一、疫情对经济的影响:“疾”风忽至,短期冲击较明显

相比2003年的“非典”疫情,此次新型冠状病毒疫情扩散速度更快、传染力更强。同时,政府采取了极为严格的措施进行管控和隔离。因此,此次疫情短期对经济的冲击或较为明显。

首先,第三产业会受到直接冲击,包括旅游、票房、餐饮零售等行业。同时,疫情会在未来一段时间内重塑消费者的行为习惯,即便疫情逐渐好转,消费者减少集聚也可能成为未来一段时间的常态,从而对第三产业带来一段时间的负面影响。

其次,制造业和建筑业由于复工的延迟,也会受到影响。如果复工拖延时间较长,部分中小企业可能承受现金流压力。

当疫情被控制住之后,经济活动或重回正轨,但需要关注疫情可能带来的后遗症问题。03年“非典”疫情属于一次性冲击,因为当时经济内生强劲的基本面;而当前经济正处于“弱企稳”阶段,同时,以消费和服务业为主的经济结构,也更容易受到疫情的影响。因此,要缓解疫情的“后遗症”,需要财政和货币政策进行更大程度的宽松

二、权益市场观点:做市场“逆行者”,风险亦是机会

从市场的角度看,2月3日开市第一天上证指数下跌近8%,基本上一次性反应了市场对于疫病从忽视到恐慌的预期变化。后续市场的走势,主要取决于疫情持续的时间和疫情对经济的影响会否超预期。我们并不是这方面的专家,疫情短期发展的走向很难有超越市场的判断,但是我们相信,疫情在一段时间内就会平息,换句话说,假如我们持有股票资产到更长的时间,那时候股市大概率不会担心疫情的影响。所以短期疫情造成的下跌在长期的维度来看,更多的是机会而不是风险。此外,政府对此次经济可能的压力给予了非常高的重视程度,比较乐观的是我们将会面对更宽松的流动性和友好的政策环境,这对于股市中长期的走势至关重要。

从行业配置的角度看,医药具有很好的防御属性,食品饮料为代表的消费股短期需求承压,但并不影响长期的行业空间和竞争格局,龙头股票长期投资价值不变。科技股受制于风险偏好下行,在第一波的恐慌行情中表现较差,但其基本面受影响较小,是增加配置的较好机会。

港股方面,疫情只是让春季可能的调整提前,不改变中期向好的行情。展望后市,港股市场短期可能继续受制于疫情,但出现极端情况的概率低、继续下行空间并不太大,短期的市场调整可能正是布局那些具有高性价比、业绩高增长趋势的优质资产的较好时机。

三、债券市场观点:顺势而为,且行且珍惜

2月3日,央行已经加大了宽松了力度,包括公开市场投放1.2万亿、降低逆回购利率10bp;随后MLF利率、LPR利率也会跟随下调。展望后期,如果短期内疫情不能出现拐点,央行或将延续宽松,采取包括定向降准等政策,不排除政策利率的再次下调。

2月3日,作为节后开市第一天,市场利率出现了明显的下行,长端利率债下行约20bp。这种下行幅度,历史上只有08年金融危机、18年4月在利率处于高位时的降准行情时曾出现过。因此,不排除利率在大幅下行之后会出现小幅的回调。如果未来几天疫情数据出现边际向好的反复、或者股市出现回补,可能会带来较好的加仓时点。此外,超短期的波动之后,债券市场总体的风险不大,由于疫情存在较强的不确定性,如果政策宽松以呵护实体、呵护市场的态度延续,利率可能在新的平台上进行震荡

对于信用市场,高等级的信用债将跟随利率进行波动,需要警惕的是部分主体在疫情冲击下信用风险加大的可能。整体来说,利率债机会优于信用债。

总体而言,疫情带来的冲击是短暂的,不会改变中国经济长期向好的趋势。我们也深信,只要万众一心,我们必将取得这场战“疫”的胜利。

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