尊敬的投资者朋友:

您好!

随着2020年的到来,2019年已经悄然收官。从全年来看,权益类市场多是上涨行情,A股和美股多是单边上涨,涨幅较大,给投资者带来了较高的回报。相比而言,港股市场在主流市场里回报较低,那么,2020年,港股市场会不会有机会呢?

回顾2019年,市场的主要矛盾是流动性环境改善。回顾流动性环境,海外市场2018年四季度担忧加息,但美联储2019年却是连续降息,美国10年期国债收益率从2018年最高3.24%降至2019年最低1.47%左右。中国10年期国债收益率从2018年四季度的4.05%左右降到当前的2.99%左右,从2018年金融去杠杆猛烈收缩转变为2019年保持流动性合理宽松。

数据来源:中海基金、Wind,截止日期:2019年12月27日

2019年恒指表现一波三折,第一季度全球央行转鸽,中美贸易摩擦缓和,驱动港股估值扩张,而内地天量社融等政策刺激下,使投资者产生市场经济复苏的感觉,进一步推动恒生指数上涨。但从2019年第二季度开始,中美贸易关系反复,人民币贬值等利空事件压制风险偏好,叠加内地宽松货币政策从二季度开始边际收紧,港股市场震荡加剧。从9月份开始,外部风险边际好转,加上港股中报业绩好于悲观预期,港股估值出现修复,但修复过程中,仍然受中美贸易谈判等因素制肘。

港股表现落后于A股,一方面是流动性差异。A股面对货币政策环境改善,同时MSCI 5月、8月、11月三次调高A股纳入因子,外资流入。而受美元走强影响,香港国际资本流出。另一方面,两地的投资者结构不同,带来投资理念和习惯的差异。港股投资者更加注重盈利的确定性,而A股投资者更加注重主题的影响。在整体盈利增速放缓的背景下,港股估值修复进程受到抑制。

数据来源:中海基金、Wind,截止日期:2019年12月27日

虽然港股整体指数表现较差,但个股层面表现相对活跃。2019年港股通涨幅居前十的个股涨幅均超过1倍,最高涨幅超过2倍。细分行业层面来看,物业、电子元器件、建材、家电、教育、食品饮料、农业、汽车经销商、内房、医药等行业平均涨幅在20%以上。涨幅居前的行业/个股有以下特征:一、与中国经济相关度比较弱,公司盈利受国内经济放缓的影响比较小,业绩增速较好;二、所处行业的格局好,龙头企业市占率提升,ROE水平不断提升;三、港股通的持股比例不断增加。

数据来源:中海基金、Wind,截止日期:2019年12月27日

估值水平来看,无论横向对比全球其他市场,还是相对于港股自身的历史估值区间来看,港股当前估值都是出于相对较低的水平,吸引力较高。尤其是纵向来看,无论是PE还是PB,处于中间偏低的位置。

数据来源:中海基金、wind,截止日期:2019年12月27日


“山重水复疑无路,柳暗花明又一村”

展望未来,我们对于2020年港股市场较为乐观。

由于整体市场估值我们判断中间偏低位置,我们会看好一些前期跌幅比较大的优质标的,及时把握住吸收优质标的的机会,我们看好的方向包括:

龙头公司:我们立足于长期价值,1-2年趋势向好,精选金融(保险)、医药,TMT和消费(中低端消费升级)等领域核心业务向上、现金流稳定,长期前景好,竞争格局较好及高股息率资产。

适度加大对经济周期敏感个股的配置。基于行业集中度提升,龙头企业受益原则,重点关注盈利稳定性没有变化,只是估值下降的个股,提升地产相关产业链,汽车相关产业链公司的比例。

调整医药和消费品内部的结构,重视TMT部分公司的分化价值,部分低位的公司值得关注。

随着经济企稳的预期显现,随着海外美元强势在明年逐步退出,前期跌幅较大后,部分经济敏感性行业包括有色,汽车,地产产业链可能出现阶段性机会。但是我们偏好优质公司。

具体而言,我们对港股市场长期仍然保持乐观,我们坚信低估的市场长期终究会价值回归。

感谢您的信任与支持,我们会尽最大努力不辜负您的托付!

陈玮


抓住低估值机遇,优选好基来助力

中海沪港深价值优选混合

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