王晨
中央电视台证券咨询频道特约嘉宾，中国期货业协会“期货服务三农”专题节目讲师，大连商品交易所特聘农产品讲师，2009年大连商品交易所农产品十大分析师现场大赛第一名。
1994年进入中国期货市场，是中国首批期货市场参与者。从事农产品期货市场研究二十余年，主要以大豆和玉米为代表的农产品期货基本面研究为主，连续十余年深入东北产区实地考察大豆和玉米的各个时期的生长情况，与现货企业建立紧密的联系，积累丰富的期货现货经验，长期为东北地区多家大型油脂和现货公司提供机构服务。每年三次以上的产区实地调研，编写考察报告，并为全国期货行业农产品分析师进行报告讲解。特别是每年《春季东北农产品种植形式分析》和《秋季东北农产品收获形式分析》报告成为国内期货和现货领域高度关注的报告，2005年合作撰写的《利用农产品期货市场服务哈尔滨市“三农”问题的研究》的课题报告获得哈尔滨市委、市政府年度优秀咨询建议一等奖。
同时在国内期货发达地区讲解推介会数百次，先后在期货日报、上海证券报、证券时报、南方日报、中国证券报、饲料周刊、黑龙江日报等多家报纸刊物和专业网站上发表数百篇分析研究论文和实地调研报告。在中央电视台新闻联播节目组和新闻频道、黑龙江电视台、哈尔滨电视台、大连电视台、辽宁电视台、浙江卫视、广东电视台等多个省市级电视台进行期货和现货知识讲解。
精彩观点：
预期美国农民对于大豆的种植依旧能够保持一定的积极性。
截止到2019年12月底，全球大豆期末库存同比下调1466万吨，为9521万吨。属于七年来首次产不足需，但是库存总体仍处于历史的偏高水平。
我国绝大部分南美进口的大豆来自巴西，还有一少部分来自阿根廷。
巴西大豆总产量已经超过美国，居世界第一位。
预计南美大豆的扩种还是存在一定的空间。
2020年豆粕的需求增加部分来自于生猪复养的数据增加情况，而禽料、水产料和反刍料同比不会出现较大明显的减少。
从目前豆粕的价格和历史价格的对比分析，目前价格只是在传统低价区。
供应端的因素并不支持豆粕价格大幅度走高，而且前面需求端谈到明显改善局面也没出现，所以豆粕市场的压力是存在的。
未来豆油受到影响的因素多空参半。
重点关注生猪复养对豆粕价格的影响，榨利是直接影响油厂定价的关键。
目前豆油走势依旧在长期强弱分水岭附近，寻求支撑，静待市场明确指引。
三个油脂品种，棕榈油可以填充到豆油中替代，豆油可以填充到菜油中替代，而菜油和棕榈油之间很很少有相互填充替代的。
可以考虑尝试买豆油卖棕油的操作。
可以考虑尝试买豆油卖菜油的操作。
生猪复养情况，从各大媒体和数据源判断，并不是十分顺利。
2020年一二季度粕强油弱的格局难度较大。
春节后油厂陆续开始开工，受到影响较小。
油厂的豆粕定价虽然会考虑市场销售进度，但是最主要的是要根据压榨利润来决定销售价格或基差。
豆粕价格变动与猪肉和禽蛋价格的相关性较低。
养殖户关心的并不是豆粕价格的正常波动，而是豆粕供应量的变化。
规模油厂几乎都利用期货市场进行套期保值和基差保值。饲料企业参与套期保值是在近十年开始逐渐增多。
玉米品种我国常年保持满足自产自销，行情更多的是根据国家收储、拍卖等政策相关，行情比较独立。
2019年我国玉米没有减产，增产幅度也不大，原因在于播种面积出现减少，但是单产是增加的。
我国玉米下游需求主要包括饲料用玉米、食用玉米、玉米淀粉、工业用玉米四大类。
玉米出现缺口的可能性不大。
大豆的进口将是2020年关注的主要焦点。
国内恢复生猪养殖将对蛋白需求增加，进口美国和南美大豆总量比2019年会有增加，数额还难以估计，加之CBOT大豆处于历史性的低位，总体对进口豆价有利多影响。
