2020年2月14日

策略 MSCI成分股调整,外资长期流入趋势不变——2月MSCI季度指数评审点评

汽车 短期产销受压制,中长期刺激需求——疫情对乘用车影响专题分析报告——

半导体 结构性问题改善遥遥无期——华虹半导体4Q19业绩点评

化工农药行业集中度提升,产品结构持续优化——农药行业点评

化工 蝗虫灾害或将带动相关农药需求提升——农药行业点评

MSCI成分股调整,外资长期流入趋势不变——2月MSCI季度指数评审点评

李立峰/魏雪/艾熊峰/丁潇

李立峰

总量研究中心

经济策略首席分析师



1)本次纳入MSCI全球指数体系的A股新增3只:中国人保闻泰科技上海莱士;剔除1只:美的集团

2)本次调整后,A股纳入MSCI成分股共有474只,主要集中在“银行、非银金融、食品饮料、医药生物、电子”等行业。

3)2月MSCI季度指数评审仅调整部分成分股,不涉及A股权重调整。对于是否进一步提升A股比例,MSCI目前并无时间表,预计2020年A股扩容将暂缓。

4)相较2019年,虽然A股纳入国际指数事件减少,但A股国际化将逐步推进,外资对A股配置比例仍低,A股当前外资占比仅3.27%,未来外资长期流入趋势不变。

风险提示:A股纳入MSCI进程超预期;货币政策超预期变化、市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等,影响海外资金对A股市场配置等。

短期产销受压制,中长期刺激需求——疫情对乘用车影响专题分析报告

陈晓/何凯易

陈晓

高端装备制造与新材料研究中心

新能源与汽车研究分析师



短期产销受压制,一季度乘用车产量同比-20.8%;全年-5.6%。一季度销量同比-20.01%,全年-6.1%。

复盘“非典”,疫情短期影响主要在一季度,二-四季度需求释放强度不如非典后;二-四季度产销约0增长,长期私家车对公共交通形成替代。

整车一季度净利润同比-31.1%,全年-13.8%。零部件企业固定成本比例更高,2020Q1净利润同比-41.6%。全年同比-20.5%。

2019年湖北省汽车产量224万辆,占全国8.8%,东风系受主要影响。疫情对湖北影响2月底逐步恢复;湖北零部件以内外饰为主,东风系配套供应链风险较大,核心零部件布局有限。

疫情新增确诊和疑似病例放缓,预计在诊人数2月18日见顶,一线城市功能恢复率15%-30%进展较慢;疫情拖累2020Q1增长1.0pct,全年0.2pct。

风险提示:经济放缓,汽车需求下降;疫情控制不及预期;供应链竞争加剧

结构性问题改善遥遥无期——华虹半导体4Q19业绩点评

张纯/郑弼禹/范彬泰

陆行之

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业首席分析师



双季低于预期,结构性问题改善遥遥无期

四季度营收符合预期,但四季度首次步入营业亏损,四季度EPS为US$0.02,比市场预期低35%。公司预期一季度营收环比衰退 18%,同比衰退9%(低于彭博分析师预期环比增长2%,同比增长13%)。并预期毛利率下滑到21-23%,低于市场预期的26%。折旧费用攀升影响毛利率可期。

投资建议

调降获利,结构性问题改善遥遥无期: 我们认为华虹从二季度开始,营收复苏将逐步放量,但看到公司几项影响未来股价结构性的问题,我们调降华虹2020E EPS 近23%到 US$0.12, 及下调2021E EPS近16% 到US$0.16, 维持目标价HK$16。

风险提示

折旧费用可能破坏毛利结构

农药行业集中度提升,产品结构持续优化——农药行业点评

蒲强/陈屹/王明辉

王明辉

资源与环境研究中心

基础化工研究助理



投资逻辑:1.鼓励兼并重组,农药行业集中度有望不断提升。我国目前农药生产厂家约1700个,未来将通过兼并重组不断提升集中度。2.严格管控农药登记,未来竞争趋于有序。企业做登记时会综合考虑国内市场和国外市场,经过更加深度的调研之后,做布局和谋划。3.淘汰高毒农药,推进农药减量增效。从整个农药结构来看,未来农药的结构会朝着高效低毒方向发展。

投资建议:我们建议关注三大投资机会:具有研发实力和工程化能力,与海外农化巨头长期合作的优质农药企业——扬农化工利尔化学;中间体行业集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势——联化科技;不断向上游延伸,打造一体化产业链企业——广信股份

风险提示:短期疫情影响农药企业开工和物流情况;政策执行力度不达预期;全球农化周期景气下滑。

蝗虫灾害或将带动相关农药需求提升——农药行业点评

蒲强/王明辉

王明辉

资源与环境研究中心

基础化工研究助理



投资逻辑:

1.蝗虫起因与气候异常有关。本次蝗虫灾害起始于2019年6月份,非正常降雨导致沙漠蝗虫卵的孵化和成长,同时降雨天气有利于植被生长,为孵化后的蝗虫生长和存活提供充足的食物,从而利于形成大的蝗虫种群,于是就出现了一月份的蝗灾。2.治理蝗虫灾害短期内将带来部分杀虫剂需求量增长。2014年联合国粮农组织发布蝗虫化学杀虫剂:其中杀灭沙漠蝗虫为:噁虫威、毒死蜱、溴氰菊酯、除虫脲、杀螟硫磷、氟虫腈、功夫菊酯、马拉硫磷、伏虫隆、杀虫脲,短期内相关的农药品种需求量将有一定的增长。3.建议关注以下公司:具备研发实力的优质农药龙头——扬农化工,同时具备菊酯类原药;长青股份:具有三唑磷、氟虫腈原药;海利尔:具备氟虫腈原药;丰山集团:具有毒死蜱、氟铃脲、除虫脲、虱螨脲等原药;新农股份:生产毒死蜱、三唑磷。

风险提示:

农药企业开工和物流因疫情影响而不及预期;全球农化需求不及预期;安全检查或影响企业开工率


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