摘要
本周集中缴税、地方债集中发行、现金投放等多重扰动接踵而至，推升资金价格走高，为维护春节前银行体系流动性合理充裕，央行在连续16个交易日暂停公开市场操作后重启逆回购操作，并开展MLF进行对冲，银行间市场流动性压力有所缓解，货币市场利率全周整体收涨。整理来看，春节前资金面最紧张时刻大概率已过去，但1月份仍有资金缺口需要对冲，央行后续或仍通过逆回购投放一定规模的流动性。同时，1月23日，将有2575亿TMLF到期，密切关注央行是否续作。此外，春节后或有针对普惠金融定向降准考核的实施，预计将释放一定规模的流动性。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：短期资金价格整体走高
本周是春节前资金面的关键时期，节前取现、政府债券发行缴款以及税期三重高峰集中来临，叠加央行连续暂停公开市场操作，资金面收紧、货币市场利率大幅走高，跨年资金价格创下新高。但随着央行重启逆回购操作，大额投放14天逆回购共8000亿，同时，央行开展3000亿MLF操作，全周实现净投放1.1万亿，资金面紧张态势有所趋缓，资金价格普遍回落。春节前流动性缺口仍存在，央行大概率仍将继续投放流动性，但幅度预计有限。
1）Shibor利率整体上扬。本周税期高峰来临，前半周资金面有所收敛，Shibor利率全线走高。其中，隔夜Shibor周三报2.65%，创下近两个月新高，同时7天和1个月Shibor利率全周分别上涨12bp和18b，于周天分别收至2.61%、2.80%和2.86%；而3个月Shibor利率全周收平至2.86%。而后半周随着央行重启逆回购，资金面紧张局势有所缓解，货币市场利率小幅回落。
2）质押式回购利率多数上行。由于集中缴税、地方债集中发行、春节取现等因素影响1月份银行间市场流动性，春节前资金存在较大缺口，导致本周银行间质押式回购利率大幅走高，全周普遍呈现先涨后跌态势。其中，隔夜、7天质押式回购利率全周上行57bp和4bp，于周天收至2.42%和2.62%，同时，跨春节14天回购利率于周三报3.75%，创下19年以来新高；而1个月shibor利率则全周收跌至2.91%。往后看，春节前资金缺口仍存，央行或继续适量投放流动性、维持资金面平稳。
长端资金面：长端资金利率多数上行
1）同业存单利率整体上扬。本周受资金面影响，同业存单利率整体企稳回升，发行规模环比显著扩大。其中，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率分别大幅抬升24bp、11bp和12bp，于周天分别收至2.79%、2.86%和2.99%。总的来说，同业存单利率自12月中旬以来持续走低后触底反弹，后续资金面出现极度紧张的可能性较小，同业存单利率是否进一步走高仍需观察。
2）同业存款利率普遍上行。本周股份制商业银行同业存款利率整体走高，尤其是1个月以内品种显著上行20-70bp不等。此外，3个月股份制商业银行同业存款利率于周天收至2.83%，全周上行10bp，延续上周上涨态势、且上调幅度进一步走阔。考虑到春节前资金面仍面临一定压力，同业存款利率或继续上行但预计幅度有限。
本周集中缴税、地方债集中发行、现金投放等多重扰动接踵而至，推升资金价格走高，为维护春节前银行体系流动性合理充裕，央行在连续16个交易日暂停公开市场操作后重启逆回购操作，并开展MLF进行对冲，银行间市场流动性压力有所缓解，货币市场利率全周整体收涨。整理来看，春节前资金面最紧张时刻大概率已过去，但1月份仍有资金缺口需要对冲，央行后续或仍通过逆回购投放一定规模的流动性。同时，1月23日，将有2575亿TMLF到期，密切关注央行是否续作。此外，春节后或有针对普惠金融定向降准考核的实施，预计将释放一定规模的流动性。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
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