市场回顾

【A股市场】

沪深股市期间表现(1.13—1.17)

数据来源:wind

上周科创板领涨,权重股表现较弱。盈利复苏、政策温和、风险溢价回落是12月以来市场较快上涨的主要驱动因素。较好的经济数据强化盈利修复预期,2020年CPI有望逐季回落,经济仍有一定下行压力,逆周期政策仍可期待。考虑到春季行情逻辑未变,节后仍有望震荡上涨。

【科创板】

根据发行安排,5只科创板新股即将发行。1月21日发行的是广大特材;1月22日发行的是映翰通赛特新材;2月3日发行的是道通科技;2月4日发行的是瑞松科技。即将发行的这5只新股合计预计募资24.08亿元。

1月22日,首批科创板将迎来解禁潮。25家科创板公司合计解禁规模近1.24亿股,以1月17日收盘价计算,共计解禁市值41.13亿元。解禁数量最多的是中国通号(688009.SH) ,达7562.94万股;解禁市值最大的是中微公司(688012.SH) ,为5.86亿元。

【债券市场】

一周债券市场回顾:债市维持震荡格局。上周,10年期国债利率维持在3.08%,10年期国开债利率维持在3.53%,30年国债维持在3.67%。3年期AAA级信用债利率上行2BP至3.36%,5年AAA级信用债利率下行2BP至3.68%。货币市场方面,股份制银行发行的3个月存单一级市场价格上升至2.8%左右。

阶段性债券市场分析:信贷结构向好,经济呈现暖意,中美正式签署第一阶段贸易协议,债券市场在短期逆风与“资产荒”逻辑对冲下预计将维持震荡走势。上周公布的12月份金融数据显示,企业中长期贷款改善明显,12月份新增信贷达到1.14万亿,同比多增600亿,其中新增企业中长期贷款3978亿,同比多增2002亿,地方政府隐性债务置换、实体融资需求改善都是支撑企业中长期贷款多增的动力,结合12月份公布的经济数据来看,短期内融资需求确有改善的趋势;央行再次调整社融口径,将国债和地方政府一般性债券纳入统计当中,社融存量增速维持在10.7%,继续保持稳定。货币供应方面,12月金融数据的另一个亮点是M1和M2增速的同步回升,M1同比4.4%,大幅回升0.9个百分点,从历史上看往往对应的是实体企业投资预期的改善,这与12月份制造业投资的回暖形成了印证,社融保持稳定,M2增速加快,这样的组合有利于整个金融资产的表现。上周公布的12月份经济数据显示出经济仍处于短周期回暖的趋势当中,而回升的主要动能来自于汽车行业产销两端的边际回暖、高新技术产业维持较快投资增速、出口产业链相关企业预期的修复,地产新开工和施工增速仍有一定韧性,竣工回升的趋势性明显。


市场要闻

1、联合国预计今年全球经济或增长2.5% 东亚增长最快。联合国16日发布《2020年世界经济形势与展望》报告,预计2020年全球经济或增长2.5%,东亚仍是全球经济增长最快和对全球增长贡献最大的地区。受贸易争端影响,2019年全球经济增长率降至2.3%,为10年来最低水平。2020年全球经济增长可能达到2.5%,但如果贸易局势紧张、金融动荡或地缘政治紧张局势升级,全球经济复苏进程可能“脱轨”。

2、中国2019年GDP同比增长6.1% 第四季度增长超预期:根据中国国家统计局公布的数据,2019年中国GDP同比增长6.1%,虽然低于2018年的增长率,但四季度增长6.0%,与三季度持平并强于预期,表明中国经济增长有趋稳迹象。其中12月工业增加值同比增长6.9%,强于市场预期并远远高于11月6.2%的增长率。

3、统计局:2019年CPI上涨2.9% 符合预期目标。国家统计局17日发布数据显示,2019年全年居民消费价格比上年上涨2.9%,符合3%左右的预期目标。扣除食品和能源价格的核心CPI上涨1.6%,涨幅比上年回落0.3个百分点。

4、科技股引领新年开门红 109只主动权益基金年内收益超10%。1月过半,科技股持续走强,同时新能源汽车也成为市场新的上行动力,公募基金迎来“含金量”颇高的开门红,股票型基金和混合型基金平均收益率均超3%,更多超百只主动权益基金(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型)收益率超10%。


红土观点

【宏观策略】

12月经济数据向好。2019年全年实际GDP同比回落0.5个百分点至6.1%,从支出法来看,最终消费支出、资本形成总额对经济拉动下降,而货物与服务净出口则由负转正。4季度实际GDP同比与上一个季度持平,为6.0%,逆转三个季度回落的趋势。12月固定资产投资累计同比,工业增加值单月同比均回升,分别为5.4%、6.9%,社会消费品零售单月同比稳定在8.0%。基本面受益于全球贸易环境的好转。在全球流动性宽松、中美摩擦阶段性缓和、半导体周期企稳回升等因素下,全球贸易环境改善,全球需求有企稳回升迹象。

中美贸易摩擦“降级”提振增长信心。1月15日,中美正式签署“第一1阶段”经贸协议。

12月新增社融超过市场预期,政府专项债强势发力。12月对实体经济发放贷款新增1.08万亿元,同比多增1488亿元,连续两个月多增;地方专项债新增3738亿元,同比多增3376亿元;表外融资减少1456亿元,同比少减240亿元,降幅连续5个月继续收窄;债市融资增加2625.49亿元,同比少增1269.77亿元。12月融资状况继续改善,企业贷款持续多增,地方专项债发力等有利于实体经济增长;而M1同比再度回到4.4%,也显示出企业经营活力上升,这种良好势头有望延续至2020年一季度。