2020年缺乏临储大豆拍卖，市场很难出现低价大豆。
总体判断2020年玉米拍卖计划仍旧会继续，库存数量下降对整体玉米的消费存在利多影响。
（2019年）大豆生产者补贴标准保持在每亩300元左右，且高出玉米生产者补贴200元以上。
玉米补贴低于大豆，将对面积产生减少的影响，有轻度利多影响。
【七禾产业】重磅回馈！不容错过的农产品行情，【2020饲料及油脂油料系列培训】2月15日、16日，王晨老师、冯吉龙老师等线上授课，带你了解饲料产业品种间、合约间套利逻辑和产业基础。详情点击了解！
七禾网1、王老师您好，感谢您和七禾网进行深入对话。全球大豆一年的生产量大约是多少？北美和南美的产量各占多少比例？
王晨：2019年全球大豆产量为3.38亿吨，相比之下，上年为3.56亿吨，同比减少了1980万吨。北美主要是美国2019年大豆总产量9684万吨，占28.7%。南美主要是巴西1.23亿吨，阿根廷是5300万吨，巴拉圭1020万吨，共计1.86亿吨，占全球总产55%。
七禾网2、我国一年大豆生产量大约是多少？一年进口量大约是多少？
王晨：根据中国国家统计局数据，2019年大豆产量增至1810万吨，高于上年的1595万吨，因为播种面积增加11%，政府向大豆种植户提供多项补贴。相对于2018以前，我国年大豆产量平均在1200万吨左右。
我国是从1996年从大豆净出口国转为大豆净进口国，大豆进口量在从1996年的111万吨，到2019年年进口量达到8850万吨，呈现大幅增长的势头。
七禾网3、按照目前的大豆价格，美国农民是否会有较好的种植积极性？
王晨：自2008年初，CBOT大豆突破800美分/蒲式耳以后，近11年以来850美分/蒲式耳附近成为长期的支撑，说明美国农民对近年的价格相对能够接受，加之本年初，中美贸易谈判出现明显进展，预期新一年度中国针对美豆的进口能够有一定程度的恢复，以及中国非洲猪瘟疫情后生猪复养政策的大面积实施，对国际大豆进口需求会有增加可能，所以预期美国农民对于大豆的种植依旧能够保持一定的积极性。
七禾网4、目前全球大豆的库存情况在历史上属于高位还是低位？
王晨：截止到2019年12月底，全球大豆期末库存同比下调1466万吨，为9521万吨。属于七年来首次产不足需，但是库存总体仍处于历史的偏高水平。
七禾网5、从大豆品种或质量来看，北美大豆和南美大豆有没有明显的区别？
王晨：北美大豆和南美大豆绝大部分都是属于转基因大豆，进口大豆主要用于压榨，大豆的出油率一般根据大豆的品种而定，出油率多在 18%-22%之间。美国的大豆出油率约为18.5%，据国内油厂反映巴西大豆出油率高一些。
七禾网6、近几年南美大豆有一定面积的扩种，请问后续南美扩种的空间大不大？
王晨：南美大豆的主产区主要是来自巴西、阿根廷和巴拉圭等国家，我国绝大部分南美进口的大豆来自巴西，还有一少部分来自阿根廷。巴西大豆总产量已经超过美国，居世界第一位，巴西大豆主产区中部和南部，属于热带草原气候和亚热带季风性湿润气候，非常适合大豆种植，种植面积在过去十年平均每年扩张了100万公顷。近年由于巴西大豆出口在国际市场的快速扩张，国内农民种植积极性大幅度提高，新垦荒土地和亚马逊雨林“去森林化”开垦大面积增加，所以预计南美大豆的扩种还是存在一定的空间。
七禾网7、国际大豆价格的供求格局，能否用这句话概括“供应看北美南美，需求看中国”？
王晨：可以这么说。我国2019年大豆的进口量达到8850万吨，占2019年世界前三名美国、巴西和阿根廷大豆总产量2.8亿吨的32%，连续多年是世界第一进口大国。
