后升,人民币兑美元汇率小幅回升,在岸和离岸人民币均回升至6.97。央行宣布1月6日全面降准0.5个百分点,但在1月第一周暂停逆回购,反映货币政策的灵活适度。短期内流动性缺口仍大,央行或将继续开展MLF及逆回购操作来调节流动性水平。

上周市场因元旦休市一周,但浇灭不了股市的热情,在央行全面降准、制造业PMI明显改善等利好因素的影响下,主要的A股指数都有了不错的涨幅。但是A股经历短期快速上涨的行情之后,也直接形成了后续需要震荡调整的需求。

【行业策略】

2019年市场回暖,申万一级行业绝大多数年内上涨。其中科技、消费板块领涨。电子、食品饮料全年涨超70%。钢铁、建筑装饰板块微幅下跌。

数据来源:wind,2019年1月1日至2019年12月31日

5G基建招标大幕陆续开启,关注年报及春季行情。上周通信行业继续维持反弹格局,除个别前期涨幅较大的个股调整之外,板块实现普涨,2019年全年上涨近20%。接下来一段时间市场关注点有二:一是年报行情将陆续展开,5G基建概念上市公司进入第一轮业绩兑现期,市场的关注点将会进一步向年报业绩超预期、逻辑进一步证实的优质标的靠拢,预计板块走势将呈现个股分化;二是每年第一季度均会出现“春季躁动”行情,TMT板块风险偏好有望提升,市场倾向于关注5G下游应用概念中市场空间大、逻辑短期无法证伪的标的,通信下游应用板块有望水涨船高。

改革 成长逻辑不断强化,军工行业景气度将持续上行:行业景气持续上行,国企改革不断深入,军工行业配置价值不断凸显。成长层面:国防和军队现代化建设进入关键时点,重点武器装备有望持续列装;受益于五年计划“翘尾”效应,今明两年军品订单将较快释放;自主可控深入推进,民品市场将为军用技术和产品打开广阔成长空间。改革层面:国企混改进入关键时段,军工领域双百行动、混改试点、科研院所转制等试点工作有望深入;股权激励、军品定价机制改革等改革活动将激发行业活力,提高企业经营效率和盈利能力。

【海外策略】

上周全球股市涨跌互现

海外主要指数表现(2019.12.30-2020.1.3)

美国12月ISM制造业PMI为47.2,低于前值和市场预期,且为2009年6月以来最低水平。制造业疲弱受多重因素影响:关税的影响仍在,抑制企业投资和补库;墨西哥经济陷入衰退波及美国;波音737MAX停飞、停产增添额外压力。鉴于此,预计2020年上半年美国制造业仍将面临下行压力,美国库存周期见底可能要到二季度,甚至更晚。考虑美国经济增长仍然趋于疲软,美联储货币政策未来大概率趋于宽松,叠加现阶段美元不处于强势状态等因素,中长期黄金仍然具备较好的上涨机会。

美联储会议纪要公布在即,或透露更多关于资产负债表的信息。美联储主席鲍威尔此前表示,若有必要,美联储愿意将国债购买范围从短期国库券扩大到息票证券;不过美联储目前还没有这么做;会议纪要可能会让市场了解到,美联储对这一举措的考虑程度,以及内部对这一措施的反对程度;这将引发有关美联储是否会通过购买较长期工具而非短期国库券来重启量化宽松的辩论。

港股估值仍具吸引力。考虑到海外资金增配优质中国资产、中资股盈利弱复苏,对2020年港股的估值修复抱有坚定信心。中美贸易谈判达成一致,提升港股市场风险偏好,目前港股估值不高,股息率位于历史高位,凸显配置价值;流动性方面,近期美元已有所下行,长期来看,流动性宽松值得期待。

全球经济在弱回暖后出现反复。11月全球制造业PMI重回荣枯线上,但12月美国、欧洲制造业PMI均出现回落,全球制造业仍在衰退。同时,随着地缘政治“黑天鹅”出现给全球经济发展蒙上了一层不确定的阴影,全球宏观经济不确定性增强,走势有待进一步观察。

注:以上分析内容部分来源于各大券商研报,数据来源wind。


产品动态

【产品发行】

跨年新基金扎堆发行。上周(2019.12.30-2020.1.3)发行基金为41只,较前一周减少7只。权益类产品27只,固收类产品14只。固收类基金大多为中长期纯债基金。权益类基金以被动指数型基金为主。

今年以来(2019.12.30-2020.1.3)基金发行汇总表(数据来源:wind)

今年以来(2019.12.30-2020.1.3)发行产品结构图(数据来源:wind)

【产品成立】

股票型基金规模爆发。上周新成立基金总数为15只,较前一周减少45只。发行份额201.91份。

上周产品成立情况(2019.12.30-2020.1.3)

上周产品成立数据统计表(数据来源:wind)

红土出品

【优质良基】

红土创新增强收益债券型基金(006061、006064),攻守兼备,增强收益。

红土创新增强收益A近成立以来收益率达12.51%。(wind,截至1月3日,产品成立于2018年7月25日)

红土创新增强收益A净值走势(wind,截至1月3日)

红土创新新科技股票型基金(006265),智投新科技,优选成长股。

红土创新新科技股票基金成立以来收益率达61.71%。(wind,截至1月3日,产品成立于2018年9月14日)

红土创新新科技股票基金净值走势(wind,截至1月3日)

附件一:【产品发行明细】