湘财基金总经理程涛为新财富最佳分析师颁奖
按语：春节前夕，湘财基金总经理程涛先生接受了《新财富》杂志的专访，就2020年的宏观、策略、板块等进行了全方位的研判，并着重介绍了主动量化投研体系的实践情况以及湘财基金新一年的战略布局。
考虑到篇幅较长，我们将分别从谈宏观、谈板块、谈战略等角度，陆续节选专访的相关内容，以飨读者。一年之计在于春，疫情会逐渐归于平寂，我们终将重拾信心，继续阳光灿烂的日子。
新财富：您怎么看2020年的宏观经济形势？
程 涛：我们认为，2020年总体基调是，稳货币政策，宽财政政策，继续深化结构性改革，坚决落实相关既定目标。
稳定的货币政策强调灵活适度，保持流动性合理充裕，使货币信贷、社会融资规模同经济发展相匹配，宏观杠杆率将保持总体稳定。
积极的财政政策强调提质增效，注重结构调整，压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生，这意味着2020年的增量空间总体不会太大，但结构性的调配不会缺席，对于乘数效应显著的项目将积极推动。
2020年是“十三五规划”和“全面建成小康社会”的收官之年，以稳为主的政策方针将会围绕全年，各类政策总体会保持相机抉择。
新财富：宏观经济形势对股票市场会产生怎样的影响？从策略上说，哪些行业更加受益于这些变化？
程 涛：我们认为，2020年宏观基本面既无明显反转的空间，也没有继续下行的空间，整体将维持偏平稳的状态。
从基本面来看，必选消费可能小幅回落，但可选消费受到地产竣工和汽车边际恢复的带动将呈现回升态势；由于基建向上、建安缓慢偏平回落、制造业投资已经处于偏底部区间，固定资产投资继续下挫的空间并不大，底部趋稳；出口方面，受益于全球货币政策宽松以及人民币全口径币值的贬值效应，或出现一定反弹；另外，本轮库存周期从时间、空间和库存结构上来讲，虽未完全触底但已经接近于底部，有一定概率出现弱补库；基于此研判，我们认为2020年经济形势总体稳定。
自上而下来看，股票市场主要由经济预期、流动性环境、实际盈利增速和盈利预期、投资者结构来决定。在前两大环境因素总体稳定的情况下，展望2020年，我认为，市场结构性特征仍将较为明显。从影响A股的关键因素来看，外资持续流入、盈利相对趋势转化和地产链衰退将是重要落脚点。
首先，投资者结构在改变，国内中长期资金入市，外资比重也将会越来越高。日韩及中国台湾地区的外资比重在30%-40%，而A股目前还只有5个点。同时，外资高度机构化，这将有望改善目前中国以散户为主导的市场风格。
其次，企业盈利结构的分化将会十分明显，原因多种多样：龙头份额提升、盈利来源多样化、基数较低以及产业结构的变化等。这就意味着，细分行业的龙头以及有相对稳定ROE的企业将会得到青睐。
此外，我们认为地产链整体陷入衰退，与宏观周期直接联系的股票已明显反映了该情绪，但部分价值股的估值和机构持仓却在历史高位，未来恐遭拖累。地产链的相对业绩增速放缓，将对市场风格产生重要影响。
自下而上来看，我们主要看好三个方向：其一，受益于5G周期和新一轮科技资本开支的科技股票的业绩释放还远未完成；其二，一些低估值高股息的股票已经过度反映了悲观预期的部分，存在修复空间；其三，沿着文教体卫的消费升级方向，底部边际向上的汽车、家居行业等依然是值得关注的对象。
监管精神和宏观形势的变化更多强调未来结构性的调整，我们认为部分代表基建企稳的产业链、金融供给侧改革的券商以及营商环境边际改善的部分制造业也存在机会。
另附专访引言部分：
过去一年的A股，充分体现了“科技是第一生产力”。中国经济增速惯性下移，发展动能从“要素驱动、投资驱动”转向“创新驱动”。而在去全球化和民粹主义兴起的浪潮中，高科技封锁的风险时有抬头，自主科技创新被提至“保障经济安全发展”的高度。
成立于2018年7月的湘财基金，适逢其时，将科技刻画到了基因中——其把金融科技作为公司的战略发展方向，并认为，金融科技将成为影响中国公募基金行业下一个20年格局的重要变量，值得深入布局。而湘财基金的第一只产品，同样以科技股为主打方向。
2019年，在券商、基金业有着近二十年丰富投资和管理经验的程涛，走马上任湘财基金总经理一职。作为最早一批挖掘布局歌尔声学、大华股份、海康威视等科技股的投资人，程涛在TMT领域眼光独到，其早在2013年就预判电子产业链将从苹果逐渐转移至安卓系统，甚至是国产智能手机品牌。在农银汇理时期，他管理的基金产品连续三年处于市场前列。
如何稳定地跑赢市场？来到湘财基金后，程涛融汇过往的投研思哲，颇具创新性地提出并建构了“主动量化”的投研体系，一手抓基本面，一手抓量化科技，在量化系统中导入主动思想，并谋求形成稳定的、超越主动投资的回报。
投资的本质是认知能力的变现，稳定胜率的前提源于对市场深刻的洞察。运用主动量化的框架进行武装后，湘财基金首只产品收益率快速提升，擒获的正阿尔法效应明显。在程涛眼里，主动量化体系因其指标系统化、流程标准化、管理艺术化，堪称基金产品的底层基础设施，可复制、易扩容。随着后续基金产品推新，未来，其希望依托金融科技力量，将主动量化打造成湘财基金的投研特色。
5G+自主创新点燃了2019年的A股，但如何看待2020年的宏观经济形势？2020年的投资主线是什么？本轮科技牛市的逻辑何在？如何把握科技股的投资逻辑？主动量化的双重优势体现在哪儿？从宏观政策到科技新周期，从投研框架到产品体系，由当下及未来，新财富与程涛就湘财基金所处的历史分位进行了充分交流。
（本文节选自新财富杂志-《湘财基金总经理程涛：“主动量化”出击2020，深入布局科技新周期》）
风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金不同于银行储蓄与债券，基金投资人有可能获得较高的收益，也有可能损失本金。投资有风险，投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《招募说明书》及《基金合同》，了解基金的具体情况。
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