2020年春节,突如其来的疫情牵动着无数国人的心。疫情给国民经济带来了巨大冲击,也影响着资本市场的前行步调。

而在近日的市场震荡行情中,半导体等科技成长板块表现强劲。国联安旗下基金:国联安中证全指半导体ETF(512480)、国联安中证全指半导体ETF联接(A:007300,C:007301)引人侧目,其所跟踪的指数中证全指半导体产品与设备指数(H30184)自2019年5月8日国联安半导体ETF成立以来,涨幅为124.34%(数据来源:Wind,统计区间:2019.05.08-2020.02.13)。在行情尚未明朗的局势之下,半导体板块表现实属优秀,在国产替代土壤丰沃的引导之下,半导体国产化持续加码,整个行业迎来了从政策、到资金、再到需求的多重利好。

当前中国半导体行业市场广阔,中国已成为全球第一大消费电子生产和消费国家。未来5年,中国半导体市场将迎来快速增长期,预计2018至2023年间,中国半导体集成电路的产量将从238亿美元增至470亿美元,年复合增长率达15%,高于全球8%的水平。到2023年,集成电路在中国的产量或将占其市场份额的20.5%。(数据来源:国金证券《硬核科技代表,半导体设备重装上阵》,2019.03.07)

但在疫情叠加、局势愈发复杂的当下,我们又该如何布局半导体投资呢?表现亮眼的半导体还能买吗?

本期言值,我们诚邀国联安半导体ETF及其联接基金基金经理黄欣方正证券科技及计算机首席分析师陈杭,为大家深入剖析:金融战“疫”下的半导体投资机遇。

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Q:春节期间的新型冠状病毒来势汹汹,受疫情影响,各行各业都受到不少冲击。那么,全球半导体产业预计会受到怎样的影响与冲击呢?

陈杭:首先我们可以看一下中证全指半导体指数(H30184)的走势,除了在节后开盘第一天随大盘下调10%之后,随后的反弹势头非常可观,自2月4日截至2月13日该指数上扬18.29%。(数据来源:Wind,统计区间:2020.02.03-2020.02.13)

各大半导体设计与制造公司也相继发布公告,表示疫情对半导体产业的影响较小:

一方面,半导体行业自身的特性决定其被疫情干扰的程度较小:半导体行业是整个工业当中资本支出最大的,一条半导体生产线的投资以百亿美金起算。该行业由大量的超高精密的自动化生产设备主导生产,人力为辅。所以,在疫情造成的“隔离防控”、大部分工作人员无法到岗的现实条件下,半导体生产依然可以正常运转。

另一方面,半导体产业链,无论是上游的设计、下游的封测、还是行业的核心制造,工期一直在稳定的推进中。因为半导体的生产线运作起来有如钢铁工厂一样,一旦启动中途除了检修之外不会停工。

综合以上两点,可知半导体生产制造几乎不受疫情影响,充足的产能支撑起半导体企业的基本面、也是行业在资本市场上上升的动能。

此外,突发的疫情加速数字化的发展,也提振了半导体行业:肺炎导致居民在家中开展工作与生活,我们所谓的“宅经济”发展飞速。家庭娱乐催生了手机、电视机及游戏机等需求的扩大,作为这些产品的底层支撑——半导体元器件,迎来了利多契机。同样,“云办公”、“互联网医疗”、“在线业务”对服务器的容量、网络的通畅提出了更高的要求,本质上也是对半导体需求的提振。这是从“云到芯”的需求导向引发的必然结果。

 

可见,从供给端出发,疫情难以干扰半导体的生产制造;从需求端描摹,疫情加速“云经济”发展,加大了对底层支撑产品即半导体的需求。两相结合,反映至资本市场上便是指数及个股屡创新高。

02

Q:半导体行业孕育着广泛的投资机会,但作为硬核科技的代表,“深研半导体”对普通投资者而言实属不易。基于此,指数化投资的确是一个不错的方式,那么半导体指数都有哪些特征呢?

黄欣:首先,对陈杭总的讲述进行一些补充:疫情下凸显的“云经济”模式也是未来社会发展的方向。而这类发展归根结底离不开对芯片和半导体的需求。

国联安旗下的半导体指数基金跟踪的指数为中证全指半导体产品与设备指数(H30184)。从指数的名称便可以了解到,该指数囊括的成分股为半导体行业里最硬核的部分——半导体产品与设备相关的企业。目前指数里纳入了32只成分股,只针对产品设备,上游的一些原材料等不在纳入范围内。

大家都熟知的费城半导体指数,囊括了世界上最硬核的半导体上市公司,其指数标的也主要集中在产品和设备领域,中证半导体指数便是以此为参照编制而成,在2019年这只指数上涨了106.33%。(数据来源:wind)

03

Q:在2019年,半导体是所有科技行业当中涨幅最好的,当下估值亦偏高。投资者们担心半导体估值会往“泡沫化”趋势发展,也在担忧后续是否存在投资机会?

黄欣:我们对半导体产业的长期投资逻辑是不变的:目前中国消费了全球近一半的半导体,但是国产的自给率非常低,在10%左右。所以,在未来半导体进口替代空间是非常大的。此外,近年来国家对半导体产业的扶持力度也不容小觑,无论是国家一期、二期大基金的成立,还是科创板的设立,都对半导体行业形成了强有力的支撑。

我们应该正视的是,目前我国科技实力处于弱势阶段,需要通过加大半导体行业的发展寻求科技上的突破。但科技是迭代与淘汰速度都很快的行业,突破也存在着偶然性。提前判断哪些公司能出现比较大的突破是很困难的,但进行指数化的投资便可以避免“看对了行业、选错了公司”这样的遗憾。

以中证全指半导体产品与设备指数中纳入的成分股为例,国联安半导体基金发行前期我做过统计:当时指数成分股大部分市值在200亿左右,经过一年多的发展,其中有些公司经历了爆发式的增长,目前已有成分股市值达千亿。我相信未来随着行业的发展和政策的支持,半导体的公司还会有更大的增长。

04

Q:目前来看,半导体类公司的业绩情况如何,是否具备较强的持续性?

陈杭:半导体是一个在价格端有周期性的行业,因为自主国产化的需求,其在国内的周期偏长。但从全球来看,半导体周期从2016年第三季度往上大幅提升、在2018年第一季度之后又是大幅下行、一路向下至2019年第三季度,才开启了新的一轮上行周期。

当下,正是处于承接2019年第三季度开始的行情,从底部向上的趋势之中。我们从产业了解到,无论是LED、LCD还是大宗商品上的代工与封测,目前行业内的价格企稳,并呈现涨价势头。对标2018年的价格下滑,不难发现目前价位的高点与2018年的价位低点还有距离。如果研究已经陆续披露的半导体企业四季报,我们发现,无论从产业价格、基础效应、或者板块性,当下正是一个半导体行业走阔的拐点。所以,结论是乐观的,对半导体后续投资机会特别看好。

总之,在短期疫情对半导体没有利空影响、中期的科技创新在加速、长期的国产替代正在进行之中、短中长期的趋势不存在拐点的情况下,半导体公司的业绩预计会迎来持续增长。可能目前半导体企业估值偏高,但它们具有的高成长性在未来会对前期的高估值进行有效的消化。这也意味着半导体行业未来的投资前景十分明朗。

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风险提示:

本材料为非公开宣传材料,仅代表国联安基金当时市场观点,市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本观点视为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为可以取代自己的判断,投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。基金投资需谨慎。

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