最近南南推出的细分板块分析文章受到南粉们的不断好评,也有南粉留言说希望南南介绍一下传媒行业,今天就给大家奉上啦。

2019年下半年传媒板块呈现出明显的边际改善行情,今年以来,短短11个交易日(注:截至20200115)申万传媒指数更是上涨9.2%,涨幅仅次于申万电子指数和申万计算机数,整体表现十分抢眼。

但是要知道传媒行业在2016-2018这几年板块表现一直处于申万一级行业的尾部,且连续三年绝对收益率与相对收益率均处于负向水平,直到2019年板块估值才慢慢修复、收益率边际才逐步得到改善。

那传媒行业到底是怎样一个板块呢?它的行业特点又是如何?下面一起来看看吧。

什么是传媒行业?

首先,我们先来了解一下传媒行业。

作为一个与我们娱乐生活息息相关的文化产业,相信很多南粉们对此并不陌生。

它主要有四个细分行业。一是广告传媒,包括市值远超500亿的分众传媒芒果超媒等;

二是以完美世界三七互娱姚记科技吉比特为代表的游戏娱乐行业

还有以光线传媒中国电影万达电影等为代表的影视动漫行业

最后一个细分领域就是出版教育,我们熟知的代表性公司有中公教育、蓝鲸教育等。

受益于娱乐、文化消费升级的大趋势,同时还受益于移动互联网快速发展带来的流量红利。传媒行业不仅发展迅速,而且也呈现出新的行业特点。

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特点一:长期来看行业呈现总体增长的发展趋势,但从短期维度来看还存在一定的行业波动性。

我们都知道文化娱乐需求并非是恒定的,而是由供给创造需求,但文化产品多具有非标准化的特征,因而内容类公司的业绩会呈现一定的波动性。

那是否能实现产品的工业化,提升产品组合的竞争力,往往会决定这类内容类公司能否做大做强。

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特点二:行业供给受政策监管影响较大。

一般来说,文化传媒行业产品推向市场需要先获得行政许可,例如我们熟知的中宣部、广电总局和网信办都会对产品的内容、题材进行严格的审核。

而审核在很大程度上会影响产品的供给,进而也会影响市场的需求。

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特点三:A股缺乏传媒行业的核心资产。

由于上市条件的限制,传媒行业的大量核心资产没有登陆A股,而是在港股、美股上市,或是仍主要通过一级市场融资。

例如我们熟知的爱奇艺视频网站、哔哩哔哩、虎牙直播等就是在美国纳斯达克进行上市的。

据万得数据显示,2017年全年A股有438家公司完成IPO,但可惜的是只有3家是影视公司,分别是横店影视金逸影视中广天择,这也在一定程度上证明了文化传媒行业在A股上市的高难度。

而核心资产的缺乏,最终也会导致行业景气度与A股传媒指数统计数据之间存在一定地脱节。

说到这里,那传媒行业的投资逻辑又是如何呢?

01 关注具有创新力的龙头企业。

不少分析师认为对于传媒板块来说,摆脱低迷的最佳着力点就是创新。

例如,在4G时代催生了手游、直播、短视频的发展;

在5G时代,云游戏、超高清视频、互动剧、AR/VR有望通过产品供给的革命创新,拉动行业需求新一轮增长。

02 目前A股资产主要集中在内容产业、线下渠道院线和线上平台视频网站上。

内容公司来说,产品的非标准化会导致业绩在一定程度上存在波动性,因此要关注这类公司的赛道空间、商业模式和产品的用户全生命周期价值等因素;

线下渠道院线企业来说,不仅要关注现金流的稳定性还要注重院线需求、供给扩张周期等;

再如线上平台视频网站,依靠的是用户增长量和用户时间变现量如广告收入、内容付费等来实现自身的发展,因此需要从进入赛道的市场空间和互联网对生产流通关系改造的力度来分析这类公司的投资价值。

03 最后,虽然传媒板块迈过3年的“至暗时刻”,2019年板块相对收益率边际得到不断改善、板块估值也在不断修复,但在投资这一板块时仍需注意监管政策风险、商誉减值风险、跨界经营风险等因素。

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