七禾网8、在2020年，猪料、禽料、水产料、反刍料这四种饲料对豆粕的消费，哪一种可能会增加，哪一种可能会减少？整体饲料的消费是否会有所增长？
王晨：因为是对未来年度长期豆粕需求的预期，只能从个人对需求逻辑角度进行分析。根据近年水产料和反刍料对豆粕的需求分别占比10%和4%，所以对豆粕的总需求影响有限。猪料和禽料对豆粕需求占比各占43%左右，随着2018/19年非洲猪瘟的爆发，生猪存栏和可繁殖母猪数量大幅下降，豆粕需求出现比较大的下降，下降幅度达到10%以上。而禽类饲养对于动物蛋白需求提供一定补充，但是对豆粕需求提供增长幅度有限，仅为4%以内，所以总体豆粕需求是因为猪料的原因减少的。2020年市场寄希望于生猪复养出现对豆粕需求的增加，但不能影响太多禽料需求。所以我认为2020年豆粕的需求增加部分来自于生猪复养的数据增加情况，而禽料、水产料和反刍料同比不会出现较大明显的减少。所以整体饲料市场的消费乐观的预期是增加的。
七禾网9、由于春节前一些养殖户储备的饲料不足，加上局部地区运输的不畅，春节期间豆粕现货出现一定的上涨。就您看来，豆粕的上涨能否持续？上涨空间大不大？
王晨：首先从目前豆粕的价格和历史价格的对比分析，目前价格只是在传统低价区，并没有出现大幅的上涨。进入2020年后市场各类因素造成的局部地区豆粕紧张问题，随着国家春节期间出台的相关措施，以及油厂的相继开工，很快将会缓解。重要的影响因素有以下三点：一是国内沿海油厂春节假期停工和冠状病毒疫情双重影响，停工停产情况已经在春节后开始恢复。二是国内油厂大豆原料储备充足，直接影响豆粕供应的可能比较小。三是中美缓解后，新的采购协议和进口减税政策开始执行，市场预计美国大豆及猪肉、禽肉进口量势必大增，跟粕类有替代关系的 DDGS 进口也很可能重新放开，同时CBOT大豆的价格也再度跌到900美分/蒲式耳以下，加之4月份开始巴西新年度大豆供应也将开始，所以后期原料供应持续性能够保持。上述三点供应端的因素并不支持豆粕价格大幅度走高，而且前面需求端谈到明显改善局面也没出现，所以豆粕市场的压力是存在的。
七禾网10、豆油近期下跌幅度较大，主要原因是什么？豆油会不会因为阶段性消费的下降而持续下跌？
王晨：上一年度油脂市场的上涨主要焦点是棕榈油。来自马来西亚和印尼的棕榈油产量下降和出口增加，以及生物柴油B系列计划，是上涨的主因。而春节前后印度下令禁止进口精炼棕榈油，因政府试图抑制来自马来西亚的进口，导致印度进口棕榈油量下滑，拖累价格。国内油厂榨利丰厚开工积极，来自巴西的丰产预期和CBOT大豆价格回落，造成油脂高位回落，令此前买油卖粕套利集中平仓，加上中国冠状病毒疫情快速蔓延，餐饮和商业消费将受到将影响后期的植物油消费，使得市场恐慌情绪加剧，这是进入2020年一月后豆油下跌的主要因素。
未来豆油受到影响的因素多空参半，利空因素方面美豆价格下跌，国内增加进口、巴西丰产、国内消费下降都是压力，而利多因素方面生猪复养难以迅速恢复，将造成豆粕价格压力，油厂为保持榨利挺豆油价格可能是主要因素，同时印度增加豆油替代棕榈油，印尼的B系列计划继续展开，菜籽减产造成的菜油价格上涨，豆油的替代性发挥等都可能直接刺激豆油价格。笔者建议重点关注生猪复养对豆粕价格的影响，榨利是直接影响油厂定价的关键，其他因素将进一步刺激。目前豆油走势依旧在长期强弱分水岭附近，寻求支撑，静待市场明确指引。
七禾网11、就目前的价格来看，豆油、棕榈油、菜油的比价关系是否合理？三者之间有没有较好的套利机会？
