中欧成长策略组负责人:王培

经历过资本市场多轮牛熊,有12年以上投研经验,偏成长投资风格,擅长挖掘科技、消费、服务业等成长性较高的领域中具有竞争优势的个股。

如何看待当前市场?是否具备配置价值?

疫情是目前对市场影响最大的一个因素。疫情快速发酵的时间比较巧,在年前的两三天,那两三天整个股市对疫情的反应不是很充分。所以在过年期间,随着疫情的蔓延,以及时间和范围的扩张,让大家在春节后的第一个交易日选择了卖出的行为,也因此导致市场大跌。不过,疫情本身的确超出了我们之前的预期范围。

但从大类资产配置角度来看,开盘首日的大跌,使得股票市场的吸引力增加了非常多。首先,十年期国债的收益率从3个点跌到2.8个点(wind,截止2020/02/07)我对市场收益率的判断会往上提升。

同时,从海外投资者的行为来看,他们对A股市场也依然非常看好。大跌时,有大量北上资金流入。一方面,说明海外投资者看好A股市场的长期发展;另一方面,此次疫情对整体GDP的影响来看,预计在一季度,大概下滑两个点左右。但这一影响本身其实已经反映在股价里了。所以综合这两点考虑,海外投资者在大跌时进行了“抄底”买入。

疫情对各行业板块分别有何影响?

消费板块:

消费在这次疫情过程里比较受损,尤其是现在严令禁止聚餐等举措,导致相关的消费下降非常明显,包括白酒在内的很多公司,业绩都可能受到影响,这种影响可能不会在一季度体现,而是在二季度慢慢体现出来。

但同时,大多数公司经过这轮下跌以后,整体的估值水平已经非常合理了,甚至还有很多从长期看非常有价值。尤其是对于一些大众消费品的公司来说,这次冲击仅仅是一个短期事件。相信到下半年整体恢复以后,这些公司的韧性还是非常强的,尤其在经历今年这样低基数的情况下,明年就可能会出现高增长。所以整体来说,这些公司目前是一个寻底的过程。

周期性行业:

除了消费,疫情对周期的影响也是比较显著的。周期性行业的发展主要靠订单、开工和产能利用率。尤其是产能利用率,如果一直无法提升,会较大影响到资产质量比较重的一些周期性行业的利润。我们研究了许多此次下跌比较多的公司,发现业绩的负面预期目前还没有完全兑现。不过经过这轮下跌以后,这些公司本身的价值已经慢慢显现了。

金融板块:

金融相对来说会平稳一点。当然,这次疫情事件会导致很多中小企业遇到困难,因而银行或一些金融机构可能会有些小幅度的举措,在一定程度上也可能会影响一些金融机构的业绩,所以对金融来说相对平稳。

科技板块:

科技本身受疫情影响较小。并且,当大家都宅在家里时,会更多地发生一些“宅消费”和线上消费。在零三年时,“非典”提升了大家的线上购物,同时造就了阿里巴巴。这次的疫情,则有可能让大家的线上体验更丰富。

同时,科技板块有很多公司,包括新能源公司,它的估值体系已经在合理估值的中上限区间,目前来看并不便宜。如果再往上涨,就可能会慢慢出现泡沫,这是市场普遍担心的一个风险点。但是,目前特斯拉的渗透率还非常低,在它的市值快接近于丰田的背景下,对A股相关公司产生了一个视觉冲击。

总结:

综上所述,疫情的影响有可能在二月到五月之间都是延续的。等到拐点出现以后,我认为还会再巩固大概一个季度的时间之后,才会恢复到正常的状态。所以在这段时间,整体来看目前受损的行业预期不会太好。但同时,随着这些行业估值的下跌,价值底已经开始显现。

中欧启航和中欧创新成长应对思路

受建仓时市场估值的影响,启航和创新成长的配置风格也有所差异。创新成长建仓时间比较早,很多公司的买入价格非常便宜;而启航建仓时,有很多公司的估值已经不再便宜,所以更偏向买入相对比较平稳的公司,业绩增速或者风险都相对比较小一些。

因此,启航的弹性会比创新成长要小。行业板块方面,我目前主要关注科技服务,以及医疗行业的机会,同时对地产和基建保持跟踪。

基金有风险,投资需谨慎。以上材料不作为任何法律文件。基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等法律文件。过往业绩并不预示其未来表现。

本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化,选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股,基金资产并非必然投资港股。基金资产投资于港股,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。具体风险烦请查阅基金招募说明书中的“风险揭示”章节的具体内容。


(来源:中欧基金的财富号 2020-02-12 21:27) [点击查看原文]