1月17日，国投瑞银基金经理施成做客今日头条《基金微访谈》栏目，详解新能源汽车行业的投资逻辑。
基金经理简介：施成，清华大学工学硕士，8年证券从业经验；曾任中国建银投资证券有限责任公司研究员，招商基金研究员，深圳睿泉毅信投资管理有限公司高级研究员；2017年3月加入国投瑞银基金研究部，现担任基金经理。
1、问：欢迎国投瑞银基金经理施成老师做客今日头条基金频道《基金微访谈》栏目。2019年底新能源汽车出现明显的上涨行情，行情是否会在2020年得以延续？可以从哪几个方面进行投资布局？
施成：各位头条的网友你们好！我们还是比较看好新能源汽车行情的，目前市场对于海外车企，以及特斯拉国产化有一定的预期，但是对于中国国内市场的启动以及整体供需的变化，并没有充分的反映。随着国内外销量继续超预期，我们认为行情有望延续。
对于后市行情，我们认为投资难度会比之前有所提升。2019年底启动的行情，更类似于是一个判断题或者选择题，看你信不信行业有前景会反转，因此定性的判断更重要，而目前大部分股票已经有了一定的涨幅，未来对于行业趋势的判断和技术的发展，以及对公司经营的研究分析更为重要，投资进入了一个计算题和推理题的阶段。基于我们对行业的研究，我们有信心在这一阶段仍能取得收益。
2、问：你认为投资新能源需要重点关注的指标有哪些？与其他产业相比，新能源产业投资有什么不同之处？
施成：我们认为关注行业的销量增长、成本下降、产能投放以及技术进步比较。和其他行业相比，新能源行业增长快、空间大、同时供需结构变化大，对于新技术和供需关系需要更敏感。
简单来说，投资很多行业，要找的是不变的因素，但投资新兴产业，你要知道没有什么是不会改变的，它随时可能会壮大，也随时可能被别人颠覆，所以更要思考的是深度以及要具备观察的敏锐度。
3、问：你认为新能源产业里，哪些细分的领域值得关注？
施成：目前节点来看，我们比较关注资源类和高镍电池产业链。我们认为需求继续提高，会影响供需关系，同时也会影响技术的发展。同时我们也关注光伏的全产业链，预计今年的某个时间，需求会爆发，或将出现投资机会。
4、问：当前新能源汽车在国内国外的发展情况如何？行业的主要机会来在哪里？
施成：新能源汽车在国内和国外发展都很快。国内经过2019年的大幅退坡，导致行业低谷后，我们预计行业要再次提速；国外方面，因为主流车企的新电动平台推出，和特斯拉的model3、modely推出，预计增速将会上一个台阶。
行业的主要机会来自于三个方面：第一，总量增长的机会，行业蛋糕在做大，整体还是不差的；第二，盈利能力变化的机会，需求变化大，供给变化也大，未来竞争格局的优化也会带来盈利能力的提升；第三，新技术的投资机会，在新的技术替代旧的技术之际，通常会有较大的机会。
5、问：补贴退坡减缓是否可视为是2020年国内新能源汽车发展的主要驱动力？如何解读？
施成：补贴退坡减缓会是行业发展很重要的推动力，因为电动汽车的成本每年都在下降，只要补贴下降幅度低于成本下降速度，那么整个产业链的盈利能力就是提高的。因此对于国内2020年新能源汽车的增长是比较看好的。
当然我们不认为补贴是行业长期发展的最大因素，因为以新能源行业发速度及成本下降速度，预计未来几年不需要补贴的情况下，新能源车将可以和燃油车进行PK了。
6、问：能否简单介绍一下二级市场上，新能源汽车可投资标的包括哪些，以及它的营收/利润增长率以及当前估值情况？
施成：新能源汽车的投资标的比较多，包括上游资源、中游制造、下游整车以及相关的电子、机械标的等。具体到每个标的的营收和利润增长波动比较大，比较难一概而论。目前估值大概在30-40倍之间。
预计随着未来新能源汽车的电子化，TMT化会越来越明显，电子、通信、传媒的标的也会越来越多。
7、问：对于特斯拉国产化产业链的投资机会如何看待？昙花一现还是会复制苹果手机产业链的投资机会？
施成：我们看好特斯拉的前景，从趋势上来说，传统车企可能比较危险。
我认为特斯拉的核心战略下一步会是智能驾驶。因为电动车未来很快会比燃油车便宜，便宜了不能一直降价，那就只能在汽车上做加配了。加普通的贵重配置会没有吸引力，也和特斯拉设定的科技感不符，所以就得加电子产品。如果还是人来驾驶，那驾驶人要一直拿着方向盘就操作不了电子产品，预计特斯拉未来肯定会努力让自动驾驶成为标配。
所以未来就是电动+自动驾驶和燃油车进行PK了。市场看到特斯拉愿意尝试新技术，哪怕有风险，使用者也有风险的承担准备。但对于传统车企来说，就不那么容易了，自动驾驶在传统汽车企业大概率推进得比较慢。一旦等到特斯拉完全成熟了，它就具备了难以逆转的优势。
8、问：你管理的新能源行业主题基金提前布局行业并迅速获利，请问是运气成分居多还是有独到的研究视角？
施成：可以说是对于时点把握的运气比较好。因为比较早期，我们就判断2019年四季度新能源汽车会出现反转，所以已经进行了提前布局。我比较相信时势造英雄，没有能够脱离社会背景取得成功的人
具体投资上，我们对新能源的布局通常是比较前瞻的，并且在操作上会先判断再不断验证后增加持仓比例来进行，因此相对来说风险会可控一些，同时又在行业主升浪中能够跟上。
风险提示：投资有风险，请谨慎选择。本材料为投资交流材料，仅供参考，不构成投资建议。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。
（来源：国投瑞银基金的财富号 2020-01-17 18:10） [点击查看原文]
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