王晨：跨品种套利首先套利的前提是品种之间的相互替代性，三个油脂品种，棕榈油可以填充到豆油中替代，豆油可以填充到菜油中替代，而菜油和棕榈油之间很很少有相互填充替代的，所以豆粽套利和菜豆套利是存在明显品种间套利机会的。
一、豆油和棕榈油2005合约自2016年以来价差中间值在800左右，高值在1200，低值在-1620，目前两者价差在320左右。所以目前看价差还存在下跌空间，但棕油在这个价差的替代性较差，豆油供应相对充足，所以可以考虑尝试买豆油卖棕油的操作。
二、菜油和豆油2005合约自2016年以来以来价差中间值在670左右，高值在1980，低值在-580，从2018年以来一直维持在900以上。目前两者价差在1490左右。所以目前看价差上涨空间有限，豆油供应相对充足，填充菜油存在机会，所以可以考虑尝试买豆油卖菜油的操作。
七禾网12、有人认为，未来一段时间“粕会强于油”，您是否认同？
王晨：这个问题前面多次提到，焦点在于生猪复养恢复到往年正常水平的时间。按照国家政策指引从去年8月恢复生猪复养开始，第一轮生猪出栏时间周期在2020年二季度末，所以如果生猪复养成功，二季度开始是豆粕消费的主要时间段。那么这个时间段有三个关键问题需要明确：一是这个时间段是南美大豆大量进口压榨时间段，巴西目前预计丰产可能性比较大。二是中美新一轮协议签署加大采购，包括大豆、禽肉、猪肉，甚至增加DDGS替代性蛋白饲料。同时加大美国大豆采购，间接影响压低巴西大豆价格。三是生猪复养情况，从各大媒体和数据源判断，并不是十分顺利，非洲猪瘟疫苗并没有研制成功，病毒依然存在，占国内养猪比例很大的中小养殖户，复养艰难，可繁殖母猪数量依旧没有恢复到正常水平。同时春节前生猪集中出栏后，面对冠状病毒疫情影响，复养再度受到影响。三个明确的关键问题和国内本次冠状病毒疫情对商业餐饮影响，逻辑判断难以对豆粕产生明显利多支持，所以2020年一二季度粕强油弱的格局难度较大。
七禾网13、今年油厂正式开工是否会延后，大约什么时候大部分油厂能够全面开工？
王晨：春节后油厂陆续开始开工，受到影响较小。一是国家要求重大疫情期间要保证市场供应，二是冠状病毒疫情在春节期间造成的运输紧张，养殖业恢复对饲料需求，油厂能够保持快速复工。
七禾网14、油厂、饲料厂、养殖户（养殖厂）三者在豆粕的定价博弈中，哪一方的话语权最大，哪一方的话语权最小？为什么？
王晨：三者中油厂的话语权最大，养殖户的话语权最小。因为油厂的豆粕定价虽然会考虑市场销售进度，但是最主要的是要根据压榨利润来决定销售价格或基差，而豆粕的价格受到豆油价格、出油率、加工费用、大豆原料成本等多种因素影响，同时在追求榨利的前提下，豆粕产量占比高，储存时间短等因素都要考虑。而养殖户首先要做到的是不管价格波动大小，先要保证供应不能短缺，而且豆粕正常的价格波动空间，可以通过猪肉或禽肉的升值空间熨平，在农业经济学中有个专有名词“过腹增值”，同时豆粕价格变动与猪肉和禽蛋价格的相关性较低。所以养殖户关心的并不是豆粕价格的正常波动，而是豆粕供应量的变化。
七禾网15、油厂、饲料厂、养殖户（养殖厂）三者目前参与期货套保的积极性和效果如何？
王晨：通过国内企业参与期货套期保值数据的整理和常年与上述三者长期合作的经验总结，油厂参与套期保值的比例最高，几乎达到国内油厂总数的95%以上，规模油厂几乎都利用期货市场进行套期保值和基差保值。饲料企业参与套期保值是在近十年开始逐渐增多，大型、规模化、沿海地区的饲料企业利用期货市场的比例很高，达到80%。而内陆、偏远地区、小型饲料企业参与较少，但大部分已经开始关注期货价格的指引功能，或间接利用基差进行交易了。养殖户在国内近90%的比例是中小型企业，如上一个问题所述，大多数关心的是原料的供应紧张程度，最终猪肉和禽蛋价格与饲料价格相关性较低，所以只有极小的比例利用期货市场管理风险。同时还存在一批既有饲料加工销售，又有养殖的综合类企业，关注度和参与度比较高，一般这类企业都属于大型企业和规模化企业。
