1)非典期间整体经济回顾:

影响是暂时的、局部的,有限的,主要是旅游、客运、商业、住宿和餐饮业等服务业受影响较大。


根据03年二季度的央行货币政策执行报告:

遭受“非典”重创的行业主要是旅游、客运、商业、住宿和餐饮业等。旅客运输量急剧下降,民航铁路出现亏损;商业、餐饮业明显萎缩,5月份社会商品零售额仅增长4.3%。但6月份以后,旅游、餐饮、娱乐、教育等行业逐步恢复正常。


除上述行业外,其他行业,特别是能源、原材料等基础19行业受“非典”影响不大,支持了工业生产和固定资产投资的快速增长。此外,与防治“非典”相关的行业在“非典”期间增长迅猛,5月份医药行业生产当月同比增长35.4%,居工业各行业增长速度之首;洗涤用品增长36.7%;轿车、通讯器材产销两旺,体育用品、电风扇、消毒柜、自行车、电动车等的销售增长也明显加快。“非典”疫情的滞后影响主要集中在出口、就业和农民收入三个方面。“非典”期间,部分企业出口订单减少。


6月份的各项宏观经济数字显示,我国经济正在摆脱“非典”的负面影响,保持了稳定快速发展的良好势头。“非典”作为一个突发事件,对我国经济造成了一定冲击,但其影响是暂时的、局部的,有限的,没有损害我国经济增长的基本面,没有改变经济较快增长的格局。


图:2003年二季度GDP不变价当季同比从一季度11.1%下降到9.1%,三季度回升到10%



数据来源:wind


2)具体看一下非典期间对出口、投资、消费的影响:

出口: 4月份有所回落。由于韩国没有被列为疫区,我们用韩国的出口做对比,而且与中国一样都是出口大国,我们用中国的出口同比与韩国对比,发现中国整体出口没有体现出比韩国明显的弱势,只是4月有少许回落。再看香港地区,4月份出口同比有下滑,但是5月开始回升。网上有人对历史上若干次疫情发生地的出口影响做了分析,包括埃博拉病毒和中东综合呼吸症MERS,结论影响短暂,是不影响趋势的。


图:非典高峰期的4~6月,中国和香港的出口并没有显著走弱,只是4月份有所回落



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投资:3、4月份或许受到影响。可以看到固投增速在3、4月份有所回落,5月回升,但是要考虑2002年3、4月份基数较高,而且即使比1~2月回落也维持了一个高水平。


图:非典时期的固定资产投资或许在3、4月份受到少许影响:



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消费:4、5月受影响明显。

图:非典时期,4、5月社零增速明显回落,6月大幅反弹。



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3)非典期间对物价的影响:2~3个月的回落

CPI,食品项和消费品项同比在5、6月回落,之后持续走高;非食品项稳中有涨,主要是医疗保健项目涨价,其中医疗服务、中药均有不同程度上涨,其中中药涨幅明显。回落明显的项目主要是旅游。

PPI,由于疫情对消费内需和工业生产造成一定影响,PPI同比在2003年3月到达阶段性高点之后回落,6月之后平稳。


图:非典时期食品项和消费品项同比在5、6月回落



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图:非典时期,非食品项稳中有涨,主要是医疗保健项目涨价,其中医疗服务、中药均有不同程度上涨,其中中药涨幅明显。回落明显的项目主要是旅游:



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图:非典时期PPI同比在2003年3月到达阶段性高点之后回落,6月之后平稳



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我们认为整体行情的驱动力是科技周期与宽松的货币政策,市场受疫情冲击过后将回到原来运行的主线。

今年和明年类似4G启动时的13、14年,是运营商对新一代通信基础设施资本开支大幅增长的两年,通讯效率变革带来的相关的硬件和应用的创新会在未来两三年引发产业链上大量需求,导致相关行业的供需格局发生明显变化,我们依然看好科技股行情的持续。

流动性方面,去年全球开启了货币政策宽松的逆周期调节,而中国由于LPR改革拖延了货币政策放松时间,也使得货币政策的周期将更为持久。在疫情发生后,央行亦表示,将保持流动性合理充裕。这对成长股行情提供了有利的流动性环境。


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