近期,我们邀请了嘉实回报嘉实优化红利基金经理常蓁女士针对2020年市场展望做了一次直播路演,常蓁女士在线为投资者详细解读了近期市场观点,分享了自己从业14年以来的投资经验及方法论。下面请点击音频了解更多深度观点吧!文末还有路演全文实录,敬请关注!

问:您管理的嘉实回报、嘉实优化红利基金,均取得晨星三年五星最高评级,以及基金业重磅的金牛奖和明星基金奖,是否能分享一下您的投资方法论?

如何寻找好资产.mp3 来自嘉实基金 00:00 16:10

问:当前肺炎疫情对短期经济和市场均产生了重要影响,对此您怎么看?对2020年市场的机会和风险,您怎么看?面对当前市场,您的投资应对是什么?

市场解读.mp3 来自嘉实基金 00:00 16:27

问:将消费、先进制造和科技创新作为您长期看好的三大优质赛道理由是什么?

基金经理在线互动.mp3 来自嘉实基金 00:00 13:43

基金经理

常蓁女士嘉实回报基金经理、嘉实优化红利基金经理、嘉实回报精选基金拟任基金经理

路演实录全文

在这里很高兴这次有机会能跟大家进行一个交流,现在还没有出正月,在这里也是先给大家拜一个晚年。今天北京下了很大的雪,俗话说瑞雪兆丰年,也是希望大家在新的一年里能够身体健康财源滚滚。今天还是情人节,在这里也祝大家情人节快乐。当然今年的情人节也比较特殊,所以来这里听听我的直播。所以现在实际上武汉的新冠肺炎的疫情还是很严峻的,但是我们资本市场还是非常火热的。我们也可以看到节后随着短暂的调整之后,嘉实基金旗下的多只产品也是净值创出了新高,所以在这里我也是很开心能有这个机会借着直播,能跟大家交流一下自己对于市场的看法以及投资的一些感悟。

那么首先给大家做一下自我介绍,我是常蓁,也是嘉实的一名基金经理,其实我在这个行业也算是一名老兵了,自06年从清华大学的经管学院硕士毕业到现在也有14年的投研的经验了,一毕业就进入到基金投研这个行业,一直到2015年开始独立管理基金。

那么我管理的嘉实回报混合基金和嘉实优化红利混合基金也是同时获得了金牛奖以及明星基金奖。那么嘉实回报混合基金也是在根据晨星的数据,在近三年风险调整后的收益,在25只偏股型的回报型的主题基金中是排名第一的。嘉实回报混合基金也是在三年,在31支偏股型的红利型基金里头也是排名第一的。回报从15年到去年年底接近5年的时间,净值上涨了72%,同期的上证的指数是下跌了百分之六点几,晨星评级是三年的5星和5年的4星。嘉实回报混合基金在管理期间也是大幅的跑赢了市场的指数以及业绩的基准。

然后它晨星的评级是三年和五年的双五星,那么所以我在这里也是想借这个机会,然后跟大家分享一下我的投资的一些方法论以及一些理念上的东西,然后再讲一讲自己对于一些方面的感悟。我投资的方法其实非常简单,能概括出来一句话,就是去寻找优质的资产,以合理的价格买入,并且长期持有。

所以比较重要的一点就是怎么去寻找优质的资产?那么我认为需要建立在基本面深入的基本面研究的基础上,然后需要去寻找这种具有好生意、好行业、好公司这三个满足这三个方面特征的“三好学生”,我希望是能够找到这样的公司。

那么首先因为我投资的角度、投资的考虑问题的时间是比较长期的。所以首先我觉得商业模式是很重要的,因为其实我们要从股东的这种心态去做投资去考虑问题,所以我希望就是我投资的公司,首先要是一门好生意,这样它才有长期投资的价值。那么商业模式好的公司,它的商业模式要可持续,然后不是特别容易被替代,并且它可能在产业链上的话语权也比较强。并且相对而言他不会有太多的瑕疵,在这种情况下,一些有瑕疵的这种商业模式可能就被我率先的就排除掉了。比如说这个公司创造现金流的能力很差,或者说这种行业这种类型的公司这种类型的模式,它创造现金流的能力很差,或者说它在初期需要特别大的资本开支,然后在后面它会有折旧去侵蚀它的利润。但是到了它逐渐的过去,甚至还没有过去的时候,它下游的需求和技术有行业的技术更新又比较快,下游的需求或者变化也比较快,导致它的折旧还没有摊销完,对利润的侵蚀还没有结束的时候,他又要去投入新的资本开支。这种类型,我觉得有很多。其实你看公司好像他短期有很好的一个增长或者怎么样,但其实从商业模式上来看,可能在这块我就给它排除掉了,我认为我还是希望能从一个长期的做股东的视角上,首先要去寻找好的生意。

