在《再论持有为什么这么难？》中，我给出来一个历史可转债退市统计价格，并绘制了平均价格走势图表。在上周，中装转债退市，为退市可转债家族再添一员，累计有139只可转债退市。因此统计数据有所变化，见下图。
如果投资者申购中签可转债，站在上市首日收盘价上，面临的风险收益为：
1. 立即卖出，平均卖出价为 116.38元，获得 16.39%的收益率。
2. 持有到最后交易日，平均卖出价为 158.51元，在上市首日收益的基础上，再获得 36.2%的收益率。
3. 持有期间可能下跌到 102.15元，即浮亏 12.23%。
如果投资者从申购持有到期，平均存续期为 2.13年，期间获得平均利息 1.8元，则持有到期总年化收益率为 24.8%。
持有为什么这么难？
年化收益率 24.8%，10年下来能达到 8.2倍的收益率，仅略逊于10年10倍，再加上巴菲特的长期年化投资收益率也不过 21%，我是很满意了。不知道其他投资者是否满意。
对于不满足于 24.8%年化收益率的投资者，他们可能会提出更”高明“的操作。比如，他会这样说，上市首日卖出，等转债价格下跌到最低点 102元买入，在持有到最高点 198元卖出，岂不是收益率超高见下图，那么对于这类投资者来说，持有就非常困难了。
不可否认，如果能这样操作可转债，当然收益非常高，粗略计算一下，年化收益至少超过 43%。43%的年化收益率相当惊人了，10年收益可达 7000多倍，如果本金1万元，20年就可以问鼎世界首富。面对这样的诱惑，他们还会安心持有呢？
但是，事情往往就怕这个“但是”，如果投资者真这样操作，会遇到以下情况难以应对。
1. 上市首日，可转债平均收盘价为116元。并不是说每一只可转债收盘都是 116元，正确意思是有些可转债首日收盘价低于 116元，有些高于116元。对于首日收盘价低于 116元可转债，甚至破发的可转债，投资者是否应该卖出呢？
2. 对于上市首日收盘超过 116的可转债，投资者可以卖出。但问题就来了，卖出之后在什么价位买入呢？理性的情况下在102元买入，但市场会给这个机会吗？比如康泰转债，119.98元首日收盘卖出后，希望在 102元买入，但最终，市场最低价在 111.03元，买入计划落空，后面上涨到 219.97元的机会自然就抓不住了。
另一方面，如果可转债的最低价跌破 102元，又怎么办？比如隆基转债，130.32元首日收盘卖出后，下跌102元买入，实际最低价为 88元，而且100元以下持续了相当长时间，没有决心和定力，投资者能持有到 158元的最高价吗？
3. 就算前面的卖出和买入均实现了，投资者就能顺利的以 198元卖出吗？再以隆基转债为例，投资者在102元买入后，市场仅给出158元的最高价，离投资者希望的 198元相去甚远，失望的投资者会不会过早离场转投其他转债呢？
对于某些最高价超过 198元的可转债，即便198元卖出，投资者也会后悔。比如东华转债，如果投资者 198元卖出，最高价 373.12元，最后收盘价 341元，看到没有赚到后面的 170多元，卖出的投资者或许会感叹：“曾经有一只高贵的转债，摆在我面前，我没有珍惜。直到失去，才追悔莫及……非要加一个期限的话，我想那是，强赎年” 。
4. 投资者卖出转债后，肯定有一段时间仓位较低，如果此时市场上涨，可转债会担心踏空，可能就会忘记了目标买入价 102元，冲动性地高价买入。如果市场长期低迷，可能会早已忘记了卖出的仓位，会导致买入的仓位过重。这是仓位控制难点。
5. 计划卖出又买入的投资者，通常抱有较高的希望年化收益率，比如上面提到 43%，在这种不切实际的高收益预期下，心态必然不稳。投资者卖出转债后，往往会过度关注市场，希望扑捉每一次的盈利机会；然而，面对没有眼花缭乱的信息应接不暇，分散了注意力，早就忘了计划买回来的安排；仅获得上市首日平均收益 16.39%，然后在可转债强赎后感叹：“如果我没有卖出……”，但这种事后的感叹有什么用呢？
总 结
另一批投资者，满足于 24.8%的年化收益率，坚定地持有转债，看似笨拙，实则大智若愚。正如曾国藩“结硬寨，打呆战”致胜的道理一样，先求不败而后求胜，比自以为“聪明”的投资者更能应对市场，更能战胜市场，获得长期的复合高收益率。
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