有人说，负责任的自由是戴着脚镣起舞。其实，负责任的投资也是。
不管是何种类型的基金，都有一个比较基准，这个基准就是投资中的脚镣。
投资绝不是一种任性的行为，负责任的投资一定运作在基准的约束之下。这种约束或强或弱，取决于投资方法的类别。
指数增强，简单来说，就是一种受基准强约束的投资方法。
指数增强基金既跟踪基准指数，又主动偏离于基准指数，通过适度超配预期收益高的股票和适度低配预期收益低的股票，来实现稳健地跑赢基准指数。
基准指数对指数增强基金的强约束主要体现于两点：
成分股投资比例约束
跟踪误差约束
我们以业绩表现优秀的长城创业板指数增强（001879.OF）基金为例，该基金以增强创业板指为目标，基金合同中就明确规定了两点：
1. 成分股比例约束：基金的股票资产投资于创业板指数成分股和备选成分股的资产不低于非现金基金资产的80%
2. 跟踪误差约束：基金力争使日均跟踪误差偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过7.75%
这两点约束分别限制了基金的投资范围和基金相对基准指数的波动水平，就像是在投资领域里戴着脚镣起舞，基金风格和收益相对基准指数不会偏离太远，可预测性非常强。
成分股投资比例约束理解起来比较简单，就是基金买的股票里必须有80%必须是指数成分股，这就从根本上决定了指数增强基金和基准指数的持仓绝大部分是重合的，从而进一步决定了基金的透明度很高，基金持仓的可预测性非常强，基金的风格不会漂移，投资者从指数的成分股就可以推测出基金的持仓股票。
跟踪误差约束对普通投资者来说相对比较难理解，跟踪误差的定义是超额收益的标准差，涉及到统计学的概念。
比如，长城创业板指数增强基金合同里规定的“力争使日均跟踪误差偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过7.75%”，很多投资者可能没有明白其中的含义，翻译一下它说的是:
假设超额收益服从正态分布，那么长城创业板指数增强基金某天跑输创业板指的0.5%的概率是15%左右，当然跑赢创业板指的概率也是15%左右，类似，每年跑赢或者跑输创业板指7.75%的概率也是15%左右。基金业绩的可预测性非常强。
跟踪误差约束是一个非常强的约束，为了满足这个约束，实际投资中基金通常对投资的个股和行业相对基准指数的主动偏离程度做出比较严格的限制。
跟踪误差衡量的是相对指数的波动水平，波动也不是越低越好，一定要与超额收益结合一起看。我们常说，波动和收益是一枚硬币的两面，为了获取收益就必须承担波动。性价比高的投资是，承担适度的波动，获得可观的超额收益。
我们在做基金评价的时候，经常使用的一个评价指标叫做信息比率（Information Ratio），它的计算方式是年化超额收益除以年化跟踪误差，衡量的就是收益与波动匹配程度，也就是投资的性价比。人们都知道去买性价比高的东西，买基金也应该买性价比高的基金。
举个例子，长城创业板指数增强（001879.OF）的年化跟踪误差大概是4%，年超额收益大概是8%，信息比率就是2左右，这在实际投资中是一个非常高的水平。（数据来源：Wind，时间区间为2019/01/14-2020/01/13）
有投资者会问，年化跟踪误差4%的含义不是只有15%的概率超额基准指数4%吗，为什么做到了8%？
简单回答是，我们做得很好，在正态分布下，跑赢8%的概率不到5%，做到了说明我们业绩确实不错。
复杂的回答是，这也跟踪误差和超额收益的计算方式有关系。跟踪误差的计算方法是超额收益的标准差，假设我们每天都跑赢基准指数0.2%，跟据标准差的算法跟踪误差是0。这就好比我们坐在一辆匀速行驶的车上，这跟处于静止状态没什么区别，安全带没有起作用。但实际投资中，不会存在这种理想的情况，我们有时候跑赢0.3%，又有时候跑输0.2%，处于这种上下波动的过程中，这时候跟踪误差就不为0了，我们4%的跟踪误差就是这样产生的。
这就好比坐在一辆行驶在颠簸山路上的小车里，如果不系好安全带，就容易被甩出车外。而超额收益的计算方法是每日超额收益的累计值，只要大部分时候能跑赢基准指数，或者跑赢基准指数的时候比跑输基准指数时的数值大，最就会有超额收益。就像那辆行驶在颠簸山路上的小车，虽然上上下下颠簸，但方向还是向前行驶。老司机一定会选一条路程合适又不怎么颠簸的路来走，指数增强基金就是这样一条投资之“路”。
目前市场中运作的指数增强基金主要以量化投资方式为主，指数增强投资方法，看似是在投资里戴着脚镣起舞，限制了一定投资自由度，但实际是运作起来更稳健了，投资的可预测性更强了。
指数增强产品，既可获取基准指数本身的投资收益，又能追求主动偏离带来的超额收益，是布局股市非常好的一个工具。
投资里戴着脚镣起舞，别具观赏性。
长城基金已经布局了相对全面的指数增强产品线，我们目前已经有了三只指数增强产品，分别是：
跟踪沪深300，长城久泰沪深300（200002）
跟踪中证500，长城中证500指数增强（006048）
跟踪创业板指，长城创业板指数增强（001879）
三只产品的业绩表现均超额收益显著，相互配合，为投资者提供一站式的指数增强解决方案。
本期重点推荐
跑赢创业板指，近一年同类第一的创业板指数基金
对全市场的创业板指数基金进行筛选，长城创业板指数增强基金A和C，近60.06一年分别以61.29%和53.18%的收益率位列全市场创业板指数基金第一（1/39）和第二名(2/39)，同时包揽冠亚军，显著跑赢同期创业板指数53.39%涨跌幅，超额收益将近8%。（截至2020年1月13日，去除分级类基金）
数据来源：Wind, 今年以来区间为20190114-20200113，同市场共有创业板指数基金39只（去除分级类基金）。
长城创业板指数增强，增强在了哪里？
同样是跟踪创业板指，最后长城创业板指能显著跑赢全市场，主要是归功于其量化增强部分。
指数增强基金的超额收益部分主要来源于主动量化部分，这部分投资实际上考验的是基金经理的量化投资管理能力。随着头部公司越来越集中，未来在中小型公司中去挖掘牛股将越来越难，而在逐渐趋于理性化的市场中，指数增强型产品的投资价值将日益凸显。
作为今年以来同类第一的创业板指数增强基金，长城创业板指数增强基金的基金经理雷俊在其四季报里如此阐释其量化策略：
长城创业板指数增强基金基于长城基金量化投资研究平台的研究成果，采用量化多因子模型，基于上市公司的历史数据，借助数量化的技术手段，寻找对股票收益有预测性的指标作为因子；在组合层面上，根据基准指数的特点严格控制行业偏离以及个股偏离，并在综合考虑预期风险和收益水平基础上进行组合权重优化，力争有效跟踪基准指数的同时获取超额收益。
基金经理雷俊长期专注于量化投资，是业内少有的获得过金牛奖、金基金奖和明星基金三大权威奖项的“大满贯”量化基金经理。
长城创业板指数增强C（006928）
长城创业板指数增强A（001879）
风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成长城基金管理有限公司对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。
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