安图生物是一家专营体外诊断的医疗器械公司，从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产、销售及服务，以免疫检测起家，后来产品涵盖免疫、生化、微生物等检测领域，能够为医学实验室提供全面的解决方案。
基本情况介绍：
体外诊断即在人体之外，通过对人体样本（各种体液、细胞、组织样本等，比如查肝功、验血等）进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的产品和服务，统称IVD。主要分为仪器和试剂两部分，安图生物的主要利润来源就是试剂，这点从公司的业绩报告中也可以得到证明，安图生物的试剂贡献了他95%左右的营收。
公司的试剂方面，从应用领域可分为免疫类诊断试剂、微生物检测试剂、生化检测试剂三类。免疫类诊断试剂占比最高，参考2018年公司的营收18.5亿元，其中免疫诊断业务10.84亿元、生化业务6.44亿元、微生物业务1.67亿元。
下图为公司近五年的业绩变化情况
体外诊断行业背景：
就体外诊断整个行业来说，由于发展时间和规模差别，国内的企业普遍不如国外大型企业，目前主要是罗氏诊断、雅培、丹纳赫、西门子、希森美康占据2018年国内大约50%以上的市场份额。尤其是高端领域，国内的企业普遍存在规模小且分散的问题，技术水平和产品质量较差。整个行业目前往集中化发展，全球前十的体外诊断器械生产企业占据了70%以上的市场份额。
另外，根据川财证券的数据，2018年我国体外诊断的支出人均在3.4美元，全球人均支出在7.1美元，日本的人均支出在28美元，市场潜力巨大。
具体到公司涉及的三个细分领域中，根据第一创业的数据，生化检测领域2017年国内市场份额116亿元，预计2019年代表企业（一般是相关领域前排企业）增速在10-20%；免疫检测领域2018年的市场份额在221亿，预计2019年代表企业增速在20-40%；微生物检测领域2018年市场份额在27亿，预计2019年代表企业增速在20%。
安图生物主要业务介绍：
免疫诊断业务是公司最初涉足的业务，也是体外诊断市场最大的分类，根据第一创业的数据2018年免疫在体外诊断的占比为30%以上。根据平安证券的数据，2017年免疫检测中化学发光免疫诊断占免疫检测的75%，年销售5亿以上的国产第一梯队有安图、迈瑞医疗、新产业。
安图生物凭借第五代磁悬浮全自动流水线 Autolas A-1Series（高度自动化的设备，技术壁垒高，且仪器与试剂配套，是公司未来的主要想象空间）和全自动磁微粒化学发光测定仪不断的切入国内高端的免疫检测市场，享受一定的国产替代。华鑫证券估计2019年前三季度公司的化学发光系列增速在45%以上。
生化诊断领域是公司在2017年控股百奥泰康后加入的，仪器方面公司拥有佳能中国区10年的总代理权，与公司的试剂可以配套，有一定的协同作用。华鑫证券估计2019年前三季度公司的生化系列增速在20%左右。
未来生化诊断领域的高端产品发展方向应该是仪器与试剂的配套使用上，但是公司目前未见开发自己的封闭式仪器（一种仪器配套一种试剂）。
微生物诊断领域是公司业绩的重要组成部分，但是由于市场空间较小，且国内布局者众多，虽然公司在微生物领域有一定的市场地位，但是未来的增长空间可能有限。华鑫证券预计2019年前三季度该部分的增速为20%，基本与行业增速相匹配。
综合来看，公司受益于我国体外诊断行业的高速发展和国产替代过去维持了一个较高的增速，并且随着公司在全自动流水线检测上的不断发展，凭借出色的性价比优势有望继续受益于国产替代和市场的快速发展。但是需要注意的是公司与这些国外的巨头相比还有不少的差距，国产替代也不是一蹴而就的，并且行业内的竞争也日趋激烈，参考目前公司35%左右的业绩增速，70倍的估值也是合理的，但溢价空间有限，谨慎关注。
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