如果去年没有抓住5G、猪肉,那么现在不能错过的是什么?一个我们今年强烈看好的行业就是新能源车。


1.新能源车发展现状


在过去的10年里新能源汽车迅速增长,在2016到2018间,全球新能源汽车销量增速迅猛,同比达到88%、59%、67%;同期,中国的销量增速更快,分别达到了94%、88%和82%。


其中销量最好的汽车品牌是美国的特斯拉,上半年总销15.9万辆,同比增长129.2%,且特斯拉2019年三季度实现了盈利,自由现金流(即运营现金流减去资本支出)为3.71亿美元,证明了电动车车企可以实现“自我造血”。


2019年我国新能源汽车销量120.6万辆,与2018年的125.6万辆相比,同比下降约3.98%。这是我国自2009年大力推广以来,新能源汽车年销量首次出现下滑。然而,日前工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)提出,到2025年,新能源汽车新车销量占比达到25%左右。若以2025年新车销量3000万辆计算(2019年乘用车总销量2100万辆),该规划发展愿景中新能源汽车新车销量将达到750万辆。时间只有5年,原点是120万辆的年销量。无疑,这是一条极其陡峭的增长线,承载的是对我国汽车工业转型升级的殷切期盼。


2. 新能源车赛道的长期性


为什么新能源车赛道是一个值得长期跟踪的赛道?我们认为其作为国家重要发展战略的高度是足够的:


1) 保障能源安全。


国内一直处于多煤少油的状态,2017年中国的石油储采比为18.3年,全球为50.2年,远低于全球平均水平。此外石油在国际上一直以美元为统一结算货币,作为石油进口大国,中国在能源战略上处于被动地位。汽车作为石油能源的消耗大户有必要寻找长期动力替代品,新能源汽车能在根本上缓解这一问题。发展新能源车从国家能源安全角度具有重要战略地位。


2) 实现工业强国。


全球来看汽车工业现已有百年发展,燃油车核心技术如发动机、变速箱等的技术已被国外巨头公司垄断,国内起步太晚,缺乏核心技术,与国外一流技术差距有近20年。而新能源汽车作为新时代产物,国内外起跑线相对一致,技术差距没有那么大。作为电动车核心部件的动力电池,最强竞争力在中日韩三国。大力发展电动车,为国内汽车产业提供弯道超车的机会,符合中国从工业大国到工业强国的总体目标。


3) 促进环保。


纯电动车能源效率更高,即使发电来源都是火电,依然比普通燃油车更加环保,而且废气远离居住区排放且集中处理。如果可再生能源在未来成为主流发电模式,如风电、光伏,那么将来纯电动车能实现真正的零污染排放。


4) 线路的可行性。


氢燃料电池虽然可以实现真正的零排放、零污染,但是成本太大,研究门槛也高。氢燃料中氢气的来源主要是通过电解水或者天然气,但是效果都不理想。而且目前来看分解中需要使用稀有金属铂金。同样加氢站的成本昂贵程序复杂也导致了氢燃料难以展开商用化。另一方面特斯拉开始盈利,自由现金流(即运营现金流减去资本支出)为3.71亿美元,证明了电动车车企可以实现“自我造血”。因此在可见的5-10年内,锂电都应该是商用化的主流技术。


综上,我们认为新能源车发展在中国国家发展战略上是具有高度的,不是一个短期事件。此外,国家规划到2025年,新能源汽车占当年新车销量的25%,而目前这一比例仅为5%,整个行业增长空间巨大。整个赛道是一个可长期关注、具有持续增长性的赛道。


3. 国内外行业政策


新能源车作为一个新兴成长行业,产业政策对其的影响目前来看对还比较显著。国内新能源车扶持政策经历了试点、全面扶持、查骗补、退补等几个阶段:在2013年,一辆续航里程超过250km的纯电动车可以获得高达12万元的国家和地方两级新能源补贴。2019年是退补显著的一年,单车补贴金额呈现断崖式下跌,新能源车辆能拿到的补贴总数或实际减少60%以上,一辆车能够获得的补贴金额最多是2.5万元。在国内补贴大幅退坡的背景下,2019年我国新能源汽车销量120.6万辆,与2018年的125.6万辆相比,同比下降约3.98%。这是我国自2009年大力推广以来,新能源汽车年销量首次出现下滑,产业链承受相对较大的压力。加上为了确保2021年补贴全面退出补贴,各种有关2020年退补政策将继续的传闻,导致整个板块在2019年二级市场表现不佳。


但从2019年12月以来,欧美国家都对新能源汽车频出政策利好:


1) 美国


美国众议院筹款委员会拟对新能源汽车税务补贴进行重大调整。如新政策生效,对特斯拉和通用旗下车型销售将构成重大利好,尤其在Model系列的拉动下,美国电动车市场有望实现增长。在该利好刺激下,美股特斯拉(TSLA)股价突破历史新高。


2) 德国


德国政府及汽车行业计划提高财政补助,同时还将采取扩建电动汽车充电桩等一系列措施,三年前提出的补助政策原定于2020年底结束,现在计划延长至2025年底。


3) 中国


2019年12月,工信部正式发布了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》征求意见稿。与之前2016年和2017年的相关议案相比,本次征求意见稿最显著的变化是将2025年新能源汽车占当年新车销量的占比由原来20%提升到了25%。表明了高层对发展新能源汽车的重视。


欧美国家扶持新政的推出加上国内工信部的发展意见稿,一方面说明锂电技术得到了世界范围的认可,未来几年仍是新能源车的主流技术;另一方面说明全球主要国家仍然认可补贴对新能源的重要性。在这种大坏境下,国家工信部近日宣布2020年新能源补贴不退坡。我们认为国内短期新能源行业难出现政策大利空,反有利好期待。


4. 产业链梳理


电动车电池主要包含5个部分: 正极,负极,隔膜、电解液和电池组装(PACK)。我们做了一个简单的产业链梳理表:



上一轮新能源的大行情是2017年,当时涨幅最大的是几个上游资源龙头以及“卖铲子”的设备商,如赣锋锂业华友钴业先导智能等。


自2019年11月来,新能源又起了新的一轮行情。我们认为从产业链的梳理和炒作噱头来看,本轮的领头行业为中游电池部分的可能性更大一些。就像我们之前文章A股板块配置的周期性提到的09-13年通信产业链按:通讯设备供应商-智能手机产业链-移动互联网应用的上下游逻辑进行的炒作。如果我们认可这个逻辑,新能源车也可能按上游-中游-下游的顺序来进行炒作,那么本轮中游电池及其相关部件领涨的概率就是最大的。


目前来看,行业壁垒、技术要求比较高的细分子行业有隔膜和电池组装。而在这种模式下的行业也更容易产生市占率更高、护城河更深的绝对龙头公司。所以这也是我们之前提到看好宁德时代(组装)和恩捷股份(隔膜)的一部分原因,他们的市占率在各自的细分领域都遥遥领先,且产品都已经得到国际大客户的认可。(作者:精灵鼠1997)


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文章来源:格菲二师兄



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