那么我第二点,我是要根据产业的趋势去定义当前的好的行业,首先我希望公司天花板还是比较高的,我希望产业的行业仍然处于成长期,最好是成长期,然后或者是处于成熟期,最好不要处于衰退期,它的天花板还比较远。

然后第二点就是说这个行业竞争格局要比较清晰,或者它的竞争格局正在改善中。

第三就是说我希望这个行业它是在国家政策支持下的一个行业,或者说它不是受政策打压的,或者这个行业它的独立性比较强,它并不受太多的政策的影响。最后我希望这个行业它的中短期的景气度是向上或者维持的。中短期景气向下的行业,通常来说投资起来会比较痛苦一些。所以首先我们先筛选出了好生意,然后再进一步的去找到了好行业。那么最重要的一点,我们就是要再从这里头去选出好公司。

那么好公司,我认为就是说我去看公司最重要的一点,我关注的是这个公司的核心竞争力。一个公司长期来看,它能够存活多久,它能够取得多少的收益,其实取决于它的核心竞争力,也就是说巴菲特所说的一个护城河。所以我定义的优秀的公司,它的核心竞争力一定要足够的突出,并且它要可持续。也就是说我要去分析核心的竞争力,来自于哪且它的持续性怎么样?就是说我来自于这以后我未来还是能不能持续,我的护城河是在加深加宽的,还是在变窄的,逐渐在被别人填平的,这一点是非常重要的。

当然关于护城河,我其实也有一些的归纳,但是这里我就不展开讲了,因为时间的关系可能不展开讲了。所以我关注的是两点,第一要有竞争优势,第二一定要可持续,我觉得可持续也特别重要,如果你的所谓如果不可持续,你的护城河都是假的。

然后第二,我们希望公司要能够有持续稳定的增长。只有带有持续稳定的增长,我们才能够享受到时间推移带来的一个复利的效应。

那么另外我们还要结合财务的分析,对这个公司然后来进行分析。那么优质的公司它通常会体现出来一些共同的财务特征,从财务的报表是能够看得出来的,比如说它会有很强的、很漂亮的、很高的le或者lIc然后它有很稳健的资产负债的表现,然后它有非常充裕的自由现金流。

所以我觉得财务分析其实是从其他的侧面,然后去印证之前我们对于商业模式,对于产业的趋势以及对于公司的竞争力进行了一个分析。这些方面其实在印证我们之前做的分析是不是正确,有没有什么问题。最后一条也很重要的一条,公司的治理一定要好,优质的公司要有优秀的管理层,而且一定要有完善的治理结构。因为我们作为二级市场的投资者去投资公司还是以一个中小股东的角色去投资的,那么如果公司即使他太再优秀,他所处的行业再好,商业模式再好,公司的竞争力再强,但如果它的治理结构不够完善,那么他的这些所有的好有可能我们二级市场的投资者,我们中小股东可能享受不到,那也是没有用的。所以公司治理我认为是具有这种一票否决权的,我会把公司治理放在一个比较重要的位置。

这些我对于公司的选择的四个维度,我认为都比较重要。

下面是我对一个护城河的总结,分成了几个方面。其实我相信大家都有自己的归类方法,我是觉得我认为的这几个方面的护城河是这种可以持续的,真正可以的护城河是非常深非常宽,可以持续的护城河。时间关系我这里就不展开举例了,如果有机会可以在我后面有时间可以再讨论。然后我再讲一下,就是说我对于我的收益的来源以及风险的控制。我希望自己的组合,我管理的组合是能够从中长期带来一个可预期的一个稳定的一个回报水平的。

所以我更多的希望我的整个体系是建立在一个中长期的框架之上的。收益我希望是能够给给持有人是能够看得到,就说是有一个合理的预期。我可以去看到,我认为未来三年以后或者五年以后,我拿到这个基金可以有多少的收益。所以我主要的收益来源还都是从中长期的角度上去出发的。我觉得大的方面两个方面,首先是来源于优秀企业,就我买入优秀企业,它的企业自身的增长,那么跟随他就是买入持有分享他的成长。

