一、股市:

1、重大事件:

2020年1月由于受到新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响,主要指数呈现先涨后跌的态势。1月,上证综指下跌2.41%,沪深300下跌2.26%,中小板指上涨6.15%,创业板指上涨7.21%。主要下跌都是在临近中国春节前最后一周出现。仅1月最后一周,上证综指下跌3.2%,沪深300下跌3.63%,中小板指下跌0.99%,创业板指下跌0.25%。分行业来看,以5G、半导体和新能源汽车为主的科技股领涨1月。电子、计算机、电气设备、医药生物四个行业涨幅超过4%,特别是电子板块涨幅高达13%以上。休闲服务、交通运输、房地产、钢铁行业跌幅较大,均超过6%。其中休闲服务、交通运输两个行业属于受“疫情”影响较大行业。

19年四季度主要经济指标出现复苏迹象。1月17日,统计局公布了2019年4 季度的经济数据。第四季度GDP增速6%,较第三季度持平,19年全年GDP同比增速6.1%,名义GDP增速反弹至9.6%。12月规模以上工业增加值同比增速 6.9%,创下8个月新高。19年12月固定资产增速11.8%,较全年出现明显大幅增长。19年全国固定资产投资同比增速5.4%。19年12月年社会消费品零售总额增速8%,环比持平。其中汽车零售12月转正,增速为1.8%。

2、投资策略:

疫情的快速发展出乎市场的预料。中国春节放假期间,海外市场也出现较明显调整,美国道琼斯工业指数下跌3.1%,美国纳斯达克指数下跌2.68%,英国富时225指数下跌2.95%,日经225下跌2.48%,香港恒生指数下跌5.72%。短期,A股年后大概率会出现补跌,但不会改变市场中长期的趋势。我们更需要关注的是疫情对不同行业和公司的影响,并紧密关注疫情的发展。如果疫情持续时间较短且可控,那短期的下跌则会提供较好的买入时机。

二、债市:

1、基本面:

20年1月全国制造业PMI 略降至50%,重回临界点,但仍高于19年同期水平,指向制造业景气不温不火。从中观高频数据来看,1月以来经济保持稳健:需求端,35城地产销量增速明显回升,剔除春季效应影响后仍保持高位;生产端,发电耗煤增速下滑转负,但剔除春节效应影响后不降反升,而汽车、钢铁、化工等行业开工率与去年同期相比也是涨多跌少。但是新型肺炎疫情的出现打断了经济回暖节奏,疫情蔓延情况也成为春节前后市场最为关心的话题。此次疫情对经济影响的大小,取决于其传播情况和交通管制所持续的时间。

2月1日,人民银行会同财政部、银保监会、证监会、外汇局出台了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》。央行将通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具,提供充足流动性。对于受影响的金融机构,将适当提高1月下旬存款准备金考核的容忍度。央行通过专项再贷款向金融机构提供低成本资金,加大对疫情防控相关领域的信贷支持力度。通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式,支持相关企业战胜疫情灾害影响。银保监会副主席在采访中称,将推动银行保险机构积极参与货币市场融资,适度增加债券投资,稳妥有序完成存量资管业务规范整改工作,对到2020年底确实难以完成处置的,允许适当延长过渡期。

2、资金面:

1月央行月初进行了降准操作,对冲部分缴准需求后,释放中长期流动性规模或在6500亿附近,央行月中新做MLF,投放中长期流动性3000亿,逆回购投放跨月流动性1.48万亿,TMLF大部分延期,仅小幅回收中长期流动性170万亿。隔夜和7D资金波动区间有所上移,月内最小值和最大值均高于2019年12月,月初流动性总量水平较高,资金利率仍有所回落,隔夜加权价格再次下行至1%以下,但随后快速上行,月中最高触及2.7%附近,7D资金加权价格运行态势类似,月初回落,月中上行,故最小值和最大值均高于上月。

3、投资策略:

新型肺炎疫情出现后,原先的投资逻辑已经短期失效。回顾2003年非典时期,在疫情爆发最严重的4月下旬和5月份,10年期国债利率从4月中旬的3.1%左右下行40BP至2.7%,而后随着疫情消退,债市重回基本面与政策面的博弈,市场利率随着经济好转和货币收紧而上行。此次新型肺炎疫情受市场广泛关注发生在1月中下旬,此后十年国债和国开债收益率分别下行8BP和11BP,其中十年国债收益率在春节前已经突破3%的关键阻力位,下行动能仍存。从资金面看,预计央行将维护资金面充裕,货币利率将处于较低水平。因此,短期内利率债收益率或将维持低位走势。二季度以后若疫情得到有效控制,加上灾后需求的恢复,经济增速有望反弹,届时债市将重回基本面与政策面的博弈。


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