低位加仓港股,多样化投资组合

蔡雅颂 首席投资总监

超过23年港股投资经验, 2017年荣获BENCHMARK《指标》大中华区股票类别“年度最佳基金经理”

基金12月份表现 6.43%


近期市场回顾

12月宏观经济维持“稳增长”

12月,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,与11月持平,保持在荣枯线上,符合市场预期。生产者物价指数(PPI)同比增速从11月的-1.4%大幅缩窄至-0.5%。2019年11月末,社会融资规模存量为221.28万亿元,同比增长10.7%。近期经济景气维持回升之势,符合稳增长的经济政策目标。

经济主要受到的推动因素有内外两方面,随着国际关系缓和,外部不确定性降低推动12月的外需显著增强。投资市场的风险偏好亦有所加强。内因方面,制造业的库存周期触底反弹,带动制造业需求修复。此外,央行为市场资金亦提供了充裕的流动性支持。2020年1月1日,央行宣布降准0.5个百分点,释放资金约8000亿元,逆周期调节力度加大。这次降准缓解了今年较早来临的春节的流动性压力,并为月初启动的地方债发行提供资金支持。宏观经济企稳有利于推动投资者风险偏好进一步上升,提振股票市场。

港股吸引海外资金流入

截止12月底一周,EPFR 数据显示海外资金连续第10周流入海外中资股市场。受到全球流动性改善、经济政策稳健、估值低洼的因素推动,港股市场的投资者情绪饱满。恒生指数于2019年度回报录得 15.16%,本基金回报大幅跑赢大市,全年呈 22.09%。

龙头房地产企业全年销售业绩佳

预计2019年12月房地产销售面积同比略降,基本面总体初步企稳。另外,2019年年底的中央政治局会议未有提及房地产行业导向,暗示了中央对房地产政策稳定而不激进政策方针。基本面和政策面共同为投资者风险偏好提供支持。

房地产行业继续呈现龙头效应,行业集中度提升。2019年12 月,TOP10/20/50 房企销售金额(全口径)同比增长9%/3%/3%,2019年全年同比增长12%/15%/15%。中指研究院发布《2019年中国房地产销售额百亿企业排行榜》显示,按照全口径销售额计算,15家房企销售额跨过2000亿元门槛,其中包括本基金持有重仓的房产股,2019年全年销售额排名第八。

该基金月度表现评价

选股特色

我们继续坚持选股原则,现在基金组合中的公司有四种特质:一是具有核心创新能力,例如一家生物制药服务供应商;二是有强大的执行能力,例如一家垂直整合的服装业代工巨头;三是有极其吸引的估值,例如一些市场份额持续扩大的房地产开发商;四是在背景下,能够替代外资供应商的产业龙头,例如一家模拟集成电路设计公司。

五大持股表现

本基金目前持有的龙头房产股业绩优异,股价表现强劲,2019年取得累计回报 87.28%。

2020年初,中国两大白酒巨头宣布2019年销售收入突破千亿,其中包括我们重点持有的白酒股。该股票上年股价表现优异,年累计 165.82%,跑赢另一白酒股巨头62.48%。

本基金重仓的科技电商股,股价不断刷新历史新高。在自去年11月26日在港上市至今,股价累计变动 17.10%。今年应会加入港股通成分股,吸引南向资金流入,为港股市场注入流动性。

本基金重仓的体育服装股于2019年交出业绩的出色答卷,最新公告显示,二零一九年全年其自主品牌产品之零售金额(按零售价值计算)与二零一八年同期比较录得10%-20%的中段增长,其收购的主要海外品牌录得55%-60%的增长。其年度回报 91.20%。

本基金持续看好的纺织业制造商保持稳健升幅,年变动 33.09%。

市场未来走势

实体经济重视发展质量,各行呈现 “强者愈强”趋势

目前房地产板块估值从历史低位修复到中枢以上,但仍有上升空间。过去一年,政府卖地面积有所下降,但龙头公司收购土地量增加,由此可见,龙头公司于2019年度从一些较小的开发商买入土地,房地产行业进一步整合。我们将继续看好并有精选销售持续增长、业绩表现优异、且仍具有估值吸引力的龙头企业。

医药板块,创新技术和公司执行力仍然是我们主要看中的因素。该行业亦呈现“强者愈强”的趋势,我们特别关注有制药技术及平台运营能力的优秀龙头企业。目前重仓的企业拥有更高市场份额,据我们实地调研得知,今年将会开展新的业务并实施几个预计可产生稳定收益的项目。

服装板块,我们认为中国市场的消费扩容趋势,将不断扩大服装消费品的市场规模。我们持有重仓的国内体育服装品牌知名企业具备品牌升级能力及渠道下沉的销售空间。另外,随着国内劳动力市场的成本提升,我们重仓的纺织业龙头企业正在部署海外产能,并不断完善内部运作效能。我们相信优秀的服装企业不仅注重销售的提升,更会侧重建设垂直生产链、完善业务结构,从而拥有长期竞争力。

收益率 基金近一年收益率:人民币 (对冲) 22.09%

自成立以来收益率: 人民币 (对冲) 23.80%

该基金成立以来业绩请在官网查看

数据来源:wind,截止至2019/12/31

基金经理寄语

我们并非依据某些人的说法来判断其管理能力,而是看过去的记录。

——巴菲特



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风险提示:历史业绩不代表未来表现,以上观点不构成投资建议,本基金为香港互认基金,依照香港法律设立,其投资运作、信息披露等规范适用香港法律及香港证监会的相关规定,请详阅基金法律文件并关注其特有风险,投资需谨慎。