那么第二类就是市场的一个定价的错误,我认为市场对于企业价值会有一些低估,那么可能是也是赚取一个错误定价的钱。我认为就是说低估可能来自于两个方面。首先一类是认知差异产生的一个价值的低估,这个其实是我认为是来源于对不同事物真正的判断,本质的理解,或者说深层次的核心的矛盾的认识,其实是有一些差别,导致对于价值的理解出现了偏差,和市场可能和我理解的不一样。在这种情况下,我是希望自己可以做到深入的研究,去从最底层的规律去出发,把它做到真正的深入的看透一个公司,那么对于这个公司的价值形成自己的判断。

我认为目前的市场下,我认为像地产属于这种认知差异上的机会,认为现在市场对于地产有点过于悲观了。我认为未来的不管从行业的发展的趋势,以及从龙头公司的占有率的提升的这么一个趋势,我认为其实跟目前的估值都不是很匹配的。这方面是还是有很大的机会的。

然后第二类的价值低估就是人性影响下的一个误判。那么由于情绪的波动,比如说短期季度间的业绩的miss,或者比如说黑天鹅事件的发生,导致了会对于一些事件产生阶段性的影响,等等这些东西,导致对于公司的情绪的波动,导致对公司增长长期的前景,这些东西可能会发生了一定的变化而产生一些误判。那么这个其实也是我们去赚取超额收益的一个比较好的机会。所以我收益的来源我认为主要是下面这几个方面。那么说到收益,也提一下风险的控制,我也是希望自己管理的基金能够给投资者带来一个比较好的体验,就是说尽量去避免大幅的回撤。

所以我对自己要求首先是要避免去买入这种情绪高涨、预期过高,而且估值偏贵的个股。另外就是说去适度的做分散投资,坚持行业分析优化配置。但是我要在这里我想说的最主要的一点就是,最大的风险控制其实是坚守能力圈。只有坚守自己的能力圈,不懂的东西不去投。然后真正的通过深入研究来提升安全边际,那么我相信就不会犯致命的错误。所以这些整个是我投资上的一些思考,我也是希望随着时间的推移能够继续的完善。

那么下面就来给大家讲一讲短期市场观点,因为刚才也提到了,春节以后实际上市场就跌了一天,然后就持续反弹,嘉实基金其实旗下的基金很多只都表现不错,多只基金的净值创出了历史的新高水平。那么现在在这种情况下,实际上大家肯定还是会更加关注,对于市场。有个问题,虽然市场反弹了,但是这个疫情还没有结束,那么这个基金到底是该买还是该赎?这个到底是怎么办呢?

我要给大家看一下,我觉得历史是一面镜子,所以我们先看一下历史上的一个历次的一个情况。首先是2003年我们中国的非典,虽然发生了非典,情况也是很严重,但是我们看到上证实际上当年还是涨了10%。同期嘉实旗下的偏股型基金的涨幅也都在20%左右。

下面这个是墨西哥的一个情况,墨西哥当时09年爆发了猪流感,然后其实也是还比较严重,但是实际上指数当时跌了5%大概,然后一个月就反弹了15%,两个月大概就反弹了25%。16年是巴西也是有一个病毒的疫情,这个可能不是特别严重,所以他下跌的很少,然后一个月内就反弹了15%,三个月后反弹了35%。所以我们也可以看到,实际上就是说从历史上来看,无论是世界上的这些疫情,它只能影响短期的基本面以及情绪面,并不能真正的去改变市场的中长期的趋势。

因为一个事件的影响,我们要去分析它是一个长期影响还是一个短期的影响。比如说贯穿去年全年的中美,我认为这个就是一个,它会对很多的行业产生长期的本质的影响,而这种像灾害疫情这种性质的事件,它就会是一个短期的影响。他这些造成的影响是能够随着后续各个行业的逐步复工,然后逐步的得到恢复的。当然有些消费性的行业可能一个季度却影响了季度,甚至影响了半年的一个情况。但是后面也是能够逐渐得到恢复的,它仍然是一个短期的影响。

