中融物联网主题基金经理 吴刚


Q1:

如何解读春节后的市场异动?2019年A股表现较好,2020年怎么看?如何看待核心资产?当前背景下,全年的投资主线是否有变化?


2019年首先是对2018年中美贸易摩擦和国内去杠杆政策带来恐慌的修正,全年的风险偏好逐渐抬升,到了年底对于消费电子和半导体等公司定义为新的“核心资产”。可以认为2019年的市场既包含了对2018年的修正补涨,也包含了对2020年科技公司的估值切换。进入到2020年,至少消费电子行业需要消化2019年的预期,需要通过数据、出货量、投资和季度报表跟踪。由这一细分行业来看,2020年整体可能偏震荡一些,加上年初的影响,需要通过一定的宏观政策对冲实现,这也是需要逐步观察的。2018年酱油白酒保险是核心资产,2019年科技股是核心资产,2020年可能产业链成熟度深化的新能源、5G及应用是核心资产。


Q2:

在疫情背景下,您建议投资人如何进行理性投资?


基金投资本身秉承长期拿住好公司的价值理念,目前市场的估值还相对合理,我们建议投资人坚持长期投资的理念寻找业绩相对稳定的方向布局。


Q3:

作为投资者,如何应对这种短期负面影响较大的不确定事件,有没有可能规避?


影响较大的不确定性往往是市场共同承受,提前规避几乎是不可能的,那么只能落实到行业和公司相对通过数据好验证的方向进行投资,并相信这些优秀公司的管理层和我们一样意识到了负面的影响并逐渐消除。


Q4:

如何看待爆款基金?


爆款基金在于基金公司和管理人长期的理念得到了投资人的认可,或者某只基金具有极强的爆发力,实际上最好投资的时点应该是在爆款基金成为爆款之前和明星基金经理成为明星之前,这样就可以享受净值成长的红利。如果我是基金投资人会比较关注基金管理团队的价值理念和团队稳定性,和我们去投资上市公司类似,如果一家上市公司管理层频繁更换,主业经常变更,市场什么热点公告什么题材,而不是塌下心来低调做事,公司的业绩大概率无法保证。我们也希望通过调研和案头工作寻找在产业中具有定价权和即将具有定价权的稳定而优秀的公司进行配置。


Q5:

您对哪些行业板块比较熟悉,了解比较透彻?后市看好哪些板块、投资方向?您的选股理念是什么,更倾向于价值投资还是趋势投资,是“价值派”还是“成长派”?更愿意买行业龙头公司,还是二线公司或者成长性较高的股票?您认为的“好赛道”是什么样的?


我本科学习的是机械方向,10年前入行时也是做券商研究所的制造业研究员,一直关注中游制造业方向较多,个人比较喜欢从制造产业的需求-产能-供给模型来分析问题。资本市场可能通过数据验证比如利润增速、经营性净现金流或ROE来观察公司,但产业资本如果遇到比较大的客户订单或者行业机会往往选择牺牲短期利润而去博一下扩张产能。这个时候对于我来说是最好的布局机会。

整体而言,我还是偏成长的,因为优质的价值型公司都经历过行业高速成长和公司高速成长的时期,对于中游制造业,龙头公司的定义不太一样,所以我主要关注两类机会,一个是市场成熟但龙头公司迅速扩张份额,一个是市场成长里面公司迅速建立护城河。寻找到这类公司,在合适估值的基础上就会集中配置。


Q6:

市场风格切换、行业轮动的时候,您怎么办?您如何控制回撤?请您分别从市场普跌、重仓股下跌、重仓行业下跌等面临的不同情况谈谈。


市场风格总是处在变化中,股票作为风险资产尤其如此。2018年的宏观情况造成市场风险偏好迅速下降,一定会寻找业绩稳定的公司如酱油白酒保险等,但到了2019年科创板的推出造成产业纷纷攀升科技树,那么科技成长风格就开始占优。所以我们更多的寻求现象背后的逻辑去分析,再用分析的逻辑去解读市场进行配置。我们也会尽力减少对于宏观、大盘的频繁判断而去寻找优质公司,因为优质公司在不同风格的市场都会成长。


Q7:

站在2020年的起点,如何看待未来十年的机会?


目前我们面临“百年未有之变局”,中国的“科技树”大概率持续攀升,产业机构更加完备,加上百姓的勤劳和东亚文化圈的竞争精神,未来十年只要外部环境相对稳定,还是应该能够寻找到不同细分行业的龙头公司配置的。


Q8:

您怎么看A股H股折溢价问题?港股很多股票,都比A股便宜,为什么北上资金来买A股呢?谈谈“真假外资”?


实际上流动性本身带来溢价,A股由于众多原因,流动性尤其是中小盘股票远好于港股,因此具有一定的估值溢价。在2019年初我还和身处在欧、美地区的基金经理交流过,港股、A股包含美国、欧洲的公司大家的投资框架几乎类似,都是寻找独特的资产、具有定价权的公司进行配置。但细分方向大家可能不太一样。


Q9:

如何看待A股的机构化?


A股的机构化是大概率的,因为目前市场专业化的方向要求机构进行长期的人员配置,而这些专业的人员对信息数据的分析、产业的调研是普通投资者无法获取的,所以还是专业的人做专业的事,机构化的趋势还在继续。


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