参与度说明了上述三者实际利用期货市场管理风险进行经营的效果，参与度高，说明企业收效明显或者行业经营模式已经成熟，同业之间都是利用期货市场进行定价和经营。特别如期货参考定价、基差买卖、基差点价、套期保值、期权避险、含权业务等，很多不断涌现的新方法和新模式，逐渐从产业链的上游开始向下游延伸，产业链各环节也逐渐增加融入的比例。
七禾网16、玉米这个品种，我国对外依存度应该是小于大豆的。这是否意味着玉米更容易形成相对独立的行情，而豆油豆粕则和外盘联动更多一些？
王晨：是的，玉米品种我国常年保持满足自产自销，虽然国家每年都有一定的进口配额，但是实际进口数量很难达到配额额度，同时进口数量和我国年度总产量相比，也占比极小，所以行情更多的是根据国家收储、拍卖等政策相关，行情比较独立。
七禾网17、2019年，我国玉米是否有所减产，减产的量大不大？
王晨：据国家统计局数据，2019年玉米单产为6.316吨/公顷，比上年增加0.212吨/公顷，增幅3.5%。2019年玉米产量为2.6077亿吨，比上年增加360万吨，增幅1.4%。预计2019/20年度我国进口玉米400万吨，比上年度下降10.7%；通过上述数据，可以看出2019年我国玉米没有减产，增产幅度也不大，原因在于播种面积出现减少，但是单产是增加的。
七禾网18、目前我国玉米的下游需求主要分为哪几个板块？2020年，玉米下游的需求有没有增长？
王晨：我国玉米下游需求主要包括饲料用玉米、食用玉米、玉米淀粉（淀粉糖及醇、变性淀粉、发酵产品、高分子产品）、工业用玉米（燃料乙醇和食用酒精）四大类。
2020年玉米下游需求中，饲料用和工业用玉米占总消费量的85%以上，饲料用玉米增加的可能性最大，来自于养殖业复苏预期。同时工业用玉米也存在增加的可能，而玉米淀粉属于涵盖范围最广，使用领域更加细化的产业，但随着国内经济增速放缓，下游产能扩大造成企业开工率明显下降，预计玉米淀粉产能增速也将放缓，食用玉米保持稳定。
七禾网19、从年度产量、库存和需求预期来看，我国玉米的供应是否有缺口？缺口有多大？
王晨：目前按照2019年国内玉米产量2.6亿吨和2018 年临储玉米结转库存 5700 万吨的数据分析，正常年份，我国每年玉米饲料消费大约在1.5亿吨左右，按照猪料占比50%和禽料占比40%计算，每年的猪饲料和禽饲料的玉米消费分别在7500万吨左右和6000万吨左右。如果今年生猪存栏下降40%，则猪饲料中玉米的消费将下降3000万吨左右。如果今年禽类存栏上升15%，则禽饲料中玉米的消费将上升900万吨左右。整体看，禽饲料需求出现上升，但是仍不能弥补掉猪饲料的下降部分，今年玉米饲料消费部分将减少 2000万吨左右。
2019 年国内玉米深加工行业产能继续扩张，但下游企业开工和利润情况较2018 年明显下降，深加工玉米消费量增长较 2018年放缓，2019年全年深加工玉米消费总量6833万吨，较2018年增长3.20%，即200万吨左右。2019年玉米淀粉（含淀粉糖）的玉米用量在3728万吨，较2018年的下跌3.32%；酒精的玉米用量在1890万吨，同比2018年增加12.50%；味精玉米的用量在434万吨，同比2018年增加13.26%；赖氨酸玉米的用量在444万吨，同比2018年增加29.37%。
