2月14日晚间,证监会发布上市公司再融资新规正式稿,多维度放松再融资政策。事实上自2014年以来,再融资政策已经历“松-紧-松”三次周期,且在政策较宽松的环境里成长板块相对占优。而本次再融资松绑将进一步提振风险偏好,助推流动性宽松驱动下的成长行情。

本次新规有何亮点?

第一,和去年11月的征求意见稿相比,有三点超预期。一是调整“新老划断”的时间点,从“核准批复”改为“发行完成”;二是放宽非公开发行的股份比例,从“不超过总股本的20%”改为“不超过总股本的30%”;三是明确对“明股实债”的限制。

第二,投资端大放松,定增市场参与热情有望提升。其一,发行价格从9折降至8折,提升投资者预期收益;其二,锁定期由12、36个月分别缩短至6、18个月,降低定增参与者风险;其三,发行对象上限统一提升至35名,吸引中小投资者参与。

第三,融资端创业板是最大看点,再融资功能扩大。其一,降低发行条件,包括取消创业板非公开发行股票连续盈利2年的条件,取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件;其二,取消创业板上市公司前次募集资金基本使用完毕的条件,将其调整为信息披露要求;其三;全A股批文有效期由6个月延长至12个月,增加发成功概率。

定增市场或将显著回暖

对于定增市场,政策是重要影响因素,而产业周期是核心影响变量。自2013年底4G牌照发放,2014-2015年互联网快速发展,也催生了大量的并购重组需求,定增规模爆发式增长,但到了2016年,产业景气度向下,定增规模出现萎缩。而本次再融资松绑正值“5G创新周期+半导体复苏周期+新能车反转周期”共振阶段,并购重组需求有望大增,而定增规模或将显著回升。

再融资放松更利好成长板块

根据wind统计,成长板块再融资的需求更高。从上市板分布看,2013年以来有过定增的公司主要集中在创业板,占比86%;从行业分布看,化工、机械设备、医药生物、电子、计算机和传媒占比最多。所以此次对再融资条件的放松,将对成长板块形成进一步的利好。另外,根据天风证券的测算,本次新规修改条款能解绑大量的创业板公司。就非公开发行而言,约能解绑72家创业板公司;就公开发行而言,约能解绑347家创业板公司。

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