另外就是说我们也可以往后看,我认为政府的政策上也可能会因为疫情的影响会带来一些边际性的稳增长的政策的增强,包括是货币政策以及流动性,有可能都会带来边际性的在进行一定的改善。所以我觉得疫情的这个东西大家不用做特别多的考虑,我也相信在政府的权利的控制下,我们也会很快的战胜疫情,最终取得胜利。

然后所以但市场的情绪我们可以看,现在还是波动比较大。像第一天非常悲观,整个的市场暴跌,后面又好像变一下转变成了非常乐观。好像已经结束了,然后的完全没有影响的,各个行业都在涨的比较多。所以我是觉得我希望大家也是能够尽量的去忽略短期的这些波动,其实这些短期的波动拉长了看,其实真的不是很重要。我们尽量还是去从中长期的角度去出发,去看市场,然后去选公司等等。所以后面我也是想从中长期的角度上去讲一下,就给大家来讲一下我对于市场的一些看法。

首先我总体而言,我对于中国A股的整个的权益市场还是相对中长期是比较乐观的。主要几个方面的原因。首先我认为驱动中国经济增长的核心动能仍然是存在的。然后未来其实反而由于增长产业结构的优化,会迎来一个更高质量的一个增长,企业的能盈利能力还有望继续的提升。另外就是说实际上对于资本市场而言的话,其实还是有非常强的一个改革红利的。资本市场的战略定位在整个经济转型期中是资本上的战略地位是指得到了非常大的提高的,所以我们能够看到不断的有改革的红利释放出来。

这个是从政策的层面来看。然后另外从我们所处的全球的环境上,我们可以看到,就是说实际上全全球现在是在持续深化的负利率的环境,那么所以 A股它有企业的增长,然后它的很好的股息的回报都会对于海外的长期资金吸引力仍然是比较强的。那么从国内自身的一个资产配置的角度上来看,我们也可以看到,由于首先原来很大比例的投资是向房地产倾斜的,那么未来对于由于房住不炒的这个口号提出来,以及对于房地产的上涨预期的回落,实际上大类资产的配置实际上是发生了一些变化的,也从地产已经开始向权益资产在转移。然后另外一方面实际上低风险资产的收益率也是在下行的,我们可以看到过去几年是持续的往下走的,也会推动大类资产配置的一个转移。

那么另外一方面就是说刚性兑付的打破,然后也会使资产配置向权益资产转移。所以我们认为从这三方面的角度上来讲,未来国内的权益资产的配置价值是会越来越重的,那么逐渐的社会的资金也会向这个方面偏向的越来越多。所以我们认为从中中长期来看,我们认为国内的股市仍然是相对来说偏好的。

然后我们进行了一下总结,我觉得像中国经济增长的一个核心动能仍然是在的。企业盈利能力提升和改革红利持续释放的一个推动下,资本市场定位是达到了一个新的战略的高度。全球的负利率实际上形成了一定的资产荒的环境,那么中国企业的强劲增长和合理的股息回报率也将持续的去吸引外资的一个流入。那么房住不炒的、房价上涨预期的回落,刚性兑付的打破,以及低风险的收益率持续的下降,也都会推动这种大类资产配置去向权益资产转移。

所以从长期来看,其实是利好于国内的股市的。所以我们相对来说还是比较乐观的。然后另外我们也可以看到,从过去两年实际上国内一直就说,中国的A股市场实际上一直呈现了一个非常明显的机构化的趋势。那么在这个趋势下,实际上我们看到对于市场的判断,我觉得对于短期的市场的判断,其实可能没有那么重要了,更多的还是在于你对于结构性选择,你的选股以及选择行业的能力。我们认为未来的结构分化仍然会继续持续,所以我们仍然坚持选择这种优质的公司长期持有,我们相信在未来的整体机构化,然后包括外资持续流入的这种环境下,我们相信优质的公司一定是能够体现出他们长期的价值来的。

那么首先在这种对于市场长期的一个判断下,结合自己的方法论,我再讲一下我对于这个行业看好的一个方向。我觉得主要看好的几类方向,这几类方向可能是就是说可以看得很长,可以作为一个战略性配置的这么一个机会,我觉得这些东西都是一个长期非常好的方向。

首先是大消费,大消费我觉得是个特别好的方向,因为其实我的背景我刚才没有提到,其实我过去做研究员的时候也是做消费品行业的研究员出身的,所以在这方面自己相对来说比较有优势,我也相对来说比较有信心能够去选择出在消费行业中去选择出一些优质的标的。就消费行业本身来说,我觉得首先消费行业的属性是非常好的,这个行业它的技术更新非常少,所以它的龙头公司是能够通过时间的推移去积累自己的竞争优势的。

