中欧成长策略组负责人：王培
经历过资本市场多轮牛熊，有12年以上投研经验，偏成长投资风格，擅长挖掘科技、消费、服务业等成长性较高的领域中具有竞争优势的个股。
如何看待当前市场？是否具备配置价值？
疫情是目前对市场影响最大的一个因素。疫情快速发酵的时间比较巧，在年前的两三天，那两三天整个股市对疫情的反应不是很充分。所以在过年期间，随着疫情的蔓延，以及时间和范围的扩张，让大家在春节后的第一个交易日选择了卖出的行为，也因此导致市场大跌。不过，疫情本身的确超出了我们之前的预期范围。
但从大类资产配置角度来看，开盘首日的大跌，使得股票市场的吸引力增加了非常多。首先，十年期国债的收益率从3个点跌到2.8个点（wind，截止2020/02/07）我对市场收益率的判断会往上提升。
同时，从海外投资者的行为来看，他们对A股市场也依然非常看好。大跌时，有大量北上资金流入。一方面，说明海外投资者看好A股市场的长期发展；另一方面，此次疫情对整体GDP的影响来看，预计在一季度，大概下滑两个点左右。但这一影响本身其实已经反映在股价里了。所以综合这两点考虑，海外投资者在大跌时进行了“抄底”买入。
疫情对各行业板块分别有何影响？
消费板块：
消费在这次疫情过程里比较受损，尤其是现在严令禁止聚餐等举措，导致相关的消费下降非常明显，包括白酒在内的很多公司，业绩都可能受到影响，这种影响可能不会在一季度体现，而是在二季度慢慢体现出来。
但同时，大多数公司经过这轮下跌以后，整体的估值水平已经非常合理了，甚至还有很多从长期看非常有价值。尤其是对于一些大众消费品的公司来说，这次冲击仅仅是一个短期事件。相信到下半年整体恢复以后，这些公司的韧性还是非常强的，尤其在经历今年这样低基数的情况下，明年就可能会出现高增长。所以整体来说，这些公司目前是一个寻底的过程。
周期性行业：
除了消费，疫情对周期的影响也是比较显著的。周期性行业的发展主要靠订单、开工和产能利用率。尤其是产能利用率，如果一直无法提升，会较大影响到资产质量比较重的一些周期性行业的利润。我们研究了许多此次下跌比较多的公司，发现业绩的负面预期目前还没有完全兑现。不过经过这轮下跌以后，这些公司本身的价值已经慢慢显现了。
金融板块：
金融相对来说会平稳一点。当然，这次疫情事件会导致很多中小企业遇到困难，因而银行或一些金融机构可能会有些小幅度的举措，在一定程度上也可能会影响一些金融机构的业绩，所以对金融来说相对平稳。
科技板块：
科技本身受疫情影响较小。并且，当大家都宅在家里时，会更多地发生一些“宅消费”和线上消费。在零三年时，“非典”提升了大家的线上购物，同时造就了阿里巴巴。这次的疫情，则有可能让大家的线上体验更丰富。
同时，科技板块有很多公司，包括新能源公司，它的估值体系已经在合理估值的中上限区间，目前来看并不便宜。如果再往上涨，就可能会慢慢出现泡沫，这是市场普遍担心的一个风险点。但是，目前特斯拉的渗透率还非常低，在它的市值快接近于丰田的背景下，对A股相关公司产生了一个视觉冲击。
总结：
综上所述，疫情的影响有可能在二月到五月之间都是延续的。等到拐点出现以后，我认为还会再巩固大概一个季度的时间之后，才会恢复到正常的状态。所以在这段时间，整体来看目前受损的行业预期不会太好。但同时，随着这些行业估值的下跌，价值底已经开始显现。
中欧启航和中欧创新成长应对思路
受建仓时市场估值的影响，启航和创新成长的配置风格也有所差异。创新成长建仓时间比较早，很多公司的买入价格非常便宜；而启航建仓时，有很多公司的估值已经不再便宜，所以更偏向买入相对比较平稳的公司，业绩增速或者风险都相对比较小一些。
因此，启航的弹性会比创新成长要小。行业板块方面，我目前主要关注科技、服务，以及医疗行业的机会，同时对地产和基建保持跟踪。
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（来源：中欧基金的财富号 2020-02-12 21:27） [点击查看原文]
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