1、近期展望：指数反弹动能减弱，结构性机会为主。驱动岁末年初市场反弹逻辑与动力逐步得到验证与确认，但已在近一个多月的中级别反弹行情中作出了较长反应；随着春节长假临近，短期资金面略紧且公募、私募股票型基金仓位已触及历史高位，且长假期间外围市场存在高位震荡风险，不确定性担忧下市场观望情绪升温，使得近期指数反弹动能或节奏趋弱。
2、风格研判：题材股炒作趋于降温，逐步回归至基本面业绩主线。从市场风格及板块表现来看，此前近一个半月主要受流动性充裕、预期改善下的风险偏好驱动为主，岁末年初躁动行情特征显著，亏损股、高估值、低价、中小盘股领涨，而绩优、低估值、高价、大盘股涨幅靠后。然而，春季躁动过后，随着宏观金融数据强化经济阶段企稳预期、上市公司业绩预告及春季开工情况的逐步验证，尤其受题材股短期大涨后在解禁洪峰窗口期的减持压力凸显，预计市场或逐步回归至基本面业绩主线。
3、市场主线：基本面阶段企稳预期强化，有望提振绩优蓝筹接棒发力。考虑到经济阶段企稳利好后续有望进一步确认强化，地方专项债前置发行力度加码投资、经济企稳预期上升，消费工业投资增速普遍连续两月反弹，尤其最新通胀的结构数据促使全面通胀预期降温，而PPI即将转正预示工业企业利润趋于改善，进出口贸易增速显著反弹，社融信贷连续两月好于预期、尤其企业中长贷连升五月，均预示经济阶段企稳，春季反弹逻辑仍可持续；但后续市场风格或逐步切换至业绩-估值安全边际，绩优蓝筹与科技龙头有望引领反弹。指数反弹动能减弱，重点深挖业绩增长预期主线，尤其结合年报业绩预告密集窗口期的预期差机会。
4、经济展望：经济与社融数据均超预期，阶段企稳预期强化。季度经济增速环比持稳，消费工业投资增速连续两月超预期回暖；分结构来看，汽车销售与生产增速反弹、制造业投资增速反弹，尤其是高新技术行业、IT行业的投资增速高双位数增长，预计在低库存、低基数效应下，汽车业与制造业投资增速有望继续低位缓升。
结合最近两月的PMI反弹至50上方、进口贸易增速显著反弹、信贷社融规模连续两月同比回升且好于预期，企业中长贷同比连升五月，共同强化经济阶段底部趋稳的判断。考虑到中美经贸第一阶段协议签署，双方经贸关系阶段缓和，全球经济阶段企稳，叠加此前国内逆周期政策效果的逐步显现，预计经济阶段企稳的态势一季度仍可保持。20年经济主要企稳动能包括：工业企业去库存即将见底并有望进入补库存阶段，基建投资稳中缓升，地产投资韧性较足，制造业投资底部止降，汽车及智能手机市场回暖下消费增速有望保持平稳。
5、资本市场展望：整体宏观金融环境偏暖，业绩回升驱动力为主，指数温和上行，科技创新与服务消费有望引领结构性行情。20年监管层将着力构建更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系，加大落实资本市场深化改革与扩大开放战略，全面加强市场法治建设，持续优化市场生态；稳步推进以信息披露为核心的注册制改革，平稳推出创业板改革并试点注册制，推动新三板改革平稳落地；以促进优胜劣汰为目标，提升上市公司质量；大力发展权益类基金，推动完善境内外中长期资金入市的制度安排，持续推动提升权益类基金占比，多方拓展中长期资金来源，促进投资端和融资端平衡发展。
20年宏观经济与政策、金融市场环境整体偏暖，而在注册制逐步推广、A股逐步机构化国际化的市场生态变化下，价值投资逐步占据上风。从驱动力来看，由于19年A股整体估值已基本修复合理，当前沪深300、创业板指、中证500的滚动PE分别在13、52、26倍附近；与近十年历史均值纵向比较，基本合理略有折价，20年A股驱动力将切换至业绩基本面，预计20年沪综指合理涨幅在10-15%，创业板指、中证500等中小盘合理涨幅在15-25%。
20年指数涨幅低于19年，结构性分化行情或更为显著，预计全年机会或聚焦于以特斯拉电动车产业链、5G+AIoT及其内容应用（云游戏、高清视频等）等两大科技主线，以及符合中国经济转型、高质量发展的绩优消费股，如文体娱休闲服务、养老医疗大健康板块；而上半年在经济阶段企稳支撑下，低估值的顺周期品种，如银行地产、建筑建材家居、汽车零配件等有望迎来估值修复行情。
风险提示：结构性通胀扩散超预期、中美经贸磋商与关系反复生变、地缘政治与军事冲突加剧等。
本文作者可以追加内容哦 !