而随着时间的推移,龙头的地位是越来越难以被颠覆的。所以消费行业特别容易产生长跑的冠军。我们看10年甚至看20年,然后龙头仍然是龙头,这种行业就很好。第二在中国的环境下,中国拥有非常庞大的人口的基数,有日益增长的居民的财富,有非常丰富的一个消费的分层,因为消费的层级。那么居民的消费升级是持续的、存在的、是持续不断的,所以我们可以看到就是说不论市场环境怎么样,我认为消费行业都是能够挖掘出具有阿尔法机会的这种品种的,所以我们相对来说在消费行业也是做了一个比较大的配置。

而且消费行业我们可以看到非常稳定,且长,确定性很强。然后也能够看得很长,所以我们我们看好的方向也主要是在消费行业中像消费升级,然后新兴消费以及像服务领域方面的机会。另外第二大类,长期的一个我们看好的一个方向就是先进制造方向。因为实际上中国是在向从制造的大国在向制造的强国在转。那么在这个转的过程中,实际上诞生了一大批具有全球竞争力的这些先进制造的公司,他们可能是通过降低成本、提升效率、扩大规模,或者利用工程师的红利,或者是带来有一定的技术的优势,总之它形成了一些全球范围的一个竞争力的优势。我觉得这些公司也是具有一个比较好的投资机会的。

然后我们现在主要关注的在像安防、汽车零部件、新能源汽车,然后包括新能源等等这些方面。然后第三类就是科技创新其实也是一个非常长期的一个趋势,也能看到我们国家现在也处于一个经济转型的时期。所以这也是经济转型的需要。

但是创新科技创新的这些公司,由于确实有一些公司,它可能在商业模式上有一些瑕疵,或者它由于技术更新的变化的过于快,所以他有些比较难看的长,所以我们希望寻找的科技创新的公司是所谓的真成长的公司。我希望能够看到是真成长的公司,而不是短期由于某些景气度的变化或者某些事件的影响也带来的这种短期的一些机会。所以我关注的更多的还是要从公司的质地和竞争优势出发,去选择这种真成长的公司。另外我希望还是坚守自己能力圈,然后我会在对于科技创新型的公司,我会对于估值相对来说更加的谨慎一些。

然后我们主要现在投在了创新医药,然后包括云计算、网络安全,然后包括5G的产业链,然后包括有一些游戏等等这些方面。这些是我看好的一些行业,我觉得这些方向都是可以看得非常长的。我们现在主要做的就是说我们要静下心来,然后持续的进行深入的研究,然后在这些方面去挖掘出非常优质的公司,以合适的价格买入,然后长期持有,去分享时间推移带来的一个收益。

后面也是给大家进行一个预告,我这边后面也会马上发一支新的基金,叫做嘉实回报精选。这个是一只股票型基金,认购代码在下面,首发开始的日期是2月24号,也是给大家做个预告,我希望基金相比于我过去管理的基金会有一些区别,我过去管理的几个基金,都只能在A股上进行投资,新的基金是可以投资港股的。

另外就是说我过去管的回报基金,它是一个全市场的基金,但是它的仓位,它的权益资产的仓位的限制是30~80,也就是说它是一只混合型的基金,所以在一个市场好的时候,它的相对的进攻性是不足的,他的仓位上限只能做到80。那么嘉实优化红利混合基金和服务这两支基金在基金的契约上都会有一些限制,优化红利更多是要投红利型的产品股,红利型的股票,而服务要投服务型的行业。所以这只基金价值回报精选是我发的一个全市场的,然后股票型的,并且能投资A股和港股的一只基金,也是希望大家能够关注。

另外下周三的下午,然后我会针对新基金的发行,然后再来给大家做一次直播,也会欢迎大家继续收看。那么今天我讲的这个东西就到这里了,然后我看看,我看一下大家有没有什么问题,然后可以再用十几分钟的时间,然后回答一下大家的问题。我看看在哪里能够看到大家的留言,如果大家有问题的话,可以给我留言。

