1月17日,国投瑞银基金经理施成做客今日头条《基金微访谈》栏目,详解新能源汽车行业的投资逻辑。

基金经理简介:施成,清华大学工学硕士,8年证券从业经验;曾任中国建银投资证券有限责任公司研究员,招商基金研究员,深圳睿泉毅信投资管理有限公司高级研究员;2017年3月加入国投瑞银基金研究部,现担任基金经理。

1、问:欢迎国投瑞银基金经理施成老师做客今日头条基金频道《基金微访谈》栏目。2019年底新能源汽车出现明显的上涨行情,行情是否会在2020年得以延续?可以从哪几个方面进行投资布局?

施成:各位头条的网友你们好!我们还是比较看好新能源汽车行情的,目前市场对于海外车企,以及特斯拉国产化有一定的预期,但是对于中国国内市场的启动以及整体供需的变化,并没有充分的反映。随着国内外销量继续超预期,我们认为行情有望延续。

对于后市行情,我们认为投资难度会比之前有所提升。2019年底启动的行情,更类似于是一个判断题或者选择题,看你信不信行业有前景会反转,因此定性的判断更重要,而目前大部分股票已经有了一定的涨幅,未来对于行业趋势的判断和技术的发展,以及对公司经营的研究分析更为重要,投资进入了一个计算题和推理题的阶段。基于我们对行业的研究,我们有信心在这一阶段仍能取得收益。

2、问:你认为投资新能源需要重点关注的指标有哪些?与其他产业相比,新能源产业投资有什么不同之处?

施成:我们认为关注行业的销量增长、成本下降、产能投放以及技术进步比较。和其他行业相比,新能源行业增长快、空间大、同时供需结构变化大,对于新技术和供需关系需要更敏感。

简单来说,投资很多行业,要找的是不变的因素,但投资新兴产业,你要知道没有什么是不会改变的,它随时可能会壮大,也随时可能被别人颠覆,所以更要思考的是深度以及要具备观察的敏锐度。

3、问:你认为新能源产业里,哪些细分的领域值得关注?

施成:目前节点来看,我们比较关注资源类和高镍电池产业链。我们认为需求继续提高,会影响供需关系,同时也会影响技术的发展。同时我们也关注光伏的全产业链,预计今年的某个时间,需求会爆发,或将出现投资机会。

4、问:当前新能源汽车在国内国外的发展情况如何?行业的主要机会来在哪里?

施成:新能源汽车在国内和国外发展都很快。国内经过2019年的大幅退坡,导致行业低谷后,我们预计行业要再次提速;国外方面,因为主流车企的新电动平台推出,和特斯拉的model3、modely推出,预计增速将会上一个台阶。

行业的主要机会来自于三个方面:第一,总量增长的机会,行业蛋糕在做大,整体还是不差的;第二,盈利能力变化的机会,需求变化大,供给变化也大,未来竞争格局的优化也会带来盈利能力的提升;第三,新技术的投资机会,在新的技术替代旧的技术之际,通常会有较大的机会。

5、问:补贴退坡减缓是否可视为是2020年国内新能源汽车发展的主要驱动力?如何解读?

施成:补贴退坡减缓会是行业发展很重要的推动力,因为电动汽车的成本每年都在下降,只要补贴下降幅度低于成本下降速度,那么整个产业链的盈利能力就是提高的。因此对于国内2020年新能源汽车的增长是比较看好的。

当然我们不认为补贴是行业长期发展的最大因素,因为以新能源行业发速度及成本下降速度,预计未来几年不需要补贴的情况下,新能源车将可以和燃油车进行PK了。

6、问:能否简单介绍一下二级市场上,新能源汽车可投资标的包括哪些,以及它的营收/利润增长率以及当前估值情况?

施成:新能源汽车的投资标的比较多,包括上游资源、中游制造、下游整车以及相关的电子、机械标的等。具体到每个标的的营收和利润增长波动比较大,比较难一概而论。目前估值大概在30-40倍之间。

预计随着未来新能源汽车的电子化,TMT化会越来越明显,电子、通信、传媒的标的也会越来越多。

7、问:对于特斯拉国产化产业链的投资机会如何看待?昙花一现还是会复制苹果手机产业链的投资机会?

施成:我们看好特斯拉的前景,从趋势上来说,传统车企可能比较危险。

我认为特斯拉的核心战略下一步会是智能驾驶。因为电动车未来很快会比燃油车便宜,便宜了不能一直降价,那就只能在汽车上做加配了。加普通的贵重配置会没有吸引力,也和特斯拉设定的科技感不符,所以就得加电子产品。如果还是人来驾驶,那驾驶人要一直拿着方向盘就操作不了电子产品,预计特斯拉未来肯定会努力让自动驾驶成为标配。

所以未来就是电动+自动驾驶和燃油车进行PK了。市场看到特斯拉愿意尝试新技术,哪怕有风险,使用者也有风险的承担准备。但对于传统车企来说,就不那么容易了,自动驾驶在传统汽车企业大概率推进得比较慢。一旦等到特斯拉完全成熟了,它就具备了难以逆转的优势。

8、问:你管理的新能源行业主题基金提前布局行业并迅速获利,请问是运气成分居多还是有独到的研究视角?

施成:可以说是对于时点把握的运气比较好。因为比较早期,我们就判断2019年四季度新能源汽车会出现反转,所以已经进行了提前布局。我比较相信时势造英雄,没有能够脱离社会背景取得成功的人

具体投资上,我们对新能源的布局通常是比较前瞻的,并且在操作上会先判断再不断验证后增加持仓比例来进行,因此相对来说风险会可控一些,同时又在行业主升浪中能够跟上。

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