2019年权益类基金的表现亮眼,可转债基金的表现也不甘落后,去年年度平均收益为23.66%。

新年伊始,可转债市场持续火热,新发行的18只可转债无一破发,累计涨幅超过20%的有8只,超过30%的有3只。(数据来源:Wind)

今天,我们就来了解一下可转债这个投资品种吧。

可转债的定义和特征

可转债是指在一定期限内,可按约定条件将债权转换成发行人公司股票的债券,是一种“内嵌期权”的金融衍生品。

可转债有以下几个特征:

第一,是债性。跟其他债券一样,可转换债券也有规定的利率和期限,持有人可以选择持有债券到期、收取本息。

第二,是可转换性。这是可转债的重要标志,持有人可自行选择转股或者继续持有债券。

第三,是股性。由于在转股期内,有按转股价格将可转债转换成股票的权利,可转债也因此具有了股票的特性。

可转债分析指标

股性指标

股性指标一般是用来观测可转债的向上弹性,主要包括:转股比例、转股价值、转股溢价、转股溢价率几个指标。

在股性指标之中,最重要的是转股溢价率。转股溢价率越低,可转债的股性越强,当正股上涨时,转债跟随正股上涨的空间越大。转股溢价率一般大于0。

转股比例:债券面值(100)/转股价格;

转股价值:股票现价*转换比例;

转股溢价:可转债现价-转股价值;

转股溢价率:转股溢价/转股价值。

债性指标

债性指标通常用来衡量可转债的防守性,主要包括:纯债价值、纯债溢价、纯债溢价率、到期收益率几个指标。

在债性指标之中,最重要就是纯债溢价率。纯债溢价率越低,债性越强,安全边际越高

由此可见,当转股溢价率和纯债溢价率都比较低的时候,是最佳的组合。此时,可转债向上的弹性大,安全边际也够高。

纯债价值:可转债未来现金流的贴现价值总和;

纯债溢价:可转债现价-纯债价值;

纯债溢价率:纯债溢价/纯债价值;

到期收益率:可转债现价与未来可获得现金流计算得出到期收益率。

可转债的配置价值

最佳配置窗口期

根据美林时钟,在经济“衰退”阶段,债券是最优的资产;在经济“复苏”阶段,最值得配置的资产是股票。因此,在经济由“衰退”转向“复苏”的阶段,是配置转债的最佳时段。当前中国经济处于磨底期,是配置转债的不错机会。

兼具抗跌性和进攻性

在股票熊市末期磨底的过程中,可转债表现出很强的抗跌性在股票牛市中,可转债基金的进攻性甚至不比股票型基金差

作为股债结合型产品,可转债的长期收益介于股、债之间,适合对回撤要求高、并追求长期稳定收益的客户,如银行、保险等资金。

供给扩容带来投资机会

2017年2月,证监会发布再融资新规,上市公司定增的规模和频率受到限制,而优先股和可转债不在限制之列,还受到政策鼓励。因此,可转债成为上市公司实施再融资的重要手段。2019年共发行128只可转债,募集金额为2689.79亿元。无论是发行数量还是募资规模,都远超过2018年的水平。

发行标的的行业覆盖面有所扩大,既有蓝筹标的,也有成长标的。更大的择券空间,有利于投资人更好地把握市场风格切换带来的机会,同时可转债市场的流动性也得到进一步提升。

可转债投资的参与方式

目前来看,参与投资可转债主要有两种方式。一种是从市场优选单只转债另一种是投资可转债基金

直接投资可转债

直接投资可转债,又分成网上打新,和二级市场直接买入转债两种情况。

网上打新方面,近一年来有17只转债网上有效申购户数超过100万户。由于参与打新的人很多,今年每只可转债中签率都较低,有些网上中签率不到0.1%。

而通过二级市场直接买入转债,在择券、择时方面的能力要求比较高,对于普通投资者而言,操作难度较大。

投资可转债基金

配置可转债基金,是普通投资者参与可转债投资更省心的方式。在选择可转债基金时,应该从以下几个方面去考虑:

首先,是选择和自己风险偏好匹配的基金。我们可以通过关注转债基金的股票仓位、持仓集中度、杠杆水平等来判断该基金的风格。如果一转债基金股票仓位、持仓集中度、杠杆水平都比较高,说明它的风格是偏激进的,反之风格则相对稳健。

其次,是关注基金长期的业绩表现。如看基金长期的净值走势,是否体现了转债“熊市守得住,牛市跟得上”的风险收益特征。

最后,是关注基金收益来源的可持续。除了看基金的涨幅,我们还应该关注其控制回撤的能力。如果为一味追求收益而承担较大的的风险,这种收益来源是不可持续的。

马上就要过年了,提前祝大家新年快乐,六六大顺。

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