怎么看食品饮料?其实我觉得食品饮料刚才我提到了食品饮料行业,其实就是消费行业,我觉得食品饮料行业是是一个非常好的行业,然后它的龙头公司的相对来说的竞争力都比较强,然后它的壁垒相对来说都是很强的,而且很难随着时间的推移被打破的。所以我认为食品饮料里的优质公司可以看得很长,但是就是说确实这次疫情可能会在短期一个季度甚至半年的时间对这些公司产生影响,尤其在业绩上可能会有一个一定程度的下调。所以我希望市场能够给一个机会,让我们能够以更合适的价格买入一些更优质的公司。

然后我看一下刚才封闭期的建仓策略,我希望就是说能够给投资者把带来持有人带来一个相对来说比较好的体验。我觉得我还是会相对来说,而且虽然市场情绪我觉得比较热,我相对来说会比较谨慎,还是选择我认为价格比较合理的公司逐步的减仓,然后逐渐的积累起来安全垫,然后希望能够让大家手首先都能挣到钱。然后我希望大家能够我希望大家能够淡化短期的影一个形象,还是从中长期的角度上去看问题,希望尤其是投资者,也能够从中长期的角度不要去关注每天的一个净值的变化。然后嘉实优化红利混合基金是主动还是被动指数?嘉实优化红利混合基金是一个主动型的基金,但是他还是有一些风格上的一个要求的,我要投资这种红利型的一个股票,然后要求投的股票要连续两年分红,并且分红的收益率相对在市场要排在一个比较前面的位置。

然后刚才有我看好像有两个问题都问到对白酒的看法,是这样的。我觉得白酒是一个非常好的行业。白酒这个行业首先它的商业模式很好,它并不需要太大的资本开支,它的技术非常稳定,没有什么技术的更新,它的龙头企业的壁垒是非常强的。我刚才提到的我的方法论的框架,它的壁垒是非常强的,它的品牌都是上百年甚至几百年积累的,是基本上没法被颠覆的。

而且它是具有从产品的属性上看,它是具有社交的属性礼品的属性,所以导致它能够脱离成本定价。他可以拿到,然后他也可以得到90%多的毛利率。而且它的出厂价格、市场价还有一倍的差距,所以就是说从各方面的属性上来看,它是非常好的,我如果站在长期的角度上,我觉得是不用怎么质疑的。但是确实短期这回疫情会对它产生一定的影响,能够看到可能业绩都会下调。

那么在这种情况下,首先我认为一个公司的价值的核心体现出来的是DCF的估值,那么它更多的体现出来的是它未来现金流的折现。那么在这种情况下,实际上当期的影响是占到了不是那么重要的一个位置的。那么这些公司今年受到的影响,他明年一定会恢复我仍然认为这是一个很好的投资的标的。然后不好意思刷的问题刷的比较快,然后因为红包率比较多,我我刚回答的时候我没太注意看,然后好像过了很多。我还麻烦大家要不再发一下,就现在看不到了。或者我再往下查一下,好像说我一查就断线是吗?我对地产行业的看法,地产行业的看法,我认为地产行业我比较看好,一个是我认为现在的估值非常便宜,现在的估值有一些公司已经到它的销售的利润已经到了两估值两倍三倍的估值的这么一个水平,我认为其实是严重被低估了。

首先我觉得这个水平基本上已经包含着,就是说认为这些地产公司最后都会完蛋。因为这就基本上我今年销售的利润,两年以后我就直线市值了,认为整个行业都要完蛋,我认为没有那么悲观。地产这个行业一定会存在的,即使政策在有些限制,然后这个行业首先一定会存在。其次在这种情况下,龙头的集中竞争力是越来越强的,它的集中度会越来越强。然后第三点在今年的疫情的情况下,其实经济的压力还是挺大的,所以未来其实这两天我们也可以看到地产逐步的开始出现一些放松的政策。我们相信未来这方面的政策会越来我们能看到越来越多。所以我认为今年的地产还是有比较好的一个投资机会的。

然后刚才说医疗行业怎么看?我觉得医疗行业我觉得是这样,我其实从长期的角度,我觉得医药主要有两类,然后一个类是我觉得跟消费属性的医疗服务行业,医疗服务行业由于人的,其实就就还是消费升级的。消费升级的理念,不消费升级的逻辑就是说人会越来越注重在医疗方面的投入。所以在这种服务业的情况下,我认为它会持续的有一个很长时间的持续的增长。包括像眼科医院,口腔医院,甚至包括体检行业,我觉得它都是一个相对来说比较好的行业。

