尊敬的投资者朋友：
您好！
随着2020年的到来，2019年已经悄然收官。从全年来看，权益类市场多是上涨行情，A股和美股多是单边上涨，涨幅较大，给投资者带来了较高的回报。相比而言，港股市场在主流市场里回报较低，那么，2020年，港股市场会不会有机会呢？
回顾2019年，市场的主要矛盾是流动性环境改善。回顾流动性环境，海外市场2018年四季度担忧加息，但美联储2019年却是连续降息，美国10年期国债收益率从2018年最高3.24%降至2019年最低1.47%左右。中国10年期国债收益率从2018年四季度的4.05%左右降到当前的2.99%左右，从2018年金融去杠杆猛烈收缩转变为2019年保持流动性合理宽松。
数据来源：中海基金、Wind，截止日期：2019年12月27日
2019年恒指表现一波三折，第一季度全球央行转鸽，中美贸易摩擦缓和，驱动港股估值扩张，而内地天量社融等政策刺激下，使投资者产生市场经济复苏的感觉，进一步推动恒生指数上涨。但从2019年第二季度开始，中美贸易关系反复，人民币贬值等利空事件压制风险偏好，叠加内地宽松货币政策从二季度开始边际收紧，港股市场震荡加剧。从9月份开始，外部风险边际好转，加上港股中报业绩好于悲观预期，港股估值出现修复，但修复过程中，仍然受中美贸易谈判等因素制肘。
港股表现落后于A股，一方面是流动性差异。A股面对货币政策环境改善，同时MSCI 5月、8月、11月三次调高A股纳入因子，外资流入。而受美元走强影响，香港国际资本流出。另一方面，两地的投资者结构不同，带来投资理念和习惯的差异。港股投资者更加注重盈利的确定性，而A股投资者更加注重主题的影响。在整体盈利增速放缓的背景下，港股估值修复进程受到抑制。
数据来源：中海基金、Wind，截止日期：2019年12月27日
虽然港股整体指数表现较差，但个股层面表现相对活跃。2019年港股通涨幅居前十的个股涨幅均超过1倍，最高涨幅超过2倍。细分行业层面来看，物业、电子元器件、建材、家电、教育、食品饮料、农业、汽车经销商、内房、医药等行业平均涨幅在20%以上。涨幅居前的行业/个股有以下特征：一、与中国经济相关度比较弱，公司盈利受国内经济放缓的影响比较小，业绩增速较好；二、所处行业的格局好，龙头企业市占率提升，ROE水平不断提升；三、港股通的持股比例不断增加。
数据来源：中海基金、Wind，截止日期：2019年12月27日
估值水平来看，无论横向对比全球其他市场，还是相对于港股自身的历史估值区间来看，港股当前估值都是出于相对较低的水平，吸引力较高。尤其是纵向来看，无论是PE还是PB，处于中间偏低的位置。
数据来源：中海基金、wind，截止日期：2019年12月27日
“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”
展望未来，我们对于2020年港股市场较为乐观。
由于整体市场估值我们判断中间偏低位置，我们会看好一些前期跌幅比较大的优质标的，及时把握住吸收优质标的的机会，我们看好的方向包括：
龙头公司：我们立足于长期价值，1-2年趋势向好，精选金融（保险）、医药，TMT和消费（中低端消费升级）等领域核心业务向上、现金流稳定，长期前景好，竞争格局较好及高股息率资产。
适度加大对经济周期敏感个股的配置。基于行业集中度提升，龙头企业受益原则，重点关注盈利稳定性没有变化，只是估值下降的个股，提升地产相关产业链，汽车相关产业链公司的比例。
调整医药和消费品内部的结构，重视TMT部分公司的分化价值，部分低位的公司值得关注。
随着经济企稳的预期显现，随着海外美元强势在明年逐步退出，前期跌幅较大后，部分经济敏感性行业包括有色，汽车，地产产业链可能出现阶段性机会。但是我们偏好优质公司。
具体而言，我们对港股市场长期仍然保持乐观，我们坚信低估的市场长期终究会价值回归。
感谢您的信任与支持，我们会尽最大努力不辜负您的托付！
陈玮
抓住低估值机遇，优选好基来助力
中海沪港深价值优选混合
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