近期市场持续震荡上升,今年春季行情的时间和走势均有所超出预期。经济动能边际修复、企业盈利预期向好、市场资金面相对较好、政策预期向好等因素助推春季行情持续。目前经济数据及企业盈利的复苏预期较强,风险溢价存在下降空间,逆周期调节政策可能继续发力。再参考历年春季行情的平均涨幅,市场后续也存在继续上涨的空间。


【行业策略】

上周计算机、电子板块继续领跑。医药生物板块回暖。休闲服务回调,跌超3%。

数据来源:wind, 1月13日至1月17日

12月社零增速持平,春节错配致食品饮料增速回暖。19年12月社消总额增速8.0%,环比基本持平。扣除汽车影响,12月社消总额同比增8.9%,环比11月回落0.2pct。从细分子行业来看,12月份日用品、化妆品、饮料、烟酒类分别增13.9%、11.9%、13.9%、12.5%表现突出,多数消费品增速均有上行。猜测原因应是春节时间提前,企业提早开始节日备货。12月餐饮增速(9.1%)与限额以上餐饮增速(6.1%)分别回落0.6pct与2.0pct。观测食品饮料细分行业:12月粮油、食品增速回升0.8pct;饮料,烟酒类增速分别回升0.9pct与4.2pct。考虑备货时间提前因素,预计2020年1-2月社零增速(扣除汽车)、食品饮料增速可能略有回落。

业绩兑现强化行业上涨逻辑,2020年电子板块有望再续辉煌:过去一周上证综指下跌0.54%,电子行业上涨4.70%,其中集成电路板块表现亮眼。认为,消费电子在经历了短暂的二线补涨行情之后,伴随着蓝思、闻泰等部分公司亮眼的19年业绩预告,以及iPhoneSE\AirpodsPro备货所造成的苹果产业链1H20业绩高增长预期,电子的上涨逻辑由5G、AIOT所带来的估值修复向业绩兑现转变,通过部分一线标的超预期的业绩表现消化19年行业快速上涨带来的高估值,电子有望在5G快速渗透、“电子 ”趋势日益明确的20年延续上攻行情。建议关注景气度持续超预期的TWS、折叠屏产业链以及国产替代加速的IC上游设备及原材料。

汽车景气触底回升,龙头强势复苏。2019年汽车行业整体仍面临较大经营压力。2019年前三季度,汽车板块(含162家上市公司)共实现营收18560.7亿元,同比下降8.0%;归母净利润625.6亿元,同比下降31.3%。受购置税优惠退出、宏观经济增速回落,2018年下半年开始汽车行业步入景气下行阶段;2019年,行业还受到部分省市国五国六排放标准切换以及新能源汽车补贴退坡的扰动,整体业绩增速进一步下探至近年低点。19Q3迎行业景气拐点,产销边际正持续改善。预计,随购置税优惠透支等负面影响逐步消散,以及春季临近带动消费情绪回暖,行业景气有望持续好转,低基数效应下20Q1乘用车销量重回正增长的概率较大,汽车板块整体业绩有望迎来向上的拐点。


【海外策略】

上周全球主要交易市场普涨

海外主要指数表现(1.13-1.17)

美国CPI支撑因素表现不佳,且油价在美伊事件逐渐平息下预计回归基本面,难以持续托涨CPI。使得CPI增长潜力不足,预计未来或较为温和。零售数据亮眼及失业率维持低位说明就业情况良好。基本面没有大变动情况下,预计短期内美联储仍会暂停降息。

欧元区CPI平稳,但距2%的政策目标较远,且拉加德上台后放风不会轻易采取更激进的货币政策。石油价格随着美伊事件逐渐落地回归基本面,较难持续影响欧元区CPI,预计欧元区货币政策较难更加放松。

恒生指数或对“新经济”敞开怀抱。1月恒生指数公司也就恒生指数(HSI)指数定位、同股不同权公司是否能够被纳入恒生指数、第二上市公司是否能够被纳入恒生指数、恒生指数中金融行业比重问题、恒生企业指数相关的5个方面的问题展开市场征询。认为,以上问题的征询若能够获得通过,则阿里巴巴、美团点评、小米集团等“新经济”公司被纳入恒指的绿灯有望开启,香港市场对“新经济”公司的吸引力将进一步提升;同时从估值上逐步改变港股“估值洼地”的局面。

注:以上分析内容部分来源于各大券商研报,数据来源wind。


产品动态

【产品发行】

新基金发行持续火热。上周发行基金为22只,较前一周减少9只。权益类产品14只,固收类产品8只。固收类基金大多为中长期纯债基金。权益类基金以偏股混合基金为主。

今年以来基金发行汇总表(数据来源:wind)

今年以来发行产品结构图(数据来源:wind)

【产品成立】

新成立基金规模喜人。上周新成立基金总数为19只,较前一周增加10只。发行份额495.10份。

上周产品成立情况(1.13-1.17)

上周产品成立数据统计表(数据来源:wind)

红土出品

【优质良基】

红土创新增强收益债券型基金(006061、006064),攻守兼备,增强收益。

红土创新增强收益A近成立以来收益率达12.75%。(wind,截至1月17日,产品成立于2018年7月25日)


红土创新增强收益A净值走势(wind,截至1月17日)

红土创新新科技股票型基金(006265),智投新科技,优选成长股。

红土创新新科技股票基金成立以来收益率达76.00%。(wind,截至1月17日,产品成立于2018年9月14日)

红土创新新科技股票基金净值走势(wind,截至1月17日)

附件一:【产品发行明细】