然后第二类就是创新药这块,实际上中国的医药相对来说,已经开始逐渐的在创新药上已经逐渐的走出,有一些自己的行业,有一些自己的公司走出来了。我觉得在这方面是非常好的一个投资机会,那么相对来说我比较看淡仿制药这块,因为我觉得还是在一个政策的打压的这种整体的这么一个环境下。然后我看科技板块,其实我觉得当然我刚才也说到了,科技板块是长期看好,一个方向,但是科技板块是一个长期考核的方向,但是确实就是说它的商业模式,它的各方面。其实我对于科技相对来说投资是比较苛刻的,因为我认为我的能力圈更多的在这方面没有那么强,所以我认为还是要守住自己的能力,还是不懂的去不投。

所以科技我认为有长期的方向,那么我在这其中确实只要选择一些真正成长的公司,能够真成长的公司,然后对于一些这种这种就是说很多,我认为现在很多的一些科技股可能更多的以题材以这种炒作为主的,或者说的它的市值已经脱离了,就要脱离了合理范围,我觉得有一些公司现在已经是这样了,相对来说这些公司我可能不会纳入我的一个投资的范围。

港股怎么看?对港股?我先看看几个问题,对港股怎么看?我认为港股市场是一个比较好的市场,因为其实港股和A股相比是有很多独特的一个标的的。就是说第一有很多A股和港股市场同时有的标的,港股其实是比A股便宜的;另外港股还有很多A股,没有的优质的公司。比如说包括消费类的,然后像比如说是包括博彩,然后包括比如说餐饮的一些龙头,然后包括比如说像一些新兴的互联网公司。我觉得港股其实我还是比较看好的,我觉得港股是有非常多的一个优质的公司可以选择的。然后新能源汽车行业也是我在先进制造的领域作为一个重点关注的一个方向,因为现代汽车是真正的我觉得也是能够看到真成长的一个方向一个行业,而且中国实际上也有很多公司在整个产业链上具备了一个比较强的竞争优势,所以这个行业产业链整体我是看好的。

然后我找最后一个两个问题。我因为有一些行业可能会问的比较细,我就不做展开讲,有些可能我也不是特别了解,或者我的观点不一定是特别专业,所以我就不展开讲了。刚才我看到了一个关于新兴消费的一个看法,新兴消费和传统消费,我当然看好新兴消费,因为新兴消费是个更能够看到更长期的一个消费发展的趋势,但我认为新兴消费有一些好的公司其实是在港股,然后A股上当然也有一定标的,其实我觉得新兴行业消费其实也是我在投资中的一个重点。

我自己总结一下,包括有问科技基金,很火,会不会有调整,然后包括对市场后市怎么看,我看问了很多遍,对于后市怎么看?其实后市我刚才也提了,我觉得尽量大家忽略短期的一个看法,短期的波动我觉得短期真的是很难判断,你判断了又你成功率又很难说也许这次对了,下次错了,这个东西很难讲的。所以我觉得短期的市场就跟节后第1天,投资者其实也在疯狂的赎基金,那天市场大跌,然后我们基金面临了很大的赎回。谁能够想到就是说后面的几天钱就回来了,所以我觉得我们其实我真的希望就是说投资者也能够站在一个长期的角度上,因为其实你买基金就是你相信专业投资者的专业性的,然后相信基金经理能够比个人的投资去取得一个更好的收益的。所以我希望就是说大家尽量还是少关注短期的波动。那么长期中国的权益市场是没有问题的,刚才我也讲了各种理由,所以我觉得我们就淡化一些短期的影响,然后买入或者我们定投,然后我们就尽量的少去关注之间的波动

我觉得今天就到这里,然后刚才说科技基金我就说了一半科技基金大卖会引起调整么?这个东西我觉得我很难判断,但是我对于自己的一个要求是不去追高,然后不去,尤其在市场炒作已经过热的情况下,我不去买一些这种估值过高、预期过高,然后这种这种公司其实15年也受到了一些教训。所以我希望未来还是可以从长期的出发。所以我还是从公司的角度上去出发,然后至于这种判断我觉得也很难做出。

今天的时间就到这里,然后再跟大家预告一下,嘉实回报精选,2月24号开始首发。下周三将会有一次直播,重点介绍新基金。今天就到这里,谢谢大家。 (*风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。)