所以根据上述数据分析，即使国内工业用和淀粉加工玉米保持2019年的增长，目前看国内的饲料用玉米的下降幅度是能够覆盖增长部分，出现缺口的可能性不大。同时进入2020年国内冠状病毒疫情和整体经济回落的影响，对于玉米加工业的影响也将逐渐显现出来，只有生猪复养的数据变化，对整体供应是关键的影响因素，我们保持谨慎的态度。
七禾网20、请您谈谈目前我国的进出口政策对大豆和玉米价格涨跌的影响？
王晨：从出口角度判断，国内大豆和玉米的出口量跟总量比九牛一毛，可以忽略不计。从进口角度判断，根据《农产品进口关税配额管理暂行办法》国家发展改革委制定了2020年粮食进口关税配额申请和分配细则。玉米年度进口配额依旧保持在720万吨，没有变化，近几年玉米进口也一直没有达到这个上限，所以玉米品种受进出口的影响，可以暂时忽略，主要关注国内产需政策。
大豆的进口将是2020年关注的主要焦点。中美贸易协商的进展，进口关税的调整，进口大豆和肉制品的数量变化，进口南美大豆和蛋白替代品的数量，都将直接影响大豆、豆油和豆粕价格涨跌。目前可以确定的因素是国内恢复生猪养殖将对蛋白需求增加，进口美国和南美大豆总量比2019年会有增加，数额还难以估计，加之CBOT大豆处于历史性的低位，总体对进口豆价有利多影响。如果中美贸易出现新的恶化局面，将会继续出现增加南美大豆和替代蛋白的进口，也将是利多影响。只有出现国内非洲猪瘟疫情或禽流感等对养殖业沉重打击的事件再次出现，才有可能出现利空题材。
七禾网21、请您谈谈目前我国的收藏放储政策对大豆和玉米价格涨跌的影响？
王晨：近几年玉米大豆没有收储计划，只有种植补贴政策。
2019/2020年度国内大豆产量略增5.1%，总需求略减2.8%；期末库存289万吨，下降26.1%。其中库存仅剩余2017/2018年度大豆，其余年份全部抛售完毕。因2020年缺乏临储大豆拍卖，市场很难出现低价大豆，当年产量不足需求，需要消耗陈豆库存。所以，大豆维持价格偏强观点。
最近三年的临储玉米成交情况看，2018年成交1亿吨，实际上有4500万吨左右市场库存会在2019年消耗，也就是结转库存量4500万吨。这也就是为什么2019年玉米走势疲弱的原因之一。从今年的市场情况看，今年玉米拍卖成交量大幅下降，中间环节贸易商、终端用粮企业都没有囤粮，对比去年4500万吨的转结库存，今年度的转结量大幅下降，预计结转到2020年消耗的玉米量在1500万吨左右。总体判断2020年玉米拍卖计划仍旧会继续，库存数量下降对整体玉米的消费存在利多影响。
七禾网22、请您谈谈我国的种植补贴政策对大豆和玉米价格涨跌的影响？
王晨：国内大豆是2014年退出临储收储，玉米是2016年退出临储收储，相继改为市场化加种植补贴政策。
例如2019年，黑龙江省继续实行玉米、大豆生产者补贴政策，在上年基础上适当提高玉米生产者补贴标准。大豆生产者补贴标准保持在每亩300元左右，且高出玉米生产者补贴200元以上。
2020年的种植补贴政策还没有出台，但预计与2019年接近，目的都是为深入推进种植结构调整，促进米豆合理轮作，调动农民种粮积极性，保障农民种植玉米和大豆的基本收益。这类补贴都是间接影响市场价格，同时大豆的补贴高于玉米，是为了响应国家扩大大豆种植面积的政策。玉米补贴低于大豆，将对面积产生减少的影响，有轻度利多影响。而大豆补贴虽然增加，但国内大豆主要消费依赖于进口的局面难以改观，所以大豆价格依旧取决于市场需求端的变化。
本文作者可